（来源：东海研究）
证券分析师：
周啸宇，执业证书编号：S0630519030001
王珏人，执业证书编号：S0630523100001
于卓楠，执业证书编号：S0630524100001
邮箱：yzn@longone.com.cn
// 报告摘要 //
市场表现：
本周（03/03-03/07）申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点，申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为航天机电、同享科技、海优新材，跌幅前三个股为中信博、ST中利、福莱特。本周风电板块涨幅前三个股为振江股份、新强联、金雷股份，跌幅前三个股为东方电缆、金风科技、天能重工。
光伏板块
2025年政府工作报告发布，产业链价格企稳回升
1）硅料：价格维稳。本周多晶硅企业开始签订新订单，目前成交量较少，大多数企业还在磋商洽谈中。价格方面，3-4月份的抢装潮有望持续带动本月硅料价格小幅上涨。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，月内有1家企业进入检修，其余企业开工率无明显变动。根据企业排产计划，预计2025年3月多晶硅产出将小幅回升至9.7万吨，环比上涨约5%。2）硅片：价格维稳。3月硅片排产继续增加，一二线企业增加情况较为普遍，但对比电池排产供应仍略显不足。硅片近期出现部分成交，签单量有所增加，库存窄幅回落，3月库存有望较大幅度回落。分尺寸来看210R系列供应尤为紧张，剩余两种型号仍有库存压力。3）电池片：价格维稳。受到订单需求支撑，电池片环节也有望进行跟涨。Topcon电池3月排产环比提升36.04%，Topcon183电池3月环比提升43.31%，Topcon210电池3月环比提升29.42%。210RN库存不足，发货紧张，210N库存较为充足，183N库存近期开始下降。4）组件：价格维稳。本周分布式组件价格调涨较快，主要受到430及531节点工商业项目抢装所带动，下游采购积极，组件交货紧张。集中式组件价格波动相对较小，近期新签单项目也较少，正在出货中的订单仍然在0.68元/W附近，后续价格有上涨空间。
建议关注：福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。
风电板块
陆风机组价格延续修复趋势，多地海风项目建设持续推进
本周（截至3月7日），陆上风电机组招标约13568MW，包含中国能建2025年13GW集中采购，开标约1760MW，含塔筒平均中标单价约2032.6kW/元。2025年以来，陆上风电机组开标价格呈现回暖企稳趋势，多家整机厂商协同抵制低价竞争后，整机厂商盈利空间修复态势明显，我们认为2025年整机厂商盈利修复有望延续。每年的一季度为风电行业传统的淡季，但从轴承、叶片等核心零部件厂商的排产情况来看，下游客户提货需求旺盛，市场需求呈现持续增长状态。在此背景下，我们认为行业有望出现淡季不淡的情况。
海风方面，河北省唐山海风项目公示安装工程招标中标结果，该项目预计年内有望完成并网，山海关项目公示海缆采购成交结果；山东省海风项目公示海缆工程中标候选人；江苏省海风项目启动可研及勘察设计招标，合计规模约850MW；辽宁省海风项目公示海上升压站建设工程中标候选人。总体来看，2025年第一季度，南部地区如江苏省、广东省、海南省等多地海风项目密集启动建设，北方地区辽宁省、山东省等多地海风项目建设进程持续推进，国内海风或将维持高景气发展，并有望由近海海风向深远海海风推进。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化。
建议关注：大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益。近期公告投资建设河北唐山曹妃甸海工基地，有望提升海外海工产品的供应能力，持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。
风险提示：（1）全球需求端变动风险；（2）产业链原料价格波动风险；（3）风光装机不及预期风险。
// 正文 //
▌1.投资要点
1.1光伏板块
2025年政府工作报告发布，产业链价格企稳回升
1）硅料：价格维稳。本周多晶硅企业开始签订新订单，目前成交量较少，大多数企业还在磋商洽谈中。价格方面，3-4月份的抢装潮有望持续带动本月硅料价格小幅上涨。截至目前，我国所有在产多晶硅企业基本均处于降负荷运行状态，月内有1家企业进入检修，其余企业开工率无明显变动。根据企业排产计划，预计2025年3月多晶硅产出将小幅回升至9.7万吨，环比上涨约5%。
2）硅片：价格维稳。3月硅片排产继续增加，一二线企业增加情况较为普遍，但对比电池排产供应仍略显不足。硅片近期出现部分成交，签单量有所增加，库存窄幅回落，3月库存有望较大幅度回落。分尺寸来看210R系列供应尤为紧张，剩余两种型号仍有库存压力。。
3）电池片：价格维稳。受到订单需求支撑，电池片环节也有望进行跟涨。Topcon电池3月排产环比提升36.04%，Topcon183电池3月环比提升43.31%，Topcon210电池3月环比提升29.42%。210RN库存不足，发货紧张，210N库存较为充足，183N库存近期开始下降。
4）组件：价格维稳。本周分布式组件价格调涨较快，主要受到430及531节点工商业项目抢装所带动，下游采购积极，组件交货紧张。集中式组件价格波动相对较小，近期新签单项目也较少，正在出货中的订单仍然在0.68元/W附近，后续价格有上涨空间。
建议关注：
福莱特：公司作为光伏玻璃龙头，受益于规模优势及大窑炉、石英砂自供、海外产能布局等因素，具有明显成本优势。同时公司在资金层面现金流明显改善，在手现金充裕，预计在行业产能出清过程中龙头优势不断凸显。
1.2风电板块
陆风机组价格延续修复趋势，多地海风项目建设持续推进
本周（截至3月7日），风电产业链相关大宗商品价格整体小幅上涨。具体来看，环氧树脂、中厚板、螺纹钢、聚氯乙烯、铜、铝报价分别为14300/吨、3342元/吨、3255.71元/吨、4934元/吨、78783.33元/吨、20816.67元/吨，周环比分别为-0.46%、-0.24%、-1.34%、-0.36%、2.52%、1.20%。总体来看，上游大宗商品价格在2025年年初涨跌不一。
本周（截至3月7日），陆上风电机组招标约13568MW，包含中国能建2025年13GW集中采购，开标约1760MW，含塔筒平均中标单价约2032.6kW/元。2025年以来，陆上风电机组开标价格呈现回暖企稳趋势，多家整机厂商协同抵制低价竞争后，整机厂商盈利空间修复态势明显，我们认为2025年整机厂商盈利修复有望延续。每年的一季度为风电行业传统的淡季，但从轴承、叶片等核心零部件厂商的排产情况来看，下游客户提货需求旺盛，市场需求呈现持续增长状态。在此背景下，我们认为行业有望出现淡季不淡的情况。
海风方面，河北省唐山海风项目公示安装工程招标中标结果，该项目预计年内有望完成并网，山海关项目公示海缆采购成交结果；山东省海风项目公示海缆工程中标候选人；江苏省海风项目启动可研及勘察设计招标，合计规模约850MW；辽宁省海风项目公示海上升压站建设工程中标候选人。总体来看，2025年第一季度，南部地区如江苏省、广东省、海南省等多地海风项目密集启动建设，北方地区辽宁省、山东省等多地海风项目建设进程持续推进，国内海风或将维持高景气发展，并有望由近海海风向深远海海风推进。海外海风发展势头强劲，国内海工产品在具备海外项目成功交付经验的基础上，出口机遇或将持续走强。国内外海风需求共振背景下，海风板块整体有望迎来密集催化。
近期，伍德麦肯兹发布2024年度中国风电整机商风机订单量排名。根据报告，2024年国内新签风机订单量达到180GW，同比增长83%。其中，陆上风机订单量占比94%，达到169GW；海上风电市场逐渐回暖，新签订单量达到11.6GW，同比增长53%。国家能源局数据显示，2024年全国风电新增装机规模79.82GW，其中陆上风电75.79GW，海上风电4.04GW。结合不同项目的建设周期，陆风项目约1~1.5年、海风项目约2年，我们保守预计2025年陆风项目新增装机规模可达95GW；2025年为“十四五”收官之年，我们预计海风项目建设周期有望受到政策端推动而缩短，沿海省市可能出现海风“抢装潮”，我们保守预计2025年海风项目新增装机规模可达15GW。根据以上数据比对，我们认为2025年为风电装机大年确定性走强，整机厂商提前锁定产能，零部件需求量有望高增，相关厂商具备一定的议价能力，大宗商品价格的波动为厂商提供了议价基础。市场需求不减背景下，建议关注业绩有望回暖的整机企业、弹性较大的核心零部件企业。
建议关注：
大金重工：公司为海工设备龙头，欧洲反倾销税行业最低，海外业务维持稳定收益近期完成对丹麦Thor海上风电场36根单桩的全部交付，公司产品持续受到海外客户的认可，海外交付经验丰富，有望持续扩大全球市场份额，维持海工装备企业领先地位。
东方电缆：公司为海缆领先企业，产品矩阵丰富，高端海缆技术行业领先，已中标国内外多个海风项目，交付经验丰富。近期公告，拟投资约20亿元建设深远海输电装备项目，进一步夯实海缆企业领先地位。
▌2.行情回顾
本周（03/03-03/07）申万光伏设备板块下跌0.64%，跑输沪深300指数2.03个百分点，申万风电设备板块上涨3.22%，跑赢沪深300指数1.83个百分点。本周光伏板块涨幅前三个股为航天机电、同享科技、海优新材，跌幅前三个股为中信博、ST中利、福莱特。本周风电板块涨幅前三个股为振江股份、新强联、金雷股份，跌幅前三个股为东方电缆、金风科技、天能重工。
本周光伏、风电板块主力净流入前五的个股为隆基绿能、C常友、恒润股份、沐邦高科、航天机电，主力净流出前五为阳光电源、锦浪科技、晶澳科技、晶盛机电、捷佳伟创。
▌3.行业动态
3.1行业新闻
3.2公司要闻
3.3上市公司公告
▌4.行业数据跟踪
4.1光伏行业价格跟踪
4.2风电行业价格跟踪
▌5.风险提示
（1）全球需求端变动风险：全球经济波动背景下，各地区对新能源需求量可能产生变化，或将引发供需端格局变动；
（2）产业链原料价格波动风险：行业相关原材料价格若发生变动，或将对生产商成本端压力及议价能力产生影响，从而影响企业盈利能力；
（3）风光装机不及预期风险：全球风光装机量不及预期，将对相关企业盈利能力造成不利影响。
// 报告信息 //
证券研究报告：《光伏产业链价格企稳回升，关注全国海风项目建设进程——新能源电力行业周报（2025/03/03-2025/03/07）》
对外发布时间：2025年03月10日
报告发布机构：东海证券股份有限公司
// 声明 //
一、评级说明：
1.市场指数评级：
2.行业指数评级：
3.公司股票评级：
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本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。
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