南方财经全媒体记者 吴霜 上海报道

“面临低利率环境、高波动债市、优质资产荒的大环境，如何继续为理财客户创造稳健可靠的投资回报，实现客户财富的保值增值是我们面临的最大挑战。”近日，贝莱德建信理财总经理张鹏军谈及理财行业发展5年来的感受时表示。

贝莱德建信理财成立于2021年5月，由两家外资股东和一家中资股东合资设立。贝莱德、建设银行和淡马锡的持股比例分别为50.1%、40%、9.9%。去年下半年，贝莱德建信理财的管理规模增长迅速，截至年底的存续规模达到272亿元，较上半年底增长近120%。

今年年初以来，债市一改往日长牛趋势，开始出现大幅波动，如何看待理财市场未来的规模变化，哪类资产是今年的投资重点，理财子该如何为客户增厚收益？

近日，21世纪资管研究院旗下高端栏目《对话资管30人》访谈了张鹏军。

“理财市场具有三大鲜明特征”

21世纪：贝莱德建信理财去年哪类产品表现突出，如何看待银行理财未来的规模变化？

张鹏军：公司去年的基本盘固收类产品和特色盘多资产类产品均表现出色，给投资者带来了非常好的投资体验。2024年度，封闭式产品方面，贝裕信用精选系列到期达标率99%，贝裕稳健增利系列和贝远美元全系列到期达标率100%。贝安心养老理财2024年度收益率为12%，截至去年末成立以来年化收益率为5.84%，在51支养老理财试点产品中排名第一；公司首款个人养老金理财产品贝嘉目标风险2024年度收益率，普通A份额为5.62%，养老L份额为5.98%，截至去年末成立以来年化收益率，普通A份额为4.59%，养老L份额为4.73%，深受渠道认可。

谈到未来的规模变化，我们需要先分析下目前银行理财市场呈现出的三个鲜明特点：根据《中国银行业理财市场2024年度报告》，理财市场99%为个人投资者，97%为固定收益类投资，96%为低风险（R2及以下）产品。从这三个数据可以看出，老百姓是把理财产品当作日常活钱管理和资金保值增值的工具。投资者期望活钱也能赚钱，期望能通过承受较低的风险来获得比同期存款更高的收益。

在利率下行的环境下，一方面我们会继续看到个人存款往低波稳健理财产品“搬家”的趋势，另一方面，企业客户也开始青睐低波稳健的理财产品，期望通过投资理财产品来兼顾资金的流动性、安全性和收益性。最后，随着去年政府落实一揽子增量措施，推动经济向上结构向优的效果逐渐显现，权益市场逐步回暖，含权类理财产品也将逐步回到理财客户的持仓组合中。

因此我们认为，伴随我国居民和企业的财富积累，存款“搬家”持续，对公理财规模增加和含权产品回暖等因素都会驱动银行理财规模进一步稳定增长，我们对行业前景充满信心。

21世纪：贝莱德建信理财作为一家合资理财公司，在海外资产配置方面有哪些特点，今年看好哪些海外资产类别？

张鹏军：我们在海外资产配置方面具备三大优势。首先是贝莱德集团的全球投研优势，涵盖贝莱德全球智库和各个专业投资团队的内部研究成果，我们均可分享利用；其次是贝莱德全球的产品设计和投资策略优势，只要是契合中国客户的需求，我们都能借鉴使用，比如我们的“贝安心”养老理财试点产品，“贝嘉”目标风险策略和“贝盈”系统化主动投资策略（SAE）等都是贝莱德全球成熟策略在国内市场的成功落地；最后是贝莱德集团全球的各类基金产品，都能为我们公司QDII投资和未来的基金互认提供丰富的选择，都可以用于构建适合国内投资者需求的理财产品。

我在2016年初加入贝莱德中国并担任核心领导成员，近十年一路推动贝莱德中国战略落地并见证了中国业务的发展：从最初参与上海市QDLP试点,到设立外商独资私募证券基金管理人（PFM）并成功发行私募产品，从筹备成立外商独资基金管理公司和合资理财公司，到设立贝莱德企业管理公司，直至去年初担任贝莱德建信理财总经理。在此过程中，我一直是在和外方股东紧密合作，不断学习了解国内市场和需求，充分利用海外资源和优势，科学借鉴全球最佳实践和经验，务实推动各项业务落地。未来，我将和团队一道继续努力，发挥好这一独特资源禀赋，丰富我们的产品和服务，满足国内客户投资和理财需求。

今年，我们较为看好三类海外资产。首先是黄金，长期美元信用走弱、逆全球化、和地缘政治不确定性等因素将支撑黄金走强；其次是短端美债，基于美联储存在继续降息的可能；最后是美股AI板块,在“AI基建“已近成熟之后，市场有继续向”AI应用”落地拓展的趋势。

“投资者需要认识权益类产品的长期性和配置性”

21世纪：目前居民理财风险偏好下滑，如何定位权益类的理财产品，目前在风险管理和增厚收益方面有哪些做法？

张鹏军：我在资管行业工作超过30年，长期服务投资者的经验和体会让我认识到，客户在投资管理中通常有三个心理账户：首先是“要花的钱”，几乎不能承受风险，流动性要求极高，收益比活期略高即可，关键是要能随时支取；其次是“保障的钱”，即未来确定要用的钱，风险承受能力较低，期望在本金不受损失的前提下，可以获得比同期定存稍高的收益；最后才是“投资的钱”，也就是一段时间不用的钱，可以承受一定程度的投资风险来获取更高的增值收益。

权益类产品的定位就是具有高弹性的投资，可以帮助投资者获取长期资本增值的机会。从理财的角度看，投资者需要充分认识权益类产品的长期性和配置性，也就是说要真正使用“投资的钱”-一段时间不用的长钱，来配置权益资产，并作为整体投资组合的一部分。

作为专业理财机构，我们首先要根据客户风险承受水平的不同设计不同含权比例的产品，为不同风险偏好的投资者提供不同权益比重的产品。其次，我们要根据产品的设计要求，严格管理产品的风险和波动，全力实现产品说明书约定的投资目标。最后，也是最重要的，我们要确保产品信息披露充分，产品宣传简明易懂，产品销售风险适配。

21世纪：近些年，居民理财收益普遍不高，你认为背后有哪些原因，在这样的市场下，机构应该如何应对？

张鹏军：记得1994年我担任万国证券大连营业部负责人时，我们代销的三年期国债收益率为14%，而当年我国GDP增速是13%。近些年居民理财收益普遍不高，其中一个大背景是我国经济已经从高速增长阶段转入高质量增长阶段，整体经济增速放缓，社会平均资金回报率下降；此外，我国进入了低利率周期，固定收益类产品的收益率随之降低。银行理财投资的资产中超过97%是固定收益类，理财产品收益不高也就不难理解了。

我国经济正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的变革期，市场也孕育了众多的新产业、新模式和新经济动能，带来了新的投资机遇。专业理财机构需要前瞻性地根据客户需求设计对应的产品，不断增强自身的投研能力，挖掘捕捉新兴的投资机会，为投资者创造满意的收益。

我们认为资管机构应当保持专业理财的定力，扎扎实实做好投研体系建设，认认真真强化风险管理能力，在低利率环境下广泛拓展权益、衍生品、海外市场标的等多元资产和各类创新策略，积极运用资产配置、另类投资等方式，弥补传统固收资产在低利率环境下的不足。对贝莱德建信来说，充分借鉴利用好股东的资源和优势，就是要做大做强固收为主的基本盘，做新做优多资产为主的特色盘。

“渠道建设具有三大核心能力”

21世纪：目前理财行业还存在哪些挑战？

张鹏军：在监管部门明确的政策引领和悉心的呵护指导下，银行理财行业正步入高质量发展的新阶段。根据麦肯锡预测，银行理财市场规模在2030年将增长至50万亿，成为居民的主流理财方式。面对这样一个年增速9%的市场，理财公司至少面临三个挑战，同时也是巨大的机遇。

第一个挑战，是如何构筑专业的核心投研能力，为客户创造可持续、有竞争力的投资收益。包括创新的产品设计能力、专业的投资管理体系和全面的风险管理框架等，这些能力是理财公司的立身之本；第二个挑战，是如何打造强大的客户服务能力，为客户提供专业全面、周到及时的个性化理财服务。包括数字化精准营销，智能化投顾服务，全生命周期投教陪伴等，这些服务能力是理财公司培育和增长客户，提高客户满意度和忠诚度，进而推动业务发展的保障；第三个挑战，是如何建设高效的产品运营能力，能够针对客户投资理财中的三个心理账户需求，利用新科技和新渠道，全方位、多场景、低成本地为客户提供便捷愉悦的理财和投资体验，实现理财公司业务的可持续全面发展。

21世纪：在理财公司的渠道建设方面，你认为核心能力是什么？

张鹏军：统计数据显示，目前母行代销在理财子产品销售总量占比超过70%。对一些理财子公司而言，拓展外行渠道是实现规模增长的有效途径。

我们认为渠道建设的核心能力包括理财公司的品牌影响力，产品竞争力和客户服务能力，而公司品牌影响力和产品竞争力背后则是强大的产品设计能力，经得住市场考验的投资管理能力和让客户信赖的风险控制能力。在此基础上，理财公司还需要充分了解不同渠道的特点及其客户的细分需求以及风险偏好，灵活精准地向不同的客户提供适配的产品。同时，理财公司还需要建立对渠道的覆盖能力以及对客户服务的快速响应机制，确保客户在投资产品的全生命周期始终能获得满意的服务。

最近，我司已经完成了在中国银行的产品准入工作，第一只“贝远稳航”产品将就在中行渠道上正式发售，稳步启航。未来，我们还将根据客户需求和产品特色，继续按照自身节奏来拓展母行之外的渠道，让更多的投资者有机会享受到优质的理财产品和服务。