文｜《投资者网》吴微

历经八年的控制权争夺拉锯战，焦作万方（000612.SZ）的“无主”乱局终迎终章。

3月，浙商钭正刚通过旗下锦江系企业浙江安晟及宁波中曼提名董事补选议案，以董事会席位过半的优势正式入主焦作万方，终结了这家老牌铝企自2013年以来的实控人真空状态。此番入主背后，钭正刚同步祭出资本运作“组合拳”——焦作万方宣布拟以发行股份方式收购锦江集团等股东持有的三门峡铝业100%股权，标的估值或超百亿。从公布的交易预案来看，三门峡铝业100%股权的交易价格还未确认，但以5.52元/股，这个远低于目前公司股价的价格进行发行，又能否获得投资者与监管层的认可呢？

交易标的，三门峡铝业的资本化之路堪称曲折。作为国内三大氧化铝现货供应商之一，公司早在2021年便尝试以155.6亿元估值借壳福达合金（603045.SH），却因“独立性存疑”被监管层否决；此前2016年钭正刚首次入主焦作万方时，市场亦预期其将注入该资产，却因股权争夺战搁浅。

屡战屡败的背景下，此次借道焦作万方重启上市，既是钭正刚“铝业帝国”的关键一役，亦是对资本市场耐心的再度考验。焦作万方当前市值仅86亿元，不足三门峡铝业历史估值六成，而锦江系持股比例不足20%，中小股东对高估值交易的接受度或成最大变数。

曲折掌权路

浙江安晟和宁波中曼及其背后控制人钭正刚取得焦作万方控制权的过程可谓是一场精彩的资本运作大戏。2016年8月，钭正刚通过锦江集团全资控制的投资基金杭州金投锦众投资合伙企业（有限合伙）（下称“金投锦众”）受让了西藏吉奥高持有的焦作万方15.96%股份，成为焦作万方第一大股东。当时焦作万方处于转型困境，锦江集团的入主被视为焦作万方重回铝制品行业的转折。

2021年7月，钭正刚将金投锦众剩余持有的焦作万方11.87%股份转让给宁波中曼。宁波中曼是三门峡铝业的全资子公司，而三门峡铝业又是锦江集团的重要资产之一。至此，宁波中曼成为焦作万方的重要股东。

不过，在钭正刚的资本大戏中，却出现了扰局者。2017年，霍斌控制的樟树市和泰安成投资管理中心(有限合伙)（下称“和泰安成”）通过受让股权及二级市场增持的方式取得了焦作万方16.41%的股权，首次成为公司第一大股东，霍斌也以此成为焦作万方董事，但此时焦作万方仍无实际控制人。

2020年，和泰安成还计划通过参与增发，进一步增持焦作万方的股权，使其持股比例提升至29.99%，从而取得焦作万方的控制权。不过，该笔增发未能成功发行。而经过漫长的控制权争夺后，和泰安成已难以为继。2023年10月起，因金融借款合同纠纷，和泰安成所持焦作万方的股份被全部司法冻结和轮候冻结。此后，和泰安成所持焦作万方的股份因司法强制执行而被动减持，其最新持股比例已低于5%。

此消彼长，2024年3月至4月初，钭正刚通过旗下全资子公司浙江安晟控股有限公司（下称“安晟控股”）以竞价交易以及大宗交易的方式增持焦作万方的股份。4月7日，安晟控股对焦作万方的持股比例达到5%，进行举牌披露。此次增持变动后，宁波中曼和安晟控股对焦作万方的持股比例合计达到16.87%，目前宁波中曼和安晟控股已合计持有焦作万方19.31%的股权。

2025年3月，焦作万方召开第九届董事会第十七次会议，审议通过了浙江安晟提名的曹丽萍为公司非独立董事候选人的议案。若该补选在2025年第二次临时股东大会中成功，焦作万方董事会将由9名董事构成，其中5名董事由浙江安晟及宁波中曼提名，占焦作万方董事会成员的过半数。这意味着焦作万方的控制权将发生变更，钭正刚将成为焦作万方实际控制人。

钭正刚入主的同时，又祭出了收购三门峡铝业100%股权的交易。三门峡铝业漫长的资本化之路或会迎来最终章。

漫漫上市行

三门峡铝业作为国内氧化铝行业的龙头企业之一，其资本化之路可谓是一波三折。钭正刚入主焦作万方不利后的2021年，三门峡铝业首次尝试通过被收购实现资本化，当时其计划借壳福达合金（603045.SH）登陆A股。历经14个月的等待，证监会并购重组委于2022年11 月以“未充分说明和披露交易有利于保持上市公司独立性”为由否决了并购方案。

据披露，三门峡铝业彼时存在管理层与锦江集团（钭正刚旗下企业）交叉任职、共用 IT 系统等问题，引发监管对其独立性的担忧。尽管福达合金在2023年11月尝试重启重组，但最终因“市场环境及标的公司实际情况变化，双方未就估值达成一致”宣告终止。两次失败让三门峡铝业的资本化之路蒙上阴影。

2025年3月3日，焦作万方发布公告称，公司正筹划通过发行股份的方式收购杭州锦江集团有限公司等股东所持有的开曼铝业（三门峡）有限公司（即三门峡铝业）100%股权，并同步进行配套资金的募集。此次交易预计构成重大资产重组及重组上市，同时涉及关联交易。

经过多日的准备，3月14日，焦作万方公布了交易预案。目前，三门峡铝业100%股权的交易价格还有待确认，但收购的发行价定为5.52元/股；而截至2024年9月下旬公司股价上涨之后，焦作万方的股价就未曾低于6元/股。

八年股权拉锯战，三度资本闯关路，三门峡铝业的上市执念在焦作万方的棋盘上迎来终极考验。当钭正刚终于将控制权收入囊中，这场看似水到渠成的资本联姻实则暗流涌动。估值倒挂的现实、同业竞争的旧疾、中小股东的疑虑，犹如达摩克利斯之剑高悬头顶。

但换个视角看，这场重组或将成为中国铝业供给侧改革的破冰之旅。当氧化铝巨头与电解铝龙头实现全产业链贯通，不仅能重构成本护城河，更有望在全球铝价波动中掌握定价主动权。历史经验表明，真正的产业整合往往始于资本寒冬，而三门峡铝业的 "第三次赶考"，或将为民营资本主导的资源型企业上市树立新范式。毕竟，在产能出清与新能源转型的双重浪潮下，能穿越周期的不仅是企业质地，更是打破僵局的智慧与勇气。（思维财经出品）■声明：本文内容仅代表该投稿文章作者观点，不代表蓝鲸号立场。未经授权不得随意转载，蓝鲸号保留追究相应责任的权利