炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
3月19日，中信证券在济南举行2025年春季资本市场论坛，论坛以“聚焦新赛道”为主题，多位中信证券研究部首席分析师共同展望全年宏观经济和投资策略。截至19日中午，现场参会1700多人，直播平台线上观看3万多人次。
中信证券表示，我国财政和货币政策正在呈现新特征，尤其去年第三季度以来，稳定资产价格（稳股价、稳房价）已经成为我国宏观调控框架体系的重要组成部分。当前新旧动能转换已初具成效，中国经济正在蓄势待发。
具体到股票市场，港股的机构配置比例仍有很大提升空间，港股有望牛市先行。A股重点聚焦核心资产，国产算力链等新赛道将诞生新的核心资产，“茅指数”等传统核心资产的估值吸引力也已经显现。
中国经济蓄势待发
中信证券宏观经济联席首席分析师玛西高娃表示，经过多年的结构调整与创新积累，中国经济正在蓄势待发。
她认为，过去三年我国宏观经济呈现显著的结构调整，地产及其产业链在中国经济的占比从2020年的18%下降到2024年的10%-11%，而战略性新兴产业在经济的占比从2020年的11.7%上升到2024年的14.1%，新旧动能转换已初具成效。
政策层面，当前政策亮点在于财政和货币政策的新特征与全力提振消费。货币政策聚焦价格总水平，旨在更多关注房价与金融资产价格变动。她特别提到，去年第三季度以来，稳定资产价格（稳股价、稳房价）已经成为我国宏观调控框架体系的重要组成部分，这是提升我国价格水平的关键一步。
玛西高娃表示，新特征的财政和货币政策聚焦居民财富效应和边际消费倾向提升，内需下行压力有望逐步缓解。经过三年盈利压力，当前工业企业总体库存属于中等偏低水平，产能利用率处于近三年偏高水平。结合需求和边际变化与经济的周期性位置。经过多年的结构调整与创新积累，中国经济蓄势待发。
节奏上，玛西高娃预计，2025年中国经济将呈现“U”形增长。今年下半年开始工业企业库存周期和盈利周期下行斜率有望逐渐放缓，带动经济触底回升。综合来看，全年经济增速有望维持在5%左右。
港股牛市先行
A股聚焦核心资产
中信证券首席A股策略师裘翔表示，中国核心资产的春天即将到来。一方面，国产算力链等千亿美元规模新赛道将诞生新的核心资产；另一方面，“茅指数”等传统核心资产的估值吸引力也已经显现。
裘翔首先提到港股市场的配置价值。他认为，“资金需要配置”“资金还有很大增仓空间”“对估值不敏感”是当前港股市场的三大特征，也是继续推动港股牛市先行的重要因素。截至2024年底，有港股通权限的境内公募基金数量只占40%，持港股比例平均为25.5%，理论上还存在超过6000亿元港币的增持空间。
此外，港股核心资产相较海外具备估值优势。目前，港股在全球总市值中的占比仍处于2004年以来相对低位，港股互联网公司相对美股龙头仍存在估值折价，半导体及AI应用公司相对美股存在较大市值差距，汽车公司相对特斯拉隐含了智能化兑现的估值差异，创新药公司管线优势不断扩大且筹码结构基本出清。
对于A股市场，裘翔强调A股核心资产正在蓄力。在他看来，核心资产需要具备两大条件：一是所处赛道的市场空间足够大，二是所处产业链环节的定价权足够强。以此来看，国产算力链、云应用、端侧AI等赛道有望诞生新核心资产，掌握定价权的“链主”企业具备优势。
同时，“茅指数”“宁组合”作为A股传统核心资产的代表，结合行业集中度、龙头企业相对于行业整体近期边际变化以及公司具体经营指标，目前有30%公司已经走出经营拐点，主要集中于工程机械、集成电路、锂电池、全国性股份制银行等板块。
具体节奏上，对于核心资产，裘翔认为部分计划港股上市的龙头企业，会随着港股上市落地而启动行情。对于整体A股市场，建议今年顺着“科技点火、供给侧发力、消费补短板”逻辑进行配置，即先后布局科技、周期、消费板块。
A股几大主题投资机遇
中信证券首席策略师秦培景判断，2025年是A股市场主题投资的大年，建议全年聚焦几大主题投资机遇。
秦培景表示，多重因素共振，推动2025年成为A股市场主题投资大年。资金风格偏好方面，个人投资者和活跃机构成为增量资金主要来源，此类资金更聚焦于主题投资；商业技术催化方面，在A股新技术成熟和新商业模式清晰催化下，更多新兴产业有望步入高速成长期；政策驱动方面，政策发力驱动经济新旧动能转换，传统产业整合和新质生产力发展双双提速；外部因素方面，出海等主线将升级迭代。
他展望了2025年几大主题投资机遇：
1
Al+：
AI引领新一轮信息技术革命，Al+带动产业链投资热潮；
2
智慧交通：
技术日臻成熟，载体与基建比翼齐飞；
3
人形机器人：
巨头引领，产业奇点到来；
4
悦己经济：
情绪消费和“质价比”共振，悦己消费渐成主流；
5
首发经济：
鼓励消费产业供给端创新，首发经济潜力无限；
6
生物制造：
政策扶持力度加大，产业化有望提速；
7
未来能源：
技术创新持续驱动，未来能源多点开花；
8
资本运作：
资本运作新时期，并购重组大时代；
9
产能化解：
聚焦格局优先改善的制造业龙头。
作者：费天元
