2025年3月19日，烟台民士达特种纸业股份有限公司（证券简称：民士达，证券代码：833394）发布2024年年度报告。报告期内，公司在营收和净利润方面实现了增长，同时研发投入大幅增加，现金流状况也有所变化。本文将对民士达2024年年报中的关键财务数据进行深入解读，为投资者提供全面的分析。

财务数据总览

1. 主要会计数据

   项目	2024年	2023年	本年比上年增减%	2022年
   营业收入（元）	407,945,897.30	340,471,771.32	19.82%	282,076,796.54
   归属于上市公司股东的净利润（元）	100,522,558.37	81,633,866.78	23.14%	63,412,199.67
   归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润（元）	92,235,101.36	61,513,475.16	49.94%	48,184,175.26
   基本每股收益（元/股）	0.69	0.62	11.29%	0.61
   加权平均净资产收益率%（依据归属于上市公司股东的净利润计算）	14.79%	15.85%	-	20.82%
   加权平均净资产收益率%（依据归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润计算）	13.57%	11.94%	-	15.82%
   资产总计（元）	980,153,040.30	812,021,118.70	20.71%	491,615,276.24
   负债总计（元）	244,961,857.94	145,610,309.01	68.23%	180,914,441.41
   归属于上市公司股东的净资产（元）	716,132,703.71	642,845,112.90	11.40%	310,700,834.83

2. 主要财务指标变动情况

   • 盈利能力指标：营业收入增长19.82%，主要得益于航天航空、轨道交通等领域对芳纶纸蜂窝芯材的需求激增，以及新能源汽车产业崛起等带动的变压器需求扩张，推动了蜂窝用芳纶纸及电气绝缘用芳纶纸销量显著提升。净利润增长23.14%，主要原因除销量增长外，还包括产能利用率提升和原料成本下降导致销售毛利率增长。
   • 营运能力指标：资产负债率（合并）从2023年的17.93%上升至2024年的24.99%，主要是由于报告期内工程项目采购额增加，以及经营性采购额增加，导致应付账款等负债增加。应收账款周转率从2023年的14.80次下降至2024年的13.70次，存货周转率从2023年的2.30次上升至2024年的2.51次。
   • 偿债能力指标：流动比率从2023年的6.29下降至2024年的3.18，表明公司短期偿债能力有所减弱，这与负债的增加有关。利息保障倍数在2024年未提及，2022年为199.76 ，反映出公司在2024年可能面临不同的债务利息支付保障情况。

核心财务指标解读

营业收入：稳健增长，市场需求推动

2024年民士达营业收入达到4.08亿元，较上年增长19.82%。从业务板块来看，主营业务收入为4.07亿元，占比99.76%，同比增长19.58%，主要源于芳纶纸及相关产品销量的提升。其中，芳纶纸收入3.97亿元，同比增长16.70%；复合材料收入979.35万元，同比增长65659.35% ，虽然复合材料收入占比较小，但增长幅度巨大，显示出该业务的发展潜力。从地区分布看，境内收入3.06亿元，增长37.46%；境外收入1.02亿元，下降13.56%，境内市场增长强劲，而境外市场受部分客户资金问题及支付受阻等因素影响出现下滑。

净利润：伴随营收增长，盈利能力提升

归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，同比增长23.14%。净利润的增长与营业收入的增加相匹配，且受益于毛利率的提升。2024年公司毛利率为37.49%，较上年的34.00%有所提高，主要得益于产能利用率提升和原料成本下降。这表明公司在成本控制和生产效率方面取得了一定成效，盈利能力进一步增强。

扣非净利润：核心业务盈利突出，增长显著

扣除非经常性损益后的净利润为9223.51万元，同比增长49.94%，增速高于净利润增长速度。这说明公司核心业务的盈利能力不仅强，而且稳定性较好，为公司的持续发展提供了坚实基础。非经常性损益净额为828.75万元，较上年减少1183.29万元，主要是由于非流动性资产处置损益减少，以及营业外收入减少等原因。

基本每股收益与扣非每股收益：同步增长，反映股东收益增加

基本每股收益为0.69元，同比增长11.29%；扣非每股收益为0.63元，增长幅度也较为明显。这两个指标的增长，反映出公司经营业绩的提升为股东带来了更多的收益，公司在创造价值方面表现良好。

费用分析

销售费用：略有下降，结构有所调整

2024年销售费用为1152.52万元，较上年减少5.73%。其中，职工薪酬480.37万元，基本保持稳定；差旅费132.19万元，增长37.18%；展览费130.56万元，增长182.13%；业务招待费120.93万元，减少50.56%。销售费用的下降主要是业务招待费的大幅减少，而差旅费和展览费的增加可能是公司为拓展市场、加强客户沟通所做的投入。

管理费用：有所降低，内部管控显效

管理费用为1409.23万元，较上年减少152.13万元，降幅为9.74%。各项费用中，职工薪酬714.88万元，略有增长；股权激励费用154.75万元，减少35.61%；折旧和摊销85.77万元，增长59.06%。管理费用的降低得益于公司内部管控的加强，尤其是股权激励费用的减少对整体费用下降贡献较大。

财务费用：受汇率影响，费用增加

财务费用为 -397.64万元，较上年增加137.94万元，增长25.76%。主要原因是受汇率波动影响，汇兑收益同比减少。利息费用18.16万元，利息收入443.82万元，汇兑损失12.55万元。虽然公司整体财务费用仍为负，但费用的增加可能对公司的利润产生一定压力，需关注汇率波动对财务费用的持续影响。

研发费用：大幅增长，创新投入加大

研发费用为2701.98万元，较上年增加697.90万元，增长34.82%。研发投入占营业收入的比例从5.89%提升至6.62%。其中，材料费1769.13万元，增长48.79%；人工费552.43万元，增长36.00%。研发费用的大幅增加表明公司重视技术创新，积极投入资源进行新产品研发和性能提升项目，以保持市场竞争力。

研发情况剖析

研发投入：持续增加，为发展注入动力

公司2024年研发投入持续增加，费用化研发支出为2701.98万元，全部费用化处理。这反映出公司在研发项目上的积极态度，致力于通过技术创新推动产品升级和业务拓展。研发投入的增加主要用于满足公司战略发展需要及终端客户需求，布局在研新品和实施性能提升项目。

研发人员情况：数量与素质双提升

研发人员数量从期初的23人增加至期末的27人，占员工总量的比例从16.08%提升至17.88%。学历结构上，博士从0人增加到1人，硕士从7人增加到10人，本科从7人增加到8人，专科及以下从9人减少到8人。研发人员数量和素质的提升，为公司的技术创新提供了有力的人才支持。

研发项目进展：多个项目取得关键突破

公司多个研发项目取得重要进展。如高频高压电器用导热型芳纶绝缘纸基材料的研制进入试生产阶段，已研制出满足技术要求的产品并实现工程化制备；废弃芳纶纸资源循环再利用技术开发处于中试阶段，在探究废弃芳纶纸纤维与其他纤维混合抄造的最佳配比方面取得进展。这些项目的推进有望为公司开拓新的市场领域，提升产品附加值。

现金流分析

经营活动产生的现金流量净额：增长稳定，经营获现能力增强

经营活动产生的现金流量净额为4248.17万元，较上年增长20.80%。主要原因是本年经营活动产生的现金流入增加921.95万元，其中销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期增加3240.55万元，达到21670.47万元，增长17.58%，表明公司产品销售回款情况良好，经营获现能力增强。虽然政府补助收到的现金较上年同期减少2540.32万元，但销售回款的增加弥补了这一减少，使得经营活动现金流量净额保持增长。

投资活动产生的现金流量净额：流出减少，投资策略调整

投资活动产生的现金流量净额为 -3246.84万元，较上年增加3801.95万元，增长53.94%。主要原因包括：一是本年银行结构性存款现金净流入1500.00万元，去年该项净流出1500.00万元，银行结构性存款影响现金净流量较上年增加3000.00万元；二是本年购建固定资产现金直接支出及开具银行承兑汇票保证金支出综合比上年同期减少，影响现金净流量较上年增加771.75万元。这表明公司在投资策略上有所调整，减少了投资支出，可能更加注重资金的流动性和安全性。

筹资活动产生的现金流量净额：由正转负，资金安排变化

筹资活动产生的现金流量净额为 -2963.74万元，较上年减少30169.05万元，下降110.89%。主要原因是上年同期公司收到上市募集资金24672.87万元，以及子公司收到少数股东投资款2450万元，而2024年度公司支付股利2925万元。这显示公司在资金安排上，从上市融资后的资金流入转为向股东分配股利等资金流出，反映了公司不同阶段的资金需求和分配策略。

风险提示

原材料依赖关联方风险

公司主要原材料芳纶短切纤维和沉析纤维大多采购自控股股东泰和新材。若泰和新材未遵守承诺约定事项向公司供应原材料，或关联交易价格不公允，将对公司经营业绩产生不利影响。尽管公司采取了落实供货协议、拓展采购渠道等措施，但仍需关注原材料供应的稳定性和价格公允性。

单一产品风险

公司主要产品芳纶纸销售收入占营业收入的比例达90%以上，产品类别相对集中。若芳纶纸市场出现波动，如市场需求下降、竞争加剧导致价格下跌等，公司经营业绩将受到较大影响。虽然公司通过拓展应用领域和加大研发投入来应对，但短期内单一产品风险依然存在。

人才流失风险

行业竞争激烈，人才对公司发展至关重要。若公司管理不善导致优秀人才流失，将影响产品研发、客户服务及盈利模式的稳定性。公司虽采取了多种留人措施，但人才竞争压力持续存在，需不断完善人才管理机制。

市场竞争风险

芳纶纸市场竞争日趋激烈，国外行业巨头在规模、技术和人才等方面具有优势。若其通过降价等手段竞争，公司将面临较大冲击。公司需持续加大研发力度，提升产品稳定性和服务质量，增强综合竞争能力。

高管薪酬情况

1. 董事长薪酬：董事长宋西全未在公司领取薪酬，其薪酬情况可能与控股股东泰和新材有关，这种安排可能与公司治理结构和控股股东的管理模式相关，投资者需关注其对公司决策和运营的潜在影响。
2. 总经理薪酬：总经理孙静从公司获得的税前报酬总额为68.13万元，与公司经营业绩挂钩，一定程度上体现了对管理层的激励机制。
3. 副总经理薪酬：副总经理李鹏周的税前报酬总额为39.90万元，反映了其在公司管理中的贡献和价值。
4. 财务总监薪酬：财务负责人修文泉的税前报酬总额为23.28万元，体现了其在财务管理方面的薪酬水平。

总体来看，民士达2024年在经营业绩上取得了一定的增长，研发投入的增加为未来发展奠定了基础，但同时也面临着原材料依赖、单一产品等风险。投资者在关注公司业绩增长的同时，需密切关注上述风险因素对公司未来发展的影响。

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