（来源：南华基金）

01

债市观点

Bond market review

1. 资金面

本周（3月17日至3月21日）净投放3785亿元，其中7天逆回购投放14117亿元，7天逆回购到期5262亿元，1年期MLF到期3870亿元，国库现金定存到期1200亿元。下周（3月24日至3月28日），资金面影响因素方面，政府债净缴款6213亿元；同业存单到期规模8307亿元，逆回购到期14117亿元，25日MLF续作，关注续作规模。

本周遇税期，资金面先紧后松。3月21日，DR001、DR007、DR014分别为1.75%、1.77%、2.1%，较上周分别变动-5.02bp、-4.33bp、23.07bp。具体来说，本周DR007运行在1.77%-1.96%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为6.04万亿元，比上周增加0.27万亿元。

货币市场利率

2. 债券利率

债市震荡调整，曲线小幅走陡。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动0、1、6、4、1、3BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周五变动-3、3、2、1、3、3BP。

债券行情变动

二、市场观察

本周前半周在税期影响下资金面趋紧，但随央行连续净投放，资金面边际转松。期限利差方面，国债10-1利差扩大2bp至29bp，国开10-1利差扩大6bp至23bp。宏观方面，1-2月经济数据总体平稳，表现出经济的韧性，结构上生产端反弹的斜率大于需求端，逆周期政策对经济的托底作用较为突出。本周债市维持震荡格局，周初债市大幅调整，10年国债收益率接近1.9%，30年国债收益率上破2.1%，随着央行净投放债市情绪修复，后半周收益率回落，全周收益率曲线小幅走陡。

02

信用债

Debenture bonds

本周（3月17日至3月21日，下同），信用债发行量、净融资额、成交量环比增加。本周信用债收益率整体下行，短久期信用债收益率下行幅度相对更大。

一、 一级市场：发行量、净融资额环比增加

Primary market

一级发行情况

本周，企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约3435.61亿元，环比507.38亿元；净融资额约403.13亿元，环比879.98亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行1123.78亿元，净融资额约-187.85亿元；产业债发行2311.84亿元，净融资额约590.98亿元。

分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为2085.52亿元、974.81亿元、370.09亿元；净融资规模分别为232.7亿元、265.17亿元、-73.39亿元。

图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）

图：本周信用债发行情况（亿元）图：

不同主体评级信用债发行情况（亿元）

推迟或取消发行

本周12只信用债取消发行，金额66亿元，无信用债推迟发行。

2.二级市场：成交量较上周环比增加，收益率整体下行

secondary market

成交情况

本周信用债成交量较上周环比增加，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额10332.49亿元，环比增加957.1亿元。 

图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金

成交收益率及变动

本周，信用债收益率整体下行，短久期信用债收益率下行幅度相对更大。3月21日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.97%、2.03%、2.17%，较3月14日分别变化-6.55BP、-7.16BP、-6.12BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为2.05%、2.14%、2.31%，较3月14日分别变化-7.05BP、-9.66BP、-7.62BP。城投债方面，3月21日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.98%、2.08%、2.21%，较3月14日分别变化-6.9BP、-6.49BP、-4.51BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为2.04%、2.16%、2.3%，较3月14日分别变化-6.89BP、-7.48BP、-4.51BP。

图：

信用债成交收益（3月21日）

3.评级负面

Negative rating

  无

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