（来源：财通证券研究）
策略
1000家上市公司业绩快报有哪些结论？
——2024年年报分析3
■截至3月8日，全A共有1066家上市公司公布正式财报数据，其中已发布过业绩快报的公司占比47%。当前口径下，全A非金融归母净利润累计同比-3.7%，营业收入累计同比3.8%。对比年初与当前25年盈利预测，机械（自动化设备、专用设备）、电力设备（光伏、电网）、光学光电子和计算机设备等细分预期上调比例最高。虽然2024年全A业绩或继续承压，但“924”一揽子政策落地已推动四季度GDP触底回升，预期2025年全A/全A非金融盈利同比温和回升至1.5%/5%。
■ 整体概况：A股2024年报数据披露率约20%。当前口径下，中证500表现占优且好于此前预告水平，科创50和科创100单季归母同比-38.7%/-4.3%，业绩继续分化。宽基指数中，中证500表现占优，当前业绩情况好于此前预告水平。大盘和中盘表现优于小盘指数；主板和创业板业绩增长明显，科创板和北证亏损较大，披露率较高的科创板和北证归母业绩增幅分别为-57.9%和-30.2%，整体盈利能力偏弱。
■ 行业层面：医药、非银靠前，且连续两期同比加速。对比年初与当前25年盈利预测，机械（自动化设备、专用设备）、电力设备（光伏、电网）、光学光电子和计算机设备等细分预期上调比例最高。具体来看：
1）上游原材料方面，石油石化、煤炭、钢铁整体业绩突出，但披露率受限；有色金属全年业绩稳健。
2）中游制造方面，所有五个行业4Q24累计净利润均负增，仅基础化工和国防军工单季增速略有回升。
3）下游消费品中，医药生物领跑，食品饮料、汽车、农林牧渔业绩增长明显，纺织服饰和商贸零售在板块内相对最弱。
4）TMT中，AI驱动下电子行业继续高景气，营收和业绩连续四季度正增；通信、传媒虽4Q24业绩下滑，但全年业绩增速超 20%；计算机行业疲软，连续四季度业绩负增。
5）大金融板块，非银板块4Q24单季业绩增速同比 94%，银行业绩稳健，而房地产连续四季度负增。
6）支持服务中，交通运输、公用事业红利资产领跑，建筑相对弱势。
■ 业绩归因拆分：元件业绩和营收同比双改善，电池、军工电子呈现触底态势。同比口径下，仅1/3的一级行业中4Q24业绩同比改善公司占比大于60%，银行、非银金融、社会服务三个行业位居营收和业绩双增占比前三。趋势上，14个一级行业业绩正增公司占比较上期提升，社会服务和纺织服饰增加超50%。二级行业中，仅看披露数不低于15家的行业，元件和航空装备Ⅱ不仅业绩正增公司占比高，也是营收业绩双增占比相对最高的两个行业，显示行业景气度高。与3Q24相比，电池、军工电子Ⅱ行业业绩正增公司占比虽在50%以下，但有明显改善迹象。
风险提示：核心假设不当风险；业绩快报和预告部分基于当前已披露数据统计，结论可能随后续新披露数据发生变化；海外冲击超预期等。
文章来源：《1000家上市公司业绩快报有哪些结论？——2024年年报分析3》
分析师：李美岑，SAC证书编号：S0160521120002
分析师：王亦奕，SAC证书编号：S0160522030002
分析师：熊宇翔，SAC证书编号：S0160524070003
发布日期：2025年3月11日
医药
脑机接口：从简单解码到互动学习
■ 脑机接口在医疗领域具有发展潜力：脑机接口（Brain-Computer Interface，BCI）技术是一种通过解读大脑信号来控制外部设备的技术，可以直接从大脑获取信息并将其转换为可操作的指令。在医疗保健领域，BCI可以显著改善患有严重运动障碍或其他神经系统疾病患者的生活质量，具有极大的发展潜力。
■ 脑机接口领域全球市场规模持续增长，中国市场规模增长较快：根据Precedence Research的统计数据，全球脑机接口市场规模由2018年的12亿美元，增长至2023年23.50亿美元，2018年-2023年复合增长率达11.85%，到2033年全球脑机接口的市场规模将达到108亿美元，2023-2033年复合增长率达到16.48%。据赛迪顾问的数据，2024年中国脑机接口市场规模为32.0亿元，增长率为18.8%。随着脑机接口技术创新成果不断涌现，医疗应用场景不断深化，预计2027年中国脑机接口市场规模将达到55.8亿元，复合增长率为20.29%。
■ 医疗领域是脑机接口目前主要的应用领域：医疗领域在2024年脑机接口领域的市场份额中占比达到46.14%，根据美国麦肯锡咨询公司估算，预计在2030-2040年间，全球脑机接口在医疗领域应用的潜在市场规模有望达到400亿-1450亿美元，其中严肃医疗的潜在市场规模介于150亿-850亿美元，消费医疗的潜在市场介于250亿-600亿美元。其中医疗保健细分市场的市场份额最高，占比61.59%，主要应用于治疗睡眠障碍、神经系统疾病、瘫痪患者和研究神经科学等领域。
■ 脑机接口系统关键技术及三大挑战：脑机接口技术的应用场景按照信息流向分为脑状态检测、神经调控和对外交互三类。围绕这三类应用场景，脑机接口的关键技术包括采集技术、刺激技术、外控技术、范式编码技术、算法编码技术和系统化技术，其中最关键的是信号采集技术、范式编码技术和算法编码技术。目前BCI还面临三大挑战：EEG信号复杂且微弱；信号处理过程繁琐；解码精度受限。
■ 投资建议：脑机接口领域产品虽大多处于早期阶段，但仍有部分公司的突破进展值得关注。建议关注：诚益通、翔宇医疗及三博脑科。
风险提示：行业发展速度不及预期；伦理与道德风险；信息安全和隐私泄露风险；法规和标准缺失导致行业不能规范发展的风险。
文章来源：《脑机接口：从简单解码到互动学习》
分析师：张文录，SAC 证书编号：S0160517100001
分析师：邹一瑜，SAC 证书编号：S0160522100001
发布日期：2025年3月12日
汽车
零跑汽车（09863）点评：
4Q24业绩转正，B10有望成为爆款
■ 事件：2025年3月10日公司发布2024年年度业绩报告，2024年第四季度公司实现了净利润转正，为人民币0.8亿元，提前一年实现单季度净利润转正的目标，成为造车新势力中第二家实现盈利的企业；2024年公司全年营收保持强劲增长达321.6亿元，同比增长92%；2024年公司实现归母净利润-28.2亿元，亏损较2023年收窄14.0亿元。2024年公司毛利率创历史新高达8.4%，第四季度公司毛利率为13.3%，创单季度新高；2024年公司经营现金流和自由现金流双双转正，分别为84.7亿元和63.2亿元。
■ 全年销量增长迅速，持续打造爆款产品：公司2024年总交付量为293,724辆，较2023年同期的144,155辆，同比增长103.8%，其中2024年C系列累计交付225,071辆，占总销量的76.6%，2024年公司基于全新C平台推出了C10和C16两款全新车型，C10全年交付75,469台，2024年第四季度月均销量近10,000台，C16全年交付43,528台，2024年第四季度月均销量超8,000台。
■ 零跑B10开启预售；2025年3月10日，零跑B10正式开启预售，新车共推出5款配置车型，预售价区间为10.98-13.98万元。零跑B10定位紧凑型SUV，基于LEAP3.5架构B平台打造，采用纯电驱动，搭载最大功率160千瓦电机，CLTC纯电续航最高600km；零跑B10配备的Leapmotor Pilot高阶智能驾驶辅助系统搭载高通8650芯片和激光雷达，支持高速（NAP）和城市（CNAP）辅助驾驶，自动泊车等功能；此外零跑B10配有AI智能座舱搭载高通8295旗舰智舱芯片，可实现Leapmotor OS 4.0 Plus，AI语音大模型和HUAWEI HiCar等功能。
■ 投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润4.07/14.57/31.31亿元，对应PE分别为142.51/39.76/18.50倍，维持“增持”评级。
风险提示：产品销量不及预期，宏观经济波动风险，出海进展不及预期。
文章来源：《4Q24业绩转正，B10有望成为爆款》
分析师：邢重阳，SAC证书编号：S0160522110003
分析师：李渤，SAC证书编号：S0160521050001
发布日期：2025年3月11日
