中金发布研报称，维持绿城服务(02869)跑赢行业评级和目标价5.56港元，对应2025年18倍目标市盈率，公司当前交易于14倍2025年市盈率。基于对公司经营效率的预测调整，该行分别小幅上调2025年和2026年归母净利润预测1%和4%至9.2亿元和10.7亿元，同比增长17%和17%(对应核心经营利润同比增长15%和15%)。

中金主要观点如下：

2024年业绩小幅高于市场预期

公司公布2024年业绩：收入185.3亿元，同比增长6.5%;核心经营利润(毛利-销售管理费用)15.9亿元，同比增长22.5%;归母净利润7.9亿元，同比增长29.7%，小幅超市场预期，主要系严格成本管控带来盈利能力持续提升。公司宣派每股0.2港币末期股息，对应4.7%股息收益率。

战略聚焦与经营提效成果持续兑现

公司持续聚焦主业，收入占比约七成的基础物业服务板块实现12%同比增长，有效带动整体收入增长。同时，四个业务板块毛利润率均实现不同程度的提升，其中基础物业板块提升0.7ppt，公司整体毛利润率提升0.5ppt。另一方面，有效的中后台费用管控使得销管费用绝对额同比微降1%、销管费用率下降0.6ppt。

持续夯实主业业务品质与竞争实力

公司年内赛惟客户满意度提升1ppt至90分水平，项目续约率提升3ppt至94%，提价合同金额达1.2亿元、对应35.5%提价成功率，充分体现优质服务品质与突出品牌力。外拓方面，全年新拓年饱和合同额达37.7亿元，维持行业领先水平;非住新签营收占比提升至48%，住宅项目中标率提升至71%，存量住宅新拓单价增长8.5%。

回馈股东能力足、意愿强

公司全年经营性净现金流同比提升3%至14.7亿元，年末现金及现金等价物同比上升7%至48.5亿元。充裕现金保障下，公司持续积极兑现股东回报，2024年分红比例达到75%新高，全年回购2,725万股、占总股本的0.9%。

继续深化改革，推动战略落地与精益运营

该行认为公司将在已有成功经验之上，沿既定改革路径持续深化执行。其2024年中公告的股权激励方案对应解锁要求为2024-26年核心经营利润较2023年累计增幅不低于20%/40%/60%，综合考量公司的品质品牌、外拓竞争力、基数条件、改革动能等，该行认为相关目标具备可实现度。另外，若公司调整得当，一次性损益对报表净利润的扰动亦有望逐渐减弱，进一步推动利润释放。同时，该行预计公司将延续对股东回报的重视态度，在分红和回购方面动作积极。

风险提示：应收账款、存货、投资等科目超预期减值;拓展及体现成果不及预期。