转自：新华财经

新华财经上海3月13日电（葛佳明） 受美国关税政策及供需基本面改善等多重因素驱动，今年来纽约、伦敦、上海三地铜价持续攀升。芝加哥商品交易所（COMEX)主力铜期货合约12日收涨1.75%，报收4.8495美元／磅涨至9个多月来的最高点，今年累计涨幅超20%。

3月13日，伦敦金属交易所（LME）现货铜价一度上涨0.3%，最高触及9811美元／吨，年内涨幅接近12%。上海市场铜期货主力合约则延续夜盘涨势，刷新八个月来高点，盘中最高触及79970元／吨。

分析师普遍认为，从基本面看，美国政府的关税政策导致COMEX铜价明显高于伦敦LME铜价，期货市场的价差结构正放大看涨情绪，同时，当前铜精矿加工费较低，冶炼亏损较大，市场有消息称有冶炼厂开始减产，供应紧张驱动下铜价偏强运行。

花旗集团分析师在12日发布的报告中将未来三个月铜价目标从8500美元／吨上调至10000美元／吨。

报告称，短期需求走强与供应限制将推动铜价攀升。一方面，当前市场对铜的需求呈现出强劲的态势，与此同时，全球范围内的精矿和废铜供应却面临着诸多挑战，包括资源限制、生产瓶颈以及环保政策的收紧等。这些因素共同作用，或使得铜市场呈现出供不应求的局面，从而推动了铜价的上涨。

中信证券金属行业首席分析师敖翀表示，COMEX铜价以及较LME价差创阶段新高。美国短期面临的缺口难解，COMEX交易的持续性和幅度料将不断得到验证。交易面和基本面加速共振，铜价有望冲击前高，铜板块投资价值值得关注。

具体来看，敖翀认为，美国的精炼铜产量仅占全球的3%，但其消费需求占全球的7%，铜供应无法满足其需求，精炼铜年进口量80至100万吨，高度依赖进口。

根据敖翀的测算，未来2至3个月内，即便考虑调用LME库存以及智利、秘鲁等主产国50%产量的极限情形，美国的铜供给缺口或也难以得到缓解，预计未来3至5月缺口分别为15.4万吨、6.7万吨和1.1万吨。若考虑关税担忧所带来的备货情绪高涨，缺口料将进一步扩大。此外，对于贸易商的跨市场套利操作，当前价差仍不足以完全弥补关税预期下的潜在亏损，COMEX铜价需达到12000美元／吨以上或才能维持平衡。

图源：中信证券研报

除了美国市场外，全球其他地区的铜现货市场也呈现出紧缩的状态。据花旗银行分析，供应紧缩状况可能会持续到5月或6月，进一步加剧了市场的紧张氛围。因此，在短期内，铜价有望继续攀升。

分析师普遍表示，持续过低的铜精矿加工费（TC）和精炼费（RC）一直都是铜价上涨的潜在驱动力。2025年以后，铜精矿长单TC已经降至21.5美元／干吨，长单不再成为冶炼厂的避风港。与此同时，铜精矿现货TC在2024年的基础上进一步下降。本周铜精矿现货TC为-15.83美元／吨，冶炼厂亏损为2800元／吨左右。考虑到冶炼行业持续亏损，全球某些冶炼厂可能出现减产或者停产行为，进而影响精铜供应。

从需求端看，市场对于欧洲经济在财政扩张的政策下即将反弹的预期，以及中国消费旺季的来临均将改善需求前景，全球铜现货市场紧缺局面或持续，对铜价形成提振。

值得注意的是，铜的下游消费结构正在发生变化，新旧能源替代成为铜的新增长点。高盛在此前发布的报告中表示，电气化是推动铜需求增长的核心力量。高盛认为，随着全球向清洁能源转型，电网和电力基础设施的铜需求将成为未来几年的关键增长点。预计到2030年，电网和电力基础设施的铜需求每年将增加超过30万吨。

摩根士丹利预测，AI数据中心的铜消费量将从2023年的20-50万吨／年，增至2027年的50-120万吨／年，每年新增用铜量在8至18万吨。分析师认为，铜作为“技术-能源-安全”三角战略体系的核心基础材料，支撑AI算力扩张、绿色能源转型及供应链韧性建设，是确保新旧动能转换中占据主动的关键要素，这也为铜消费提供了更加广阔的前景和想象力。

业内人士认为，今年铜市场的整体节奏呈现“长期顺风与短期逆风”交织的格局。从长期来看，全球经济复苏回暖将支撑铜的长期需求增长。同时，铜的供给端仍面临巨大不确定性，矿端扰动、地缘政治风险以及供应链瓶颈可能持续推升铜价。但短期市场仍受到关税政策、金融市场波动以及美国经济疲软的影响。在此背景下，铜市场展现出“长期趋势向上，短期调整带来机会”的特征。

编辑：李一帆