转自：中国经营网

本报记者 石健 北京报道

“预期年化收益率8%；10万元起投，以1万元的倍数递增……”近期，有投资人向《中国经营报》记者反映，有理财中介在微信朋友圈发布张家口赤城县霞丰城乡发展集团有限公司（以下简称“赤城霞丰城发”）融资产品信息，该产品名称为“张家口·赤城霞丰城发债权”。

对于上述信息是否属实，记者致电赤城霞丰城发，对方以公司负责人出差为由拒绝了采访。记者又与赤城县委宣传部取得联系，对方表示，该类产品已经发行了几期。但对于产品性质及风险问题，对方未做回复。

与此同时，记者与销售该产品的中介人员取得联系，对方告诉记者：“目前河北地区此类产品综合成本会在11%左右，备案场所从金交所转移到拍卖行，不能承诺完全兑付，兑付与否还是要看城投公司的经济实力。”

综合成本高达11%

“我看到有理财中介发布这则广告，一开始被高息吸引了，但是也不太敢购买，毕竟此前这类融资产品出现过风险。”近期，一位投资者在与记者取得联系时，说起了他看到的一则融资产品信息。

根据投资者提供的材料，该产品名称为“张家口·赤城霞丰城发债权”。产品信息介绍：此融资为“西大村棚户区改造项目”提供建设资金，该项目于2022年招标，项目建设住宅583套，回迁安置433户，可售货值6000万元。

另外该产品信息显示，该项目融资总额为5500万元，期限为12个月，认购金额10万元起步，年化收益率为8%。值得注意的是，产品信息直接标注了赤城霞丰城发的企业银行账号。

记者在调查中了解到，目前，业内城投公司发行标准债的利率普遍在1.5%—2.5%，而对于赤城霞丰城发，按照年化收益率8%计算，完全发行这笔产品所要支付的利息就高达440万元，已经属于明显的高息非标债。

不过，记者从公开信息查阅发现，赤城霞丰城发此前未发行过标准类债券，公司也并未参与过主体信用评级。

对于目前该产品的发行情况，赤城霞丰城发没有回应。记者以投资人身份咨询一位在互联网销售该产品的中介人员，对方表示，该产品最近刚刚资金募集结束，并表示“还有河北省的其他定融产品可以推荐销售”。

当记者问及中介人员在产品发行、销售环节的作用时，该中介人员说：“我们就是第三方公司，帮助城投公司销售城投定融产品，钱还是直接打给平台公司，我们碰不到投资人的钱。相当于帮城投找资金，然后城投给点承销费。”

“那承销费能有多少钱？”记者问。

“每个地方不一样，像河北地区，综合下来成本要在11%，可能有的地方还要超过11%。除了8%的融资成本，我们拿不到3%，我们还需要给投资人返点，大概1%，比如你投100万元，我就给你返1万元。”该中介人员表示。

需要指出的是，上述“投资人”并无绝对门槛，面向的就是普通投资者。

当记者质疑这种模式是否存在违规行为，对方直言：“我们也是为了多拉点儿客户，把自己的利润贴给客户一点儿。”

近年来，融资成本过高问题已经成为多地推高债务的原因之一。对此，多地政府及监管部门也在出台相关政策，提出不得新增定融产品，个别地方提出将融资成本上限定在5.5%。

有业内人士表示，随着城投平台化债及转型并行发展，很多以前未曾发债的县域城投都在积极地参加主体信用评级以及尝试市场化转型。如果城投公司能够实现评级及开拓市场化业务，将有利于城投公司发行债券，这样也会降低自身的融资成本。

交易渠道更隐秘

事实上，上述中介兜售的高息债，具备了一定定融产品的特征。

有相关业内律师向记者透露，定融类产品的一个重要特点是通过降低投资门槛来吸引投资人，部分定融产品的起投门槛是20万元或30万元起，甚至降到10万元。产品风险与投资者风险承受能力不符，除了投资者利益易被损害，同时也造成产品的涉众面扩大，违约后的社会影响不良增加。

值得注意的是，政信类定融产品以前发行的主要场所为地方金交所。2021年12月，证监会清理整顿各类交易场所部际联席会议办公室发文称，金交所应当恪守合规性、区域性、非涉众的原则；不得为发行销售非标债务融资产品提供服务和便利，严控新增、持续压降各类非标融资主体的融资业务；禁止金交所为房地产企业（项目）、城投公司等国家限制或有特定规范要求的企业融资；严格落实不得直接或间接向个人销售产品、不得跨省异地展业的底线要求。

2022年8月，河北省地方金融监管局发布公告称，根据全国清理整顿各类交易场所部际联席会议统一部署及该省清理整顿各类交易场所攻坚战工作安排，河北金融资产交易所有限责任公司不再从事金融资产类交易场所相关业务。

随着金交所的“消失”，政信类定融产品在市场上有所减少。不过，新的问题也随之产生。以往定融产品还需在金交所备案，但是随着金交所叫停此类产品，定融产品备案将在何处？

对此，该中介人员向记者介绍：“现在的模式是拍卖模式或者租赁模式。以拍卖模式为例，城投将应收账款拿到拍卖行拍卖，投资人把份额买过来，到期城投回购，这就相当于‘备案’。”

在该中介人员看来：“备案与否并不重要，还不还钱还是要看城投的经济实力，像有些地区经济状况不好，产品到期了只能拖延。”

记者注意到，上述非标产品介绍了大量项目亮点，如“区域首发，平台首发；财政局100%控股平台；超额应收账款质押担保；资金用途明确，项目施工方贴息；张家口市2024年财政收入增速全省第一”等。

不过，对于投资者而言，更看重的是购买产品后是否能如期兑付。根据项目介绍，赤城霞丰城发募集的资金主要用于填补银行贷款的资金空缺，一旦银行贷款资金到位，将可用于还本付息。不过，一旦银行放款未果，加之项目住宅销售不理想，那么，赤城霞丰城发募集的这笔资金将从哪里获得？对此，无论是产品信息还是采访中，对方都没有做出回应。

值得注意的是，产品信息显示，该产品的担保方为赤城县霞丰信业城市建设投资有限公司（以下简称“赤城霞丰信业城投”），而赤城霞丰信业城投是由赤城霞丰城发100%控股，两家公司为母子公司关系。对于赤城霞丰信业城投是否具有担保的能力，对方在采访中也未做回复。

天眼查显示，赤城霞丰城发成立于2018年8月，法定代表人为郝志国，注册资本为3100万元，由赤城县财政局100%控股。赤城霞丰城发对外投资的公司多达28家，多为房地产开发、城建类公司。

对于赤城霞丰城发这笔产品是否属于政信类定融产品，如何定义产品性质等问题，对方在采访中未做回复。

前述律师向记者透露，除了小额分散无投资者门槛限制，定融类产品的特点还包括资金易被挪用，定融产品资金去向往往缺乏管控、难以追查，且债权、收益权类定融产品底层资产模糊，真实性难辨。此外，该类产品到期偿还优先级低，融资方往往存在对不同债务类型区别对待的情况。城投平台资金紧张的情况下，往往是先被爆出定融违约，而后是非标违约，再到债券违约。

该律师指出：定融产品相较于信托计划、融资租赁等融资渠道，成本高、期限短、发行门槛低，愿意通过定融融资的融资方往往资金运转承压、信用资质较弱、融资渠道不畅，且较高的融资成本推升融资方偿债压力，中长期滚续压力增加，定融违约风险增大。

采访中，该产品的中介向记者直言：“现在某些区域化债速度较快、能力强，已经叫停了定融产品发行。某些区域已经出现违约，河北目前还没有出现违约情况。不过，也不代表该产品没有风险，并不能完全承诺后续兑付。”

记者注意到，2024年6月，赤城霞丰城发被赤城县人民法院列为被执行人，执行标的为203.7万元。

有业内人士认为，随着城投公司不断转型，应加强对区域内平台的“合并”，减少平台数量，才能轻装上阵实现转型。