3月16日晚间，两家上市公司同步公告，湘财股份拟通过换股吸收合并大智慧并募集配套资金，股票自次日起停牌。这一动作不仅是时隔十年的再度携手，更折射出证券行业在严监管与数字化浪潮下的突围路径。

两家公司均于2025年3月17日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

时隔十年再出手

十年前，大智慧曾试图以85亿元收购湘财证券，打造“互联网+券商”标杆，却因财务造假风波折戟。

十年间，双方关系错综复杂，湘财股份2020年斥资26.74亿元入股大智慧成为二股东，却在2024年12月计划清仓减持。然而仅三个月后，剧情急转直下，双方宣布合并。

有业界人士感叹，“十年过去了，大智慧已不可同日而语。”

这一转折折射出行业变局下的无奈选择——大智慧2024年预亏1.9亿至2.25亿元，湘财股份同期净利润同比下滑2.93%，双方均亟需破局。

此次合并被市场视为“金融科技+券商牌照”的再度试水。

大智慧拥有超千万月活用户及成熟金融数据平台，湘财证券则具备全牌照优势。若整合成功，有望复制东方财富“流量导入+证券转化”的模式。数据显示，东方财富2024年手续费收入月活转化率达379元/人，若以此测算，大智慧用户或为新主体贡献35亿至38亿元收入增量。

此外，湘财证券年轻化管理团队与大智慧的技术积累形成互补，双方在财富管理、智能投顾领域的协同潜力备受期待。

行业整合浪潮下，此次合并被赋予更多象征意义。

监管层鼓励上市公司通过并购优化资源配置，东方财富、指南针等“牌照+科技”模式的成功案例，为行业提供范本。湘财股份在公告中强调，合并符合“供给侧改革”导向，旨在通过跨界并购取长补短。

然而，挑战亦不容忽视，大智慧曾因信披违规受罚，湘财股份亦卷入“罗静诈骗案”诉讼，合规性审查或成关键关卡。此外，组织架构融合、技术对接及亏损业务剥离等问题亟待解决。

合并前奏成谜

市场反应折射出复杂预期。有分析指出，若合并顺利，新主体或将跻身中型券商行列，与东方财富形成差异化竞争。湘财证券依托大智慧流量入口突破获客瓶颈，大智慧则借助券商牌照实现流量变现，二者合力或对传统券商构成压力。

但质疑声亦不绝于耳，毕竟据预告大智慧2024年亏损超2亿元，如何填补盈利鸿沟？互联网券商模式是否可持续？同花顺、东方财富2024年净利润分别达6.51亿、60.42亿元，而大智慧同期亏损超2亿元，盈利能力的差距如何弥合？

值得关注的是，湘财股份近期的减持行为为合并增添变数。2024年12月，湘财股份公告拟清仓减持大智慧股份，三个月后态度逆转。市场猜测，此举或是为规避关联交易限制，或是通过股权结构调整优化合并条件。无论动机如何，这一操作已引发投资者对合并诚意的担忧。

从更深层次看，此次合并映射出证券行业的集体焦虑。在佣金率下行、业务同质化的背景下，中小券商亟需通过差异化竞争突围。湘财股份与大智慧的合并能否成功，不仅取决于业务协同，更考验双方的战略定力与执行效率。

随着停牌窗口期的临近，市场屏息以待更多细节披露。对于市场而言，既要看到流量与牌照碰撞的想象空间，亦需警惕整合风险与业绩压力。毕竟，在资本市场的并购史上，成败往往只在一线之间。