一、债市回顾
01
资金面
上周（2025/03/03—2025/03/07）资金面边际转松。央行全周OMO净回笼8813亿元，均为逆回购净回笼。
资金价格方面，短期资金价格下行，R001、R007周均值分别为1.78%和1.83%，分别比前一周下降了21.48bp、48.81bp。
资金面边际转松，上周银行间质押回购成交量上升，其中质押式回购成交量周均值57212亿元，周度环比上升14.47%；隔夜质押式回购成交量周均值48283亿元，周度环比上升20.38%。
02
市场表现
利率债
上周央行公开市场净回笼，资金边际转松。受财政部表示中央财政预留了充足的储备工具和政策空间、国债发飞（指国债的发行利率高于市场成交利率）、权益市场整体上涨、债市赎回压力上升等多重因素影响，全周债市收益率整体上行，国债利率曲线形态变化不明显、政金债与信用债曲线走陡。
具体而言，截至上周五：
（1）国债方面，1Y国债收益率上行9.5bp至1.55%；3Y国债收益率上行7.41bp至1.59%；5Y国债收益率上行6.31bp至1.67%；7Y国债收益率上行8.55bp至1.78%；10Y国债收益率上行8.5bp至1.8%；30Y国债收益率上行7bp至1.98%。
（2）政金债方面，1Y政金债收益率上行0～1.97bp；3Y政金债收益率上行0.91～3.49bp；5Y政金债收益率上行2.18～3.59bp；7Y政金债收益率上行5.50～6.21bp；10Y政金债收益率上行6.05～7.25bp。
（3）国债10-1Y利差收窄1bp至24.55bp，国开10-1Y利差走扩6.05bp至12.13bp。
数据来源：wind，日期范围为2025/03/03—2025/03/07。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎
信用债
上周信用债收益率收益率全面上行，其中中短期限表现较好。
具体来看：
（1）城投债方面，1Y城投债收益率上行1.09～3.09bp；3Y AA及以上城投债收益率上行2.50～4.51bp，3Y AA-城投债收益率上行7.50bp；5Y AAA城投债收益率上行4.19bp，5Y AA+城投债收益率上行8.19bp，5Y AA城投债收益率上行7.29bp，5Y AA-以外城投债收益率上行4.19bp；7Y AA及以上城投债收益率上行6.08～7.08bp，7Y AA-城投债收益率上行1.08bp；10Y AA及以上城投债收益率上行8.03～9.03bp，10Y AA-城投债收益率上行3.03bp。
（2）产业债方面，1Y AA+及以上产业债收益率上行27.99～30.40bp，1Y AA及以下产业债收益率上行24.85～26.10bp；3Y AA+及以上产业债收益率上行30.41～31.50bp，3Y AA产业债收益率上行26.30bp，3Y AA-产业债收益率上行17.75bp；5Y AAA产业债收益率上行32.02bp，5Y AAA-及以下产业债收益率上行28.74～29.73bp；7Y AAA产业债收益率上行27.44bp，7Y AAA-、AA+产业债收益率上行21.97～23.12bp，7Y AA及以下产业债收益率上行17.55～20.59bp；10Y AA+及以上产业债收益率上行28.72～29.90bp，10Y AA产业债收益率上行23.12bp，10Y AA-产业债收益率上行17.90bp。
（3）二永债方面，1Y二永债收益率上行2.50～3.49bp；3Y AAA-二永债收益率上行7.67bp，3Y AA+及以下二永债收益率上行8.90～10.90bp；5Y二永债收益率上行10.69～11.35bp；7Y二永债收益率上行11.94～13.13bp；10Y二永债收益率上行9.82～10.82bp。
数据来源：wind，日期范围为2025/03/03—2025/03/07。债券收益率下行表示债市向好，上行表示债市调整。债券收益率表现不代表未来表现，债券基金实际涨跌以券种组合的整体表现为准。市场有风险，投资须谨慎
同业存单
上周资金面边际转松，存单利率整体下行，曲线倒挂幅度有所加深。
具体来看，其中1M存单收益率上行9.62bp，3M存单收益率下行5.99bp，6M存单收益率下行2.48bp，9M存单收益率下行0.09bp，1Y存单收益率上行3.75bp。
展望未来，存单依旧面临供给压力，但重要会议前后资金面压力有缓解的可能，可以关注存单的短期行情。
二、本周债市重要事件前瞻
01
本周（03/10—03/14）：逆回购到期7779亿元，国库现金定存到期900亿元，关注后续央行操作
02
03/11：美国公布2月NFIB中小企业乐观程度指数、1月JOLTS职位空缺（万人）
03
03/12：美国公布2月CPI同环比
04
03/13：美国公布2月PPI同环比
05
03/14：美国公布3月密歇根大学消费者预期指数初值
三、未来展望
重要会议已公布的财政政策未明显超预期，但既定财政政策对总需求的支撑较强；此外，货币政策降息或指向结构性货币政策工具利率的调降，而非政策利率，或对降息预期形成一定程度的修正。
与此同时，机构久期尚未缩短，期限错配现象仍严重。整体来看，债券市场短期存在波动的可能性，中期需要关注基本面、汇率与股市等多方面的演绎情况。
风险提示：市场展望具有较强时效性，为投研人员结合当下的市场行情给出的分析判断，随着市场行情等因素的变化，不排除观点会有所调整。以上内容不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。本基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往业绩和获奖情况不预示未来表现。投资者在投资基金前应认真阅读基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等基金法律文件，全面认识基金产品的风险收益特征，在了解产品情况及听取销售机构适当性意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资作出独立决策，选择合适的基金产品。市场有风险，投资须谨慎
（转自：广发微管家）
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