Hehson财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

江西江南新材料科技股份有限公司（以下简称“江南新材”）拟计划在上海证券交易所主板发行上市。

江南新材本次公开发行股票数量不超过3643.63万股，拟募集资金为3.84亿元，其中保荐机构为中信证券股份有限公司，审计机构为容诚会计师事务所(特殊普通合伙)。

招股书显示，江南新材的主要财务指标如下：

财务指标	20241231	20231231	20221231
流动比率（倍）	1.62	1.87	2.19
速动比率（倍）	1.33	1.46	1.73
资产负债率（合并）	59.41%	49.79%	43.60%
应收账款周转率（次）	7.53	7.99	8.74
存货周转率（次）	16.74	16.61	18.31
息税折旧摊销前利润（万元）	26917.52	20333.50	14824.43
归属于母公司所有者的净利润（万元）	17630.84	14176.02	10514.30
每股经营活动产生的现金流量（元/股）	-7.84	-7.52	-5.30
每股净现金流量（元/股）	-0.64	0.43	-0.07
归属于发行人股东的每股净资产（元/股）	12.39	10.77	9.44
加权平均净资产收益率	13.93%	12.84%	10.76%
每股收益 (元/股)	1.61	1.30	0.96

根据Hehson财经上市公司鹰眼预警系统算法，江南新材已经触发24条财务风险预警指标。

一、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为62.30亿元、68.18亿元、86.99亿元，同比变动9.43%、27.59%；净利润分别为1.05亿元、1.42亿元、1.76亿元，同比变动34.83%、24.37%；经营活动净现金流分别为-5.80亿元、-8.22亿元、-8.57亿元，同比变动-41.77%、-4.28%；毛利率分别为2.91%、3.40%、3.77%；净利率分别为1.69%、2.08%、2.03%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为62.3亿元、68.2亿元、87亿元，复合增长率为18.16%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.1亿元、1.4亿元、1.8亿元，复合增长率为29.49%。

在收入质量上，需要关注：

应收账款增速高于营业收入增速。近一期完整会计年度内，公司应收账款较期初增长37.34%，营业收入同比增长27.59%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为11.79%、14.27%、15.36%。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长27.59%，经营活动净现金流同比下降4.28%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为3.77%，低于行业均值15.11%。

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为2.91%、3.4%、3.77%，而行业均值分别为20.72%、19.96%、15.11%。

毛利率大幅上涨。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为2.91%、3.4%、3.77%，最近两期同比变动分别为16.86%、10.79%。

毛利率增长应收账款周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为3.77%同比变动10.79%，应收账款周转率为7.53次同比变动-5.65%。

毛利率走势与应收账款周转率背离。近三期完整会计年度内，公司销售毛利率分别为2.91%、3.4%、3.77%，持续增长；应收账款周转率分别为8.74次、7.99次、7.53次，持续下降。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为0.4%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为-4.86低于1。

经营活动净现金流持续为负。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流分别为-5.8亿元、-8.2亿元、-8.6亿元。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为1.16%、1.28%、1.45%。

二、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为16.25亿元、20.97亿元、30.04亿元，占总资产之比分别为88.85%、89.44%、89.99%；非流动资产分别为2.04亿元、2.48亿元、3.34亿元，占总资产之比分别为11.15%、10.56%、10.01%；总资产分别为18.29亿元、23.45亿元、33.38亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为43.60%、49.79%、59.41%；流动比率分别为2.19、1.87、1.62。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为40.03%、存货占总资产之比为16.47%，固定资产占总资产之比为5.84%，有息负债占总负债之比为84.07%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为8.74，7.99，7.53，持续下降。

总资产周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司总资产周转率分别为3.45，3.27，3.06，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为8.5亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为17亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.8亿元，较期初变动率为183.19%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长183.19%，营业成本同比增长27.11%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长89.86%，应收账款较期初增长37.34%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为59.41%，高于行业均值36.85%。

流动比率持续下降。近三期完整会计年度内，公司流动比率为2.19，1.87，1.62。

资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期完整会计年度内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为0.5亿元、0.6亿元、1亿元，公司经营活动净现金流分别-5.8亿元、-8.2亿元、-8.6亿元。

在经营可持续性上，需要关注：

净利率较为波动。近三期完整会计年度内，公司净利率分别为1.69%、2.08%、2.03%，最近两期同比变动分别为23.21%、-2.53%。

三、募集资金情况

江南新材本次公开发行股票数量不超过3643.63万股，拟募集资金为3.84亿元，其中11000.00万元用于补充流动资金，5299.35万元用于营销中心建设项目，4223.50万元用于研发中心建设项目，17914.03万元用于年产1.2万吨电子级氧化铜粉建设项目。

江南新材主营业务为：主要从事铜基新材料的研发、生产与销售。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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