来源：黄老邪财经

先看表吧。

上述经营盈利=毛利润-销售费用-管理费用-其他收益。

关于腾讯的净利润，目前有人用经营盈利-股份酬金，然后考虑所得税和少数股东权益后得出的数值。

但是我们要知道，股权激励用的234.24亿，并非腾讯真实支付出去的资金。

只是因为增发股份摊薄了全体股东的权益，折合成了股份酬金。

因此，实际上这笔钱腾讯并没有花出去，我们在计算真实净利润的时候其实不需要减掉。

我们只需要在计算单股净利润的时候，用净利润除以摊薄后的总股权即可。

如果前端利润减掉股份酬金，计算单股净利润时又用摊薄后的总股权，岂不是重复扣减了？

因此，我们在用财报中的经营净利润换算扣非归母净利润时，要加上股份酬金。

除此之外，还有几项我认为需要考虑。

利息收入和财务成本不可忽略，这两项类似于我们A股的利息收入和财务费用。

而投资收益和分占联合营公司的盈利属于非经常性损益，不用考虑在内，这样得出的净利润就类似于A股中的扣非净利润。

公式如下：

税前营业净利润=经营盈利+股份酬金+利息收入-财务费用=2080.99+234.24+160.04-119.81=2355.46亿。

考虑到腾讯的所得税税率大概18.64%，用财报中的所得税450.18/除税前盈利2414.85就能算出来。

少数股东占比23.94/1940.73=1.23%

那么腾讯的归母扣非净利润就可以得出来了。

2355.46*（1-18.64%）*（1-1.23%）=1892.8亿

腾讯目前算上股权激励后的总股本91.97亿股，则单股净利润

1892.8/91.97=21元/股。

目前腾讯投资资产合计5698亿（上市部分）+3356亿（非上市部分）=9054亿。

考虑卖出的话，给个9折的折价，单股价值应该有

9054/91.97=98元/股。

结合当下的无风险收益率，我觉得给腾讯的估值，30倍再正常不过。

那么腾讯每股的价值即：

30*21+98=728元。

也就是说，达到700也才将堪堪合理价位而已。

注意了，这仅代表个人看法，这不是让大家买股票。

我长期看涨，但不排除短期继续跌回400的可能。

就这些吧。

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