报告标题：《以旧换新效果显著，现金股利强化股东回报——京东集团-SW（9618.HK）2024年年报点评》

报告发布日期：2025年3月9日

分析师：付天姿（执业证书编号：S0930517040002）

分析师：梁丹辉（执业证书编号：S0930524070007）

分析师：赵越（执业证书编号：S0930524020001）

公司4Q2024营收同比增长13.4%，Non-GAAP归母净利润同比增长34.2%

公司公布2024年年报：2024年实现营业收入11588.2亿元，同比增长6.8%，实现GAAP归母净利润413.6亿元，同比增长71.1%，实现Non-GAAP口径下归母净利润478.3亿元，同比增长35.7%。

单季度拆分来看，4Q2024实现营业收入3470.0亿元，同比增长13.4%，实现GAAP归母净利润98.5亿元，同比增长190.8%，实现Non-GAAP口径下归母净利润112.9亿元，同比增长34.2%。

零售业务显著回暖，会员权益持续提升

受益于以旧换新政策刺激以及京东自身平台生态的持续完善，公司零售业务表现突出：4Q2024公司商品收入合计2810.0亿元，同比增长14.0%；其中电子产品及家用电器品类受益于以旧换新政策实现15.8%的收入同比增速，日百品类在经过调整后亦保持高速增长，实现11.1%的收入同比增速。

另一方面，公司持续丰富平台商家供给，完善第三方商家生态，推动4Q2024公司平台及广告收入同比增长12.7%；平台生态的优化也提升了用户体验和粘性，4Q2024公司活跃用户数、购物频次均实现双位数同比增长。同时公司持续提升Plus会员权益，2025年1月京东Plus会员全面升级，推出“生活服务包”，Plus会员通过积分可以兑换家政、洗衣洗鞋、洗车、寄快递等服务；新增“180天只换不修”，Plus会员购买家电和3C数码等自营电器享受180天内质量问题直接换新；“无限免邮”进一步扩大至自营秒送业务。

宣布年度股利，积极强化股东回报

业绩披露同时，公司宣布2024年的年度现金股利为每股普通股0.5美元，总额预计15亿美元。此外，公司2024年全年回购供给2.55亿股A类普通股，总额约36亿美元，按2023年末流通股本计算占比达到8.1%，且公司在2024年8月宣布了新一轮的50亿美元股份回购计划，持续强化股东回报。

上调盈利预测，维持“买入”评级

展望2025年，公司持续受益于以旧换新带来的需求释放，同时平台生态持续完善，用户心智有望进一步得到巩固。我们上调对公司2025/2026年Non-GAAP归母净利润的预测1.4%/1.5%至523.33/571.86亿元，新增2027年Non-GAAP归母净利润预测594.48亿元，维持“买入”评级。

风险提示：消费意愿和信心恢复进程不及预期，业内竞争加剧。

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