银行股AH走势显著分化。数据显示，今年以来（截至3月12日，下同），15家AH同步上市银行中，A股涨跌幅算术平均值为-1.34%，港股则达到9.20%。目前，7家银行AH溢价率超过30%，港股银行的高股息对于追求稳定现金流的险资及投资者而言颇具吸引力。
7家银行AH溢价率超30%
数据显示，今年以来，15家AH同步上市的银行在A股市场的涨跌幅算术平均值为-1.34%，中位数为-1.62%；在港股市场的涨跌幅算术平均值为9.20%，中位数为9.77%。
从国有大行看，今年以来，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行、邮储银行、交通银行H股分别上涨9.40%、6.11%、13.38%、17.57%、10.26%和9.77%，其A股变动幅度均为负值。5家AH同步上市的股份行中，招商银行在A股市场和港股市场的涨幅均居首位，分别为10.79%和19.38%，民生银行、光大银行、浙商银行、中信银行A股变动幅度分别为-0.73%、0.33%、-1.72%和1.00%，其H股则分别上涨10.47%、8.47%、7.21%和11.73%。
截至3月12日，除招商银行外，其他14家银行AH溢价率均在10%以上，郑州银行AH溢价率超过100%，重庆银行、青岛银行、建设银行、工商银行、浙商银行、光大银行均超过30%。
浙商资管表示，一方面，对于价值投资者而言，同一家公司，更低的估值既增厚了安全边际，也隐含着更高的预期回报水平，这使得高折价的港股银行股具备吸引力。另一方面，随着外资对中国资产情绪的回暖、对港股认同度的提升，叠加互联互通机制下，南下资金在港股的定价权提升，AH溢价有望收敛，投资港股银行股可额外赚取溢价收敛的收益。
险资“偏爱”港股银行股
港交所最新披露的信息显示，平安人寿于3月6日在场内增持718.25万股招商银行H股股份，每股平均价为46.8308港元，涉资约3.36亿港元。增持完成后，平安人寿目前持有招商银行H股数量增至4.16亿股，占该行H股总数突破9%。
近几个月，平安人寿已先后在港股市场增持多家银行股。
中国保险行业协会网站披露的信息显示，平安资管受托平安人寿资金，投资于农业银行H股股票，于2025年2月17日达到农业银行H股股本的5%，触发平安人寿举牌；1月17日披露的公告显示，平安资管受托平安人寿资金，投资于招商银行H股股票，于1月10日达到招商银行H股股本的5%，触发平安人寿举牌；1月15日的公告显示，平安资管受托平安人寿资金，投资于邮储银行H股股票，于1月8日达到邮储银行H股股本的5%，触发平安人寿举牌。再往前的2024年12月20日，平安人寿通过平安资管投资工商银行H股达到其股本的15%，触发举牌。
险资南下频繁增持港股银行股，引起市场关注。招商证券银行研究王先爽团队认为，险资频繁买入港股国有大行，是资产荒环境下保险公司基于对股息率、税收优势、流通盘规模、监管要求、抗周期属性等多方面因素进行的决策，综合考量，这一行为既体现了险资在当前市场环境下的理性选择，也反映了国有大行在金融市场中的独特投资价值。
浙商资管分析称，资产荒仍未缓解，低利率环境下，保险行业面临“利差损”风险。目前保险行业存量产品的负债成本率约为3%至4%，高收益非标资产不断到期，资产负债匹配难度较大，保险公司急需能够覆盖负债端成本的高收益资产。港股银行股的股息率不乏6%以上甚至7%以上，且保险公司享受港股通红利税减免优势，对于险资为代表的长期价值投资者，港股银行股具备较强的吸引力。
高股息吸引投资者
浙商资管认为，港股银行股较A股银行股的股息率更高。A股已经基本没有股息率超过6%的银行股，而在港股市场，股息率6%甚至7%的银行股依然可见踪影。在低利率环境下，港股银行股既可提供稳定而丰厚的股息回报，亦可作为防御性资产对冲市场波动。
“港股国有大行的股息率明显高于A股对应银行。”招商证券银行研究王先爽团队表示，较高的股息率意味着更丰厚的收益回报，这对于追求稳定现金流的险资而言，无疑具有巨大的吸引力。从长期投资视角来看，稳定且高额的股息收入能够为险资提供持续的资金流入，有助于保险资金的长期稳健运作，能够更好地匹配保险业务的赔付需求和资金运用计划。
此外，招商证券银行研究王先爽团队还表示，投资大行研究成本低、决策风险小、抗周期能力强。六大行均为系统重要性银行（五大行为全球系统重要性银行，邮储为国内系统重要性银行），是中国经济的重要组成部分，出现微观信用风险的概率极低，抗风险能力比保险公司强，分红率和股息率有保障，而且研究跟踪成本和决策风险小。另外，当债券利率下行时，低估值、高股息的国有大行成为资金的避风港，大行相对估值会受益；而当经济持续回升向好，债券利率上行时，国有大行可实现信贷的持续扩张与盈利能力的提升，股息端有保障。保险投资大行，一方面兼具股息收益和抗周期功能，另一方面能通过投资大行进一步融入我国系统性重要金融机构体系，实现保险资金稳健增值的同时，也提升了自身机构的系统重要性和稳定性。
（文章来源：经济参考报）
