长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

“医美茅”爱美客（300896.SZ）高速增长神话破灭。

3月19日，爱美客发布2024年年度报告。公司实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；实现归属母公司股东的净利润（以下简称“归母净利润”）19.58亿元，同比增长5.33%。

其中，第四季度，公司营收净利双降，为公司2020年A股上市以来首次单季度双降。

一直以来，爱美客以高速增长著称，2016年至2023年，公司营业收入、归母净利润年度增速均超过20%，综合毛利率超过90%。这样的增速及高毛利率，在A股市场并不多见。

2024年，爱美客的高增长神话为何破灭了？分析认为，市场竞争加剧，消费需求偏弱，监管趋严、合规成本上升等因素叠加，导致爱美客业绩增长乏力。

爱美客积极寻求突围，开启国际化布局。最近，公司宣布，作价13.86亿元溢价高达13.44倍收购韩国一家公司，加码产业布局。

高溢价收购，爱美客的国际化之路，恐怕仍然面临挑战。

第四季度营收净利首双降

罕见！爱美客的营收净利居然也开始下降了。

根据年报，2024年，爱美客实现营业收入30.26亿元，同比增长5.45%；实现归母净利润19.58亿元，同比增长5.33%；扣除非经常性损益的净利润（简称“扣非净利润”）18.72亿元，同比增长2.20%。

营收净利、扣非净利润同比增速均为个位数，这对于爱美客而言，是极为少见的。

Wind数据显示，2016年至2023年，公司营收净利持续双双高速增长，二者分别从2016年的1.41亿元、0.53亿元增长至2023年的28.69亿元、18.58亿元，累计增长19.35倍、34.06倍，二者的年均复合增长率分别为53.79%、66.22%。

其中，2020年至2023年，公司实现的营业收入分别为7.09亿元、14.48亿元、19.39亿元、28.69亿元，同比增长27.18%、104.13%、33.91%、47.99%；归母净利润分别为4.40亿元、9.58亿元、12.64亿元、18.58亿元，同比增长43.93%、117.81%、31.90%、47.08%。

这几年，虽然受到了疫情等因素影响，但公司营收净利依旧是高速增长。其中，2023年，在高基数的情况下，公司营收净利同比增速仍然均达到47%左右。

持续高速增长，且自2019年至2023年，公司综合毛利率均超过90%，其中2023年的综合毛利率高达95.09%，超过贵州茅台，因此，爱美客被市场称为“医美茅”“女人的茅台”。

2024年，爱美客突然罕见大失速，让人意外。

从单个季度看，2024年一至四季度，爱美客实现的营业收入分别为8.08亿元、8.49亿元、7.19亿元、6.50亿元，同比变动幅度为28.24%、2.35%、1.10%、-7%；归母净利润分别为5.27亿元、5.93亿元、4.65亿元、3.72亿元，同比变动幅度为27.38%、8.03%、2.13%、-15.47%。

第四季度，营收净利双降。单季度营收净利双降，这也是爱美客自2020年上市以来的首次。

那么，爱美客的经营业绩为何突然失速？

在年报中，爱美客没有进行具体解释。在业绩说明会上，有投资者向出席业绩说明会的高管提问，“业绩和净利润增长放缓明显的主要原因是什么，有什么措施能够扭转和改善吗？”，但并未得到正面回应。

有分析人士向长江商报记者表示，监管趋严与合规成本上升，行业从高速增长进入理性调整期，叠加消费复苏偏弱，导致需求端承压，竞争加剧，这些因素共同作用，导致行业龙头也抵御不了市场调整风险。

13.86亿收购开启国际化

业绩罕见失速，爱美客将如何应对？

从年报披露的信息看，2024年，爱美客还有两个数据值得市场关注。

2024年，公司以“嗨体”为主的溶液类注射产品营业收入17.44亿元，同比增长仅4.4%，较2023年高达29.22%的增速大幅下滑；以“濡白天使”为代表的凝胶类产品营收12.16亿元，同比增长5.01%，上年同期增速高达81.43%。

这一数据说明，2024年，爱美客当家产品已经显露滞销迹象。

2024年，公司经营现金流19.27亿元，同比微降1.38%，这也是公司首次下降。对此，公司解释，税收增加、期末库存商品略增，以及人工成本中现金部分占比提高等。

值得一提的是，2024年，A股公司江苏吴中实现了扭亏为盈。

根据业绩预告，江苏吴中预计归母净利润为5500 万元至 8000万元，上年同期为亏损7194.52万元。主要原因为，2024 年 4 月起，公司医美生科板块聚乳酸面部填充剂 AestheFill 艾塑菲实现销售产生利润。

这是AestheFill 艾塑菲首次进入中国市场。2024年，江苏吴中取得了AestheFill在中国境内的独家代理权，有效期至2032年8月28日。

市场分析认为，AestheFill 艾塑菲进入中国市场，加剧了市场竞争。

经营承压，现金流充足的爱美客选择了外延式并购，而并购标的就是AestheFill 艾塑菲背后的公司REGEN Biotech,Inc.公司（简称“标的公司”或“韩国 REGEN Biotech, Inc.”）。

3月10日晚间，爱美客公告称，全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟通过爱美客国际收购韩国 REGEN Biotech, Inc.85%股权。交易金额约为1.90亿美元（约合人民币13.86亿元），剩余股权将在首期交割18个月后灵活收购。这意味着，爱美客或将全资控股标的公司。

根据评估报告，13.86亿元的交易价格，增值率高达13.44倍。

公告称，标的公司是一家韩国领先的医美产品公司，2000年4月成立于韩国大田，是韩国第一家，全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司。标的公司已获批上市的产品主要包括AestheFill 与 PowerFill，其中， AestheFill的主要应用部位为面部，PowerFill 主要应用部位为身体。 AestheFill 已获得了 34 个国家和地区的注册批准，PowerFill 获得了 24 个国家和地区的注册批准。

2023年及2024年前9个月，标的公司营业收入分别为8198.54万元、7223.11万元，净利润分别为5015.14万元、2950.03万元。

爱美客表示，本次交易是公司开启国际化战略的关键举措，有助于公司进一步夯实在医美注射填充产品市场的领先优势，为公司未来业绩持续增长注入动力。

只是高达13.44倍的溢价收购，爱美客能达到预期吗？

视觉中国图

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