（来源：华泰柏瑞微理财）

本周上证指数下跌1.6%，沪深300下跌2.3%，创业板指下跌3.3%。2月经济数据显示经济修复延续，高技术产品产出具备亮点。海外美联储3月会议维持政策利率不变，但发声整体偏向鸽派，黄金价格继续创下新高。本周热点轮动较为分散，周期、制造业均有表现，能源设备指数上涨9.1%，摩托车指数上涨3.1%，港口指数上涨2.5%。

国内经济数据延续复苏。3月17日国家统计局公布数据显示，今年前两个月，我国工业增加值、服务业生产指数、社会消费品零售总额、固定资产投资分别同比增长5.9%、5.6%、4%和4.1%，比上年全年分别加快0.1、0.4、0.5和0.9个百分点。房地产开发投资同比下降9.8%，新建商品房销售面积下降5.1%，均降幅收窄。从年初网购和规模快速增速来看，总体消费需求不差，家具、手机等新补贴品类增速也较为明显，显示补贴对于需求的拉动弹性仍在。从投资数据来看，从沥青开工和挖机小时来看，部分中小项目需求不弱，汽车、化工投资边际改善或带动制造业投资修复。

（来源：国家统计局官网）

美联储鸽派发声助推黄金价格继续新高。3月19日美联储如期维持利率不变，FOMC声明显示，美联储将于4月1日开始放慢缩表节奏，将美债减持上限从250亿美元/月放缓至50亿美元/月，MBS减持上限维持在350亿美元/月。经济前景不确定性增加。点阵图暗示今年仍有两次降息，累计降息50个基点。但点阵图中，预计今年不降息者由一人增至四人，降息两次者降一人至九人。整体来看，3月会议不降息符合预期，但同样开始计入5-6月较高降息预期，因此在4-5月通胀继续环比走弱，且劳动力市场松动的背景下，降息预期有望进一步强化。

（来源：美国联邦储备委员会）

展望后市，短期A股市场催化可能有所减轻，等待财报季进行验证。随着国内货币及资本市场政策落地，市场风险偏好修复，盈利修复或将逐步体现。2月至今复工数据显示经济环比改善，DeepSeek彰显中国科技行业的持续进步。后续国内政策驱动下，上市公司盈利或仍有回升潜力，新兴成长类资产关注度有望提升，若利率水平持续下行则红利现金流板块同样有望受益。

非特殊说明数据来源：wind，截至25/3/21。其他政策来源：中国政府网-六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》-25/1/23，《央行：2025年将落实好适度宽松的货币政策》-25/1/14。

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