深南电路
重点机构：富国基金、易方达基金、天弘基金、中欧基金、景顺长城基金、交银施罗德基金、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
Q1、请介绍2024年公司PCB业务营业收入及毛利率的变动原因。
2024年，PCB业务实现主营业务收入104.94亿元，同比增长29.99%；毛利率31.62%，同比增加5.07个百分点。PCB业务充分把握算力以及汽车电子市场的机遇，实现营收和利润的稳健增长。PCB业务营收层面的增长贡献主要在集中在通信领域400G及以上的高速交换机、光模块产品需求增长；数据中心领域AI服务器及相关配套产品需求增长，以及服务器总体需求显著回温；汽车电子领域电动化/智能化趋势促进订单需求持续释放。
PCB业务毛利率的增长得益于营收规模增加，PCB工厂产能利用率提升，AI相关领域订单需求增长助益PCB业务产品结构优化。同时，公司针对性开展多项运营管理能力提升工作，通过提升原材料利用率、前置引导客户设计、优化能源管理等多种方式强化成本竞争力，并针对部分瓶颈工序进行技术提效，保障高效产出，对PCB业务毛利率的提升起到正向作用。
Q2、请介绍2024年公司封装基板业务营业收入及毛利率的变动原因。
2024年，封装基板业务实现主营业务收入31.71亿元，同比增长37.49%；毛利率18.15%，同比减少5.72个百分点。封装基板业务在全球基板行业温和修复的环境下，加大市场拓展力度，加快推进新产品和新客户导入，推动订单较去年增长。封装基板业务毛利率的下降主要由于广州封装基板项目爬坡、金盐等部分原材料涨价，叠加下半年BT类基板市场需求波动、基板工厂产能利用率有所下降等因素共同影响。
Q3、请介绍公司封装基板业务在FC-BGA产品方面取得的进展。
公司FC-BGA封装基板已具备16层及以下产品批量生产能力，18、20层产品具备样品制造能力，各阶产品相关送样认证工作有序推进，20层产品目前在客户端认证环节已取得比较良好的结果。
券商研报：
广生堂
重点机构：天弘基金、上海运舟私募、富国基金
调研摘要：
Q1.公司公告提到，登峰计划二期临床项目被纳入创新药临床试验优化审评审批项目清单，请问这如何理解？是否意味着药监局对公司创新药管线的认可？
回复：国家高度重视创新药研发，将其视为重要的新质生产力，予以大力支持。2024年7月，为持续深化药品审评审批制度改革，提升药品审评审批效能，支持创新药研发，国家药品监督管理局下发《国家药监局关于印发优化创新药临床试验审评审批试点工作方案的通知》，并在之后明确了北京、上海作为最先试点的两个城市。
此次GST-HG131联合GST-HG141的II期临床研究纳入创新药临床试验优化审评审批试点项目，体现了现阶段药物监管部门对广生堂项目的创新性、临床数据以及药物作用机制的高度认可。入选试点意味着项目将获得更快的审评审批流程，从而加速药物的研发进程，助力公司早日实现乙肝登峰计划的目标，惠及广大乙肝患者。这一成果也反映了公司团队在战略布局、临床方案设计与执行、临床数据验证等方面的强大执行力。
Q2.如何理解这个登峰计划？是否可以理解为登峰计划是目前全球最具有乙肝治愈潜力的方案？从目前的临床数据来看，管理层怎么看未来登峰计划成功的可能性多大？
回复：公司乙肝登峰计划是一个在全球范围内具有独特创新性的乙肝临床治愈方案，“全口服方案”和“潜在针对cccDNA的抑制”是方案的两个重要创新点。该方案的核心在于其多靶点、全口服的治疗策略，主要包含三个组成部分：乙肝核心蛋白抑制剂GST-HG141，针对表面抗原的口服小分子抑制剂GST-HG131以及传统核苷(酸)类似物。在核苷(酸)类似物控制病毒逆转录复制的基础治疗上，通过GST-HG141调节病毒蛋白衣壳组装抑制病毒合成以及干扰病毒在肝细胞核上的脱壳过程，阻止cccDNA的循环补充路径，同时联合GST-HG131抑制PAPD5/7酶活性，进而解除由HBsAg引发的免疫耗竭状态，实现宿主对HBV特异性免疫监视的恢复，多机制协同互补，以期达到乙肝临床治愈的目的。目前，GST-HG131、GST-HG141现阶段的临床研究成果支持我们进一步深入开展临床研究。
Q3.乙肝领域那么多年都没有创新药上市，为什么公司能取得这么大的突破？能否详细介绍公司研发团队的背景和优势呢？
回复：广生堂作为从仿制药转型的创新药企业，既保持了对乙肝领域的持续专注，又紧跟国际前沿技术。公司在乙肝治疗领域的突破，主要得益于公司长期专注深耕乙肝领域，开展了广泛的行业合作形成的专业资源和成果积累，并逐步建立起具有丰富经验和高效执行力的研发团队和完整的研发体系，核心研发管理人员首席科学家胡柯博士、广生中霖董事长张玉华博士、首席科学家毛伟忠博士均具有多年海内外创新药研发和管理经验，这也为登峰计划的实施奠定了坚实基础。
券商研报：暂无数据
横店东磁
重点机构：易方达、天弘基金、泉果、景顺长城、嘉实基金、华夏基金
调研摘要：
1、Q4业绩超预期的原因？分板块的情况？
答：磁材业务收入同比略有提升，盈利情况不错，24年以旧换新以及海外需求增加，对盈利有较大支撑。光伏业务海外贡献较大，Q4光伏产品出货环比提升显著。锂电也有增加。以上对业绩都有正向贡献，光伏贡献相对更多一些。另外，年末政策性补助也有一些。
2、公司如何看待行业自律的效果以及盈利何时修复？
答：行业自律旨在防止恶性竞争，推动健康发展，长期方向积极。短期内政策和市场条件变化使进程复杂，原市场预计2024年底或2025年上半年见分晓，目前预计出清周期会更长。
3、公司光伏业务对欧洲市场的敏感性？
答：过去四五年，公司光伏业务对欧洲市场的依赖度和敏感性明显下降。2021-2022年阶段，欧洲市场占公司出货比重高，其价格和盈利水平对公司光伏业务影响很大，但近两年随着其他市场出货的持续提升，利润贡献点逐步增多，欧洲从占比来看是下降的，出货绝对额还是提升的。
4、欧洲分销溢价和库存周转情况？
答：关于分销溢价和库存周转，欧洲市场分销和项目会有半欧分以上的溢价，差异化产品溢价更高。目前，我们也观察到市场中库存水位仍相对较高，但主流产品或高效产品有些缺货，东磁的库存周转一直良好。
5、如何看待欧洲市场需求？
答：欧洲光伏市场总体有望保持增长。欧盟出台的《清洁工业协议》《净零工业法案》等政策，虽对新能源或光伏制造提出本地化要求，但也有望推动集中式电站或项目型需求的提升。在市场细分方面，前期户用分布式安装量较大的区域，由于零电价、负电价情况频发，若储能匹配不足，可能会对户用市场产生一定影响，如西北欧地区在2024年的情况所示。因此，对于欧洲总量我们保持乐观，但在局部细分市场会适当调整经营策略。
券商研报：
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！
