研究中国医药工业发展历史，恒瑞医药是不可忽视的案例之一。

根据公开信息，恒瑞医药是1997年2月经江苏省人民政府苏政复[1997]19号文批准，由连云港市医药工业公司作为主要发起人，联合中国医药工业公司、连云港市医药工业公司工会、连云港市医药采购供应站、连云港康缘制药有限公司共同发起设立的股份有限公司。

公司设立时总股本6190万股，且全为国家股，法人股以及国有法人股。其中连云港恒瑞集团有限公司工会和连云港康缘制药有限公司各持有16.16%及0.32%的法人股。

1999年5月5日，恒瑞医药98年度股东大会审议通过了“公司1998年利润分配方案”，决定1998年分配普通股股利为每10股派发红股5股，剩余利润结转下一年度分配。本次送股后，使得公司总股本增至9285万股。

2000年4月28日，连云港恒瑞集团有限公司工会将持有的1500万股（含原始股1000万股+赠股500万股），分别转让给连云港恒瑞集团有限公司 1475万股、转让给连云港圣发包装工业有限公司25万股，转让价格均为 1.73元/股。（比较好奇：当时的管理层是怎么说服把工会股转让出来的？）

此次股权转让后，股份公司股本结构如下：

到了2000年9月7日，经中国证券监督管理委员会证监发行字[2000]122 号文核准，恒瑞医药向社会公开发行了人民币普通股4000万股（A 股），面值1元/股，发行价11.98元／股，从资本市场募集4.47亿元。

经上海证券交易所上证上字[2000]第 79 号文批准，公司4000万股社会公众股于2000年10月18日在上海证券交易所上市。发行后总股本为1亿3285万股，其股权结构如下：

到了同年2000年12月31日，恒瑞医药披露公司股东总数为12390户。公司前十名股东持股情况（单位：股）如下（由此可以推出连云港恒瑞集团可能做了一定的减持）：

其中安信基金和安顺基金是同一家基金公司，景福基金和景阳基金是同一个基金管理公司。

连云港恒瑞集团有限公司和中国医药工业公司是彼时恒瑞医药的前两位股东，其中连云港恒瑞集团有限公司所持有的公司股份为国家股，在2000年初持有公司股份6781.5万股，2000年末持有公司股份8256.5万股（增加的股份数来自工会股1475万股），占公司总股本的 62.15％。

彼时，连云港恒瑞集团有限公司的法人为徐维钰（注意，这里还没有“飘总”家什么事……）

经江苏苏亚金诚会计师事务所审计确认，1999年度公司实现净利润为 5133.25万元，提取10％的法定公积金573.5万元元，以及提取10％的法定公益金573.6万元之后，1999年度可供分配利润3980万元，加上历年留存， 可向股东分配的未分配利润共 6628.8万元。（由此可见：媒体上说，恒瑞医药在飘总上台前是濒临破产的小药厂纯属“谣言”。）

很快，孙飘扬上台了。

恒瑞医药于2000年3月1日召开了第二次临时股东大会，选举产生了公司第二届董事会和监事会。新一届董事会由孙飘扬、李永安、王述东、周启群、徐根华五人组成。

2000年度，恒瑞医药主营业务收入完成48471万元，比1999年同期 41393万元增长17.1％；主营业务利润完成2530万元，比1999年同期 19351万元增长30.74％；利润总额8189万元，比1999年同期6271万元增长30.59％。

大家可以发现，在2000年的时候，恒瑞医药销售收入最高的不是抗肿瘤药品，而是药用包装材料（更不是被媒体广为传播的“红药水”）。

并且“药用包装材料”这块业务是被装在了恒瑞医药彼时持股95%的控股子公司连云港中金医药包装有限公司里。

如今，连云港中金医药包装有限公司已经更名为“江苏中金玛泰医药包装有限公司”，大股东早已经不再是恒瑞医药，而是日本MATAI株式会社，占股87.67%，董事长也变更为日本人“相田和夫”，与孙飘扬同期担任恒瑞医药新一届董事会的五人之一“徐根华”目前还在该公司担任董事兼总经理。

再回到2000年时恒瑞医药的财务情况，公司总资产9.86亿元，较1999年增长112.69%，长期负债1.24亿元，也较同期增加了237.58%。

2000年9月，恒瑞医药以每股11.98元的发行价发行人民币普通股 4000 万股，实募资金46660万元，当年实际投入11073万元，余额存于银行及购买变现性强的债券。其中募资计划中，用途排在前三的分别是：

抗肿瘤药等国家级新药制剂项目技改项目（计划总投资15414万元）；

省级企业技术中心技改项目（总投资 2456 万元）；

药品包装用纸／铝／塑复合膜袋技改项目（总投资 3185 万元）。

由上可见，恒瑞医药在资本市场的上市和募资金额用途，显示了恒瑞医药对抗肿瘤药项目的重视，从此开启了其在抗肿瘤赛道上的角逐。

恒瑞医药公司董事会二届一次会议聘任孙飘扬（时年43岁）为董事长，李永安（时年44岁）为副董事长兼总经理，并根据李永安先生的提名聘任周启群先生、徐根华先生为公司副总经理，聘任陈学民先生为公司董事会秘书。

截止到2001年12月31日，恒瑞医药的大股东依然是持有62.15%的国家股连云港恒瑞集团有限公司，第二股东是持有6.99%的中国医药工业公司为国有法人股。

值得一提的是，2001年还有个重要人物上场了，那便是在飘总的极力推荐下，年仅31岁的周云曙，被恒瑞医药董事会聘任为公司副总经理。

到了2001年，恒瑞医药的药品销售收入已经超过4.76亿元，其中抗肿瘤药品销售收入超过2亿元，遥遥领先此前主打的药用包装材料，成为销售最高的细分品类。

到了2002年，也依然是由国家股控股。只不过随着不断地“增资赠股”，股份数量较2000年翻了一倍。

到了2003年，年仅33岁的周云曙就当上了恒瑞医药的总经理，年仅28岁的戴洪斌当上了董事会秘书（都是当董事长的“飘总”提名的。）

接下来，飘总就开始施展极为擅长的资本运作MBO改制（管理层收购）。

2003年3月22日（刚好是22年前），原来的第一大国有股东连云港恒瑞集团有限公司分别与连云港天宇医药有限公司(下称:天宇医药)、中泰信托投资有限责任公司(下称:中泰信托)、连云港恒创医药科技有限公司(下称:恒创科技)签署了国有股权转让协议。

恒瑞集团共持公司将其持有的1.585亿股股份(占总股本的 62.15%)转让给：天宇医药6925万股(占总股本的27.15%)，中泰信托4846万股(占总股本的 19%)，恒创科技受让2550万股(占总股本的10%)，具体可详情请见2003年3月27日出版的《中国证券报》和《上海证券报》。

至此，天宇医药成为恒瑞医药的第一大股东、中泰信托和恒创科技分别为该公司第二、第三大股东。

从恒瑞医药资本运作史来看，诸多医药前辈们曾告诉小编“资本运营的本质是掠夺”，果然是诚不欺小编啊！（而如今，将国有公司战略性做亏损，并试图进行管理层收购的戏码依然在上演着……呜呼！）

如上所示，2003年恒瑞医药的控股股东连云港天宇医药有限公司的第一大股东还是蒋新华。也不知道从哪一天开始，飘总就莫名成为了恒瑞医药的大股东和实控人，到如今持有22.37%的股份。

这又是具体怎么操作的？写得有点累，且听下回分享吧！

注：以上内容的数据引用，皆来自于恒瑞医药IPO申请书及历年财报内容。