金吾财讯 | 特斯拉的估值，由其电动车销量构筑的当下以及马斯克允诺的未来构成，而这两个支柱，在当前时间点都受到了挑战。

美东时间3月11日，特斯拉(TSLA.US)创下了自2020年以来最差的单日表现，盘中暴跌超16%，单日收盘跌15.43%。而自2024年12月17日的高位（488.54美元）以来，特斯拉的股价在近3个月以来下跌超过50%，名副其实地实现了估值腰斩。

从直接诱因来看，特斯拉在全球市场的销量数据，尤其是中国市场的数据较差，可能是推动周一美股下跌的主要因素。3月10日，乘联会发布了2月中国的汽车销量，2月特斯拉中国汽车销量为30688辆，同比减少49%，环比下降51%，创下两年来的销量新低。

同时，乘联会公布的2月汽车销量，却显示中国汽车产销在春节后呈复苏趋势。2月全国乘用车市场零售138.6万辆，同比增长26%，环比下降22.8%。其中新能源乘用车市场零售68.6万辆，同比增长79.7%，环比下降7.8%。特斯拉的销量可以说是在大环境向好的背景下“开倒车”，这对于特斯拉的投资者而言无疑是相当危险的信号。

图片来源：中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会

究其销量下滑的原因，或与特斯拉的产品竞争力，或者说产品迭代问题有关。从特斯拉目前现存的主要车型来看，Model3和ModelY分别于2016年和2020年开始交付，两款车型的设计较当前可以说“年代久远”。尽管在今年，特斯拉针对该车型推出了焕新版，但其细节与外观上的修改，并不能让消费者摆脱其“旧车”的印象。

根据特斯拉此前公布的车型迭代计划来看，其乘用车部分的规划是有些断档的。重卡Semi预计于2026年量产，Roadster量产延期，经济型电动车计划在2025年上半年面世，但目前并无细节。在国内车企竞争激烈，头部车企重磅新车密集发布，产品智能化趋势越发明显的当下，特斯拉的汽车业务在2025年面对的挑战并不轻松。

此外，此前特斯拉奉为核心竞争力的自动驾驶FSD，也即将在中国市场上线，但从市场反应来看，其高达6万元的售价或许很难被市场接受，尤其是在国产车企全面智能化、比亚迪甚至将智驾普及至10万元以下车型后，受过市场教育的消费者是否还会为特斯拉的品牌溢价买单，也成为了留给投资者的问号。

而另一方面，特斯拉的估值中，有相当的一部分源于其充满想象力的前瞻性产业，包括人形机器人Optimus，SpaceX，脑机接口等，均是马斯克允诺给股东的未来。然而随着马斯克在2025年初全面投身美国政治后，这份未来似乎变得虚无缥缈了起来。

在美国总统特朗普上台后，马斯克以其“盟友”的身份开始担任政府效率部门（DOGE）主管，旨在节省政府开支。但从工作完成的情况来看，DOEG对经济的扰动或许主要呈现在负面上。自1月起，美国系列经济数据包括零售、制造业PMI、成屋销售、非农就业人口等相关数据连续低于预期，其中便有DOGE改革对经济影响的因素在。而马斯克的个人形象也因为其政治立场而受到冲击，甚至导致特斯拉汽车品牌遭到了波及。

马斯克专注于政治活动的行为，也使市场担忧其公司经营管理上可能存在的疏漏。马斯克在接受福克斯新闻访问时也表示，自从当上政府效率部的主管后，他正以“极大的困难”运营自己的企业。从访谈后续的表态来看，其仍会继续将精力投入“政府高效运营”上。

值得一提的是，在3月12日凌晨，马斯克还是抽出了精力，对特斯拉目前面临的冲击做出了一系列应对，包括宣布Optimus人形机器人于2025Q4量产，计划将在美国的电动汽车产量在未来两年翻倍，向第三方放开特斯拉超充网络等。这份新的承诺是否能被市场接受，则需要通过后续的股价走势来观察。