左手A股，右手港股？

创新药企再融资迎来积极信号。

3月10日，百利天恒（688506.SH）宣布定增不超过39亿元，主要用于创新药研发项目。

在此之前，百利天恒已向港交所递交IPO申请。

百利天恒是否会“左手向A股融资、右手伸向港交所”正受到关注。

对于是否会终止港交所IPO的问题，接近百利天恒人士向信风（ID:TradeWind01）表示“只能说都有可能。”

百利天恒“迫不及待”地抛出再融资预案，或还是在未雨绸缪。

自2023年末旗下ADC药物BL-B01D1部分商业化授权给百时美施贵宝后，百利天恒已在去年顺利实现业绩的华丽转身。

但由于BL-B01D1仍在推进多达30项的临床试验，这或许都给百利天恒带来一定的资金压力。

百利天恒的再融资亦具有风向标的意义——

A股创新药企的再融资闸口是否有望打开，正受到期待。

双线or二选一

此次定增或成为百利天恒上市后最大的一笔股权融资。

2022年，百利天恒登陆科创板，募集了8.84亿元。但此番再融资的规模达到39亿元，是前者的4.41倍。

“通过本次募投项目的实施，公司将加快创新药物的研发进程，拓展自身在研产品布局的深度和广度，为实现更多产品的商业化奠定坚实基础。”百利天恒表示。

百利天恒正在推进港股IPO。去年7月、今年1月，百利天恒两度递表港交所。

这意味着，百利天恒目前正在双线推进“再融资+港股IPO”。

3月10日早上，信风（ID:TradeWind01）致电百利天恒求证是否会放弃港股IPO。

该人士并未明确否认这一可能性的存在，表示“只能说都有可能，但我们（再融资）预案现在也是最前期的阶段。”

百利天恒并未对外披露港股IPO的具体融资额，但此前路透社旗下IFR报道称，融资额在5亿美元左右，这与此番再融资规模相近。

随着百利天恒抛出再融资预案，或许也给同业注入了更多信心。

2023年8月27日，证监会明确将对存在破发、破净、连续亏损等情况的上市公司的再融资进行适当限制。

此后，A股再融资规模有所收缩。

Wind数据显示，2024年A股再融资（增发、配股、优先股和可转债）金额为2231.2亿元，同比下滑了7成左右。

信风（ID:TradeWind01）据Wind数据统计，2024年至2025年3月10日共有8家2023年亏损的医药公司发出了定增预案，分别是百利天恒、睿智医药（300149.SZ）、荣昌生物（688331.SH）、迪哲医药（688192.SH）、绿康生化（002868.SZ）、富祥药业（300497.SZ）、兄弟科技（002562.SZ）、ST目药（600671.SH）。

截至目前只有迪哲医药获得证监会注册批复，但效率并不高。

从2023年4月披露再融资预案至今年2月获证监会注册批复，迪哲医药的再融资历时近2年。

正因如此，部分深陷亏损泥潭的A股创新药企选择通过港股IPO进行融资“补血”。

今年1月，创新药企迈威生物（688062.SH）亦向港交所递交了IPO申请，但2024年亏损额达到10.67亿元。

迈威生物负债规模还在不断攀升。

流动负债从2023年9月末的5.11亿元攀升至2024年年同期的14.43亿元，增长近2倍；

截至2024年9月末，资产负债率已经达到57.64%，较2023年同期增长了23.12个百分点。

百利天恒能否成为继迪哲医药之后通过再融资审核的创新药企，市场拭目以待。

“现在A股再融资需要预沟通，既然发了预案，应该是有沟通过。但再融资和港股IPO双线推进的挑战还是很大。”北京一位投行人士向信风（ID:TradeWind01）表示。

未雨绸缪？

相比不少尚未盈利的创新药企，百利天恒2024年表现亮眼。

2024年，百利天恒收入为58.23亿元，同比增长了936.31%；同期归母净利润为36.58亿元，较2023年7.8亿元净亏损已有显著好转。

这是百利天恒上市后首度实现盈利。

该成绩要归功于百利天恒与百时美施贵宝的授权交易。

2023年12月，百利天恒与百时美施贵宝就BL-B01D1达成共同推进该药物在美国的开发和商业化合作。

百时美施贵宝独家负责BL-B01D1在中国大陆以外地区的开发和商业化，并向百利天恒支付8亿美元的首付款，和最高可达5亿美元的近期或有付款。

达成开发、注册和销售里程碑后，百利天恒可获得最高可达71亿美元的额外付款。

这笔交易的潜在总交易额最高达84亿美元，刷新了中国创新药出海的纪录，是迄今为止全球 ADC 领域单个资产总交易额最大的全球战略许可交易。

基于该交易带来的首付款，百利天恒账上现金激增。

2024年9月末的现金及现金等价物金额达到49.23亿元。

这或许给百利天恒此番再融资必要性打上问号。

与此同时，百利天恒还能否在2025年维持持续盈利状态存在不确定性。

目前百利天恒按2023年的业绩水平测算，2025年预亏7.02亿元至8.59亿元。

不过实际情况也与BL-B01D1的临床数据读出息息相关。

百利天恒与百时美施贵宝的协议设置了两个关键的里程碑付款条件：

一是BL-B01D1于2025年底前在美国首次启动作为一线或二线治疗的II期或III期试验；

若达成，百利天恒可以拿到2.5亿美元里程碑付款。

二是BL-B01D1于2026年底前在美国首次启动作为一线治疗的III期试验。

若完成这一里程碑，百利天恒可拿到2.5亿美元付款。

若一切顺利，百利天恒至少在今年内可确认2.5亿美元（折合人民币达到18.14亿元）的收入，盈利在望。

但百利天恒还要面临巨额研发费用的压力。

目前百利天恒正推进BL-B01D1在中国和美国的30项临床试验，涉及肺癌、乳腺癌等各类肿瘤。

除此之外，还有合计13款创新药正在推进临床试验。

这或许都促使百利天恒不得不未雨绸缪，在BL-B01D1取得里程碑收入之际快速向市场融资。

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