广发证券研报指出，安琪酵母(600298.SH)已完成一轮资本开支周期，短期国内酵母产能扩张有限；另一方面，龙头收并购增加、外资业务进展不顺利、新入局中小企业减少。历史供需错配时，安琪往往选择直接提价/降价，其次酵母产品和渠道结构变化亦影响均价。展望2025年，酵母行业需求回升，供给增长较少，安琪酵母产品有望实现量增价稳。2021年至今安琪海外业务加速扩张，预计21-24年海外收入复合增速23.9%，25年有望延续增长态势。参考可比公司估值，给予公司2025年25倍PE估值，对应合理价值46.87元/股，维持“买入”评级。