（来源：投资作业本Pro）

3月12日下午，在和谐汇一举办的线下沙龙活动中，和谐汇一制造组组长袁伟就"AI时代浪潮下的产业升级与投资机遇"主题发表了演讲。

袁伟，和谐汇一研究部制造组组长、和谐汇一高端制造和远航产品投资经理，曾多次获奖包括“金长江”、“英华奖”等，拥有十年产业研究经验，曾就职于安信证券研究所任首席汽车行业分析师。

投资作业本课代表了整理了要点如下：

1、经济体感尚未转暖，但二级市场却一片火热。回顾历史，会发现历史上有三轮大牛市，其中两轮都诞生于经济低迷阶段。2、现阶段，市场主要以题材炒作为主。随着后续政策发力，或者经济内生调整逐步走出困境，市场风格可能会发生很大变化。3、第一轮大概是在1999年。前半程基本都是科技股主导，后半程价值股发力。我觉得这一轮也会有类似表现。

4、今年以来市场呈现出典型的“一九极致分化”的行情，AI相关领域表现突出，其他方向大多熄火。不过近期消费和顺周期板块开始有所表现。

5、AI赋能的产业变革为投资带来了新机遇。无论是AI应用、智能驾驶还是新能源，都需关注技术突破和市场需求的结合。

人形机器人目前处于从0到1的早期阶段，长期看我们需要聚焦于产业链中具有壁垒的环节，如大脑、小脑等核心技术和重要部件环节。

以下是投资作业本课代表（微信ID：touzizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

经济和市场冰火两重天

当前，经济体感还没转好，但二级市场却一片火热。回顾历史，会发现历史上有三轮大牛市，其中两轮都诞生于经济低迷阶段。

随着政策发力，市场风格可能发生很大变化

从这一轮来看，政策基调已经发生变化，采取了更宽松的货币政策和更积极的财政政策。但从目前政策的节奏来看，没那么快。现阶段，市场主要以题材炒作为主。随着后续政策发力，或者经济内生调整逐步走出困境，市场风格可能会发生很大变化。

从过去三年来看，我们其实已经走过了一场慢熊。尤其在去年行情之前，资产价格已经演绎了类似“日本失去三十年”的叙事。在这种极度悲观的情况下，随着政策的调整，市场暴力反弹。

类似1999年互联网革命和2014年移动互联网革命，本轮牛市前半程科技股主导，后半程价值股发力

我们先简要回顾一下过去两轮与当前非常相似的牛市。

首先是1999年的“519行情”，当时的宏观背景与现阶段非常相似：中国处于产能过剩阶段，经济面临转型压力；外部环境则是美国新经济崛起、纳斯达克牛市，和这一轮非常相似。不过，有所不同的是，那一轮是互联网刚刚兴起，而这一轮是AI方兴未艾。从整体市场演绎来看，虽然大背景相似，但具体表现还是有差异的。整体分为三个阶段。第一阶段是快速暴力拉升，和这一轮很相似，但这一轮拉升更快、时间更短，拉升斜率堪称25年未见，第二阶段是回调、整固，第三阶段是主升浪。

前半程基本都是科技股主导，后半程价值股发力。我觉得这一轮也会有类似表现。

从现阶段市场表现来看，可能和2014-2015年更像一些。因为中国是以第二产业为主导的国家，所以每一轮宏观压力都伴随着产能过剩问题。

和当前阶段不太一样的是，新兴产业在2014-2015年已经涌现。我们在2014-2015年时面临的是总量端的压力，但经济结构的转型已经在进行。这一点和当前阶段有所差异。

另外，外部环境也大不相同：当时欧债危机刚结束，美国逐步从危机中走出并开始复苏；而现阶段，美国反而进入了滞胀阶段。从产业角度来看，当时是移动互联网革命，而移动互联网在2014-2015年已经如火如荼。我们现在所处的AI阶段才刚刚开始兴起，所以差异还是很大的。

不过，从行情演绎来看，基本也有相似之处。科技始终是贯穿始终的主线。2014-2015年有两条主线：科技和央国企改革并购重组，市场演绎和当前很像。所以，从整个市场来看，2014-2015年可能更有参考性。在第一阶段和第三阶段，市场表现较为相似，第二阶段绩优股占优。

以上是牛市的启示，核心是资产价格触底，然后政策扭转。

市场呈现“一九分化”极致行情，把握市场节奏

今年以来市场呈现出典型的“一九极致分化”的行情，AI相关领域表现突出，其他方向大多熄火。不过近期消费和顺周期板块开始有所表现。

回顾上一轮“互联网+”行情，当时产业发展更为成熟。2014-2015年，3G、4G技术和智能手机的渗透率已很高，为后续APP应用（如微信、滴滴、美团、抖音等）提供了技术和硬件基础。

而目前，我们正处于AI从云端基础设施投资向端侧应用涌现的阶段。全球范围内，基础设施投资阶段性达峰，应用端正逐步崛起。国内尚处于基础设施建设阶段。2014-2015年主升浪阶段（2014年7月至2015年6月）主要由估值驱动，但中程业绩是主要驱动力。因此，我们需要适当把握市场节奏，注意市场风格的切换。

关注AI应用端三方向

接下来重点分享对三个行业的看法：AI、汽车和新能源。首先是AI。

今年春节后，DeepSeek的出现成为分水岭，带来两方面影响：一是打破美国在AI领域的垄断，加速其衰落；二是国内通用大模型的突破，为科技突围奠定基础。

与OpenAI的GPT相比，DeepSeek的核心优势在于低成本和开源。这使得应用端的商业模型得以快速跑通，推动AI产业发展。

AI产业大致分为三个阶段：基础设施、B端应用和C端应用。目前我们正处于从基础设施向B端应用过渡的阶段，核心关注杀手锏级应用的出现，需要大模型足够便宜，我们才能更快地完成B端应用商业模型的跑通。

端侧AI也值得关注，受限于端侧的算力，过去端侧AI能力有限，DeepSeek支持用户进行“模型蒸馏”，未来将显著增强端侧AI的能力。此外，国产算力芯片也至关重要。随着成本下降，更多应用将爆发，推动行业进一步发展。

在投资方向上，我们更关注AI应用端，如AI手机、智能驾驶和机器人等。目前阶段，AI手机尚早，市场主要聚焦于AI耳机、AI眼镜、AI玩具、智能驾驶和机器人这些热点领域。

汽车：关注混动、智能化、出口三个方向

汽车方面，我们重点关注混动、智能化和出口三个方向。首先是混动市场。国内地域差异大，里程焦虑严重，混动车型需求将持续增长。目前新能源车渗透率约52%，其中混动占比约22%，未来仍有较大提升空间。

类似比亚迪的插混和理想汽车的增混车型不断涌现，带来结构性机会。自主品牌通过电动化和智能化持续替代合资品牌，未来出口也将持续成为增长点。智能化方面，L2+级自动驾驶渗透率快速提升，将成为未来汽车竞争的关键。比亚迪等厂商通过增配不加价提升竞争力，推动中高阶自动驾驶发展。随着其他自主品牌跟进，智能化将成为汽车行业竞争的焦点。

从产业投资机会来看，随着自动驾驶渗透率提升，供应链端算力芯片和激光雷达是最受益的环节。算力芯片方面，随着自动驾驶级别提升，算力需求大幅增加，高端芯片价值凸显。激光雷达虽有争议，但在国内复杂的交通环境中仍具必要性，短期内需求明确。

人形机器人：关注大小脑等核心技术和重要部件环节

机器人领域是今年最具弹性的板块。人形机器人目前处于从0到1的早期阶段，符合当前市场炒作新产业的需求。其市场空间巨大，产业链与汽车高度重合，国内在生产制造方面优势明显。尽管仍不成熟，但随着技术推进，有望实现大规模应用。

在投资策略上，我们建议回避技术迭代可能取消的部件，关注技术迭代带来的增量机会。人形机器人虽处于早期阶段，但其解放劳动力的潜力巨大，是未来产业的重要方向。

我们应聚焦于产业链中具有壁垒的环节，如大脑和小脑等核心技术，以及重要部件环节。

新能源：锂电池和光伏是重点

新能源领域，锂电池和光伏是关注重点。

固态电池虽前景广阔，但商业化仍需时间。钠电池因成本优势和性能特点，有望在部分场景快速起量。

光伏领域，颗粒硅和电池片技术是未来发展方向，低温铜浆技术的突破将带来BC电池的快速普及。

总结来看，AI赋能的产业变革为投资带来了新机遇。无论是AI应用、智能驾驶还是新能源，都需关注技术突破和市场需求的结合。未来，我们将持续关注这些领域的技术迭代和产业链机会。