中国宏桥(01378.HK)于3月17日业绩发布会召开当天发布公告,建议进行国际发售,由公司仅向专业投资者发行美元可换股债券。后续公告显示,此次发行金额为3亿美金,可换股债券将按初步换股价每股换股股份20.88港元兑换为换股股份,并由发行日期(包括该日)起按年利率1.50厘计息。

据了解,转股溢价率高达38.3%,创下了自2021年11月以来港股及中概股新融资可转债项目的最高纪录。而根据久期财经显示,此次发行吸引了全球近100家高质量投资者的积极参与,订单总额超过25亿美元(超额逾8倍),实现了港股市场此类交易架构的历史性突破。

与此同时,公司预期购买2054.8万股股份作为同步股份回购的一部分,购买价为每股14.6港元。董事会认为,此回购活动反映董事会及管理团队对公司长期战略及发展充满信心,并认为回购股份符合公司及其股东的整体最佳利益。预期发行债券及同步股份回购将不会导致公司主要股东的持股出现重大变动。公告称,公司拟将建议债券发行的所得款项净额用作为现有境外债项再融资及一般公司用途。

此前,身为铝业巨头的中国宏桥公布了2024财年业绩:2024年公司实现营收1561.7 亿元,同比增长16.9%;实现归母净利润223.7亿元,同比增长95.2%;基本每股收益2.36元,同比大增95.2%。而派息更是全年累计派出每股161港仙,业绩和股息红利均创下该公司的历史新高。

在高基数增长的背景下,此时发行可换股债券,彰显了公司继续优化融资结构的决心。

有意思的是,自可转债消息公布后,中国宏桥股价持续稳定在15港元/股之上,最高曾一度接近16港元/股的历史最高位置,据不完全统计,自2023年重新开放以来,中国宏桥是第一支在公布可转债消息后大涨的港股上市公司。股价在市场波动中的稳定表现证明,公司兼具了α和β的双重属性,“进攻”与“防守”属性叠加在了一起。

优化债务结构进阶再进阶

业绩高增长的同时,中国宏桥选择在最佳时机动手优化债务结构,出招稳准狠。

从最新的财报披露来看,受经济周期影响,虽然中国宏桥的贸易应付账款及应付票据略有上升,于一年内需要偿还的银行借款也略有上升,但在优化债务方面,中国宏桥交出的成绩单可谓出类拔萃。

根据财报显示,中国宏桥2024财年流动负债中的短债及票据由2023年的70亿人民币大幅降低至30亿人民币;其无限制现金从2023财年的317亿元增加到2024财年的447.7亿元,流动性大幅提高。融资成本显著下降,给未来的发展“弹药库”增加了更多武器。数据显示,2024年发行的91亿元人民币的11笔中期票据平均息票率降至3.2%,较2023年发行中票的4.92%大幅降低。

2024年,其境内主体山东宏桥共发行14只总金额为126亿元人民币的短期融资券、中期票据以及科创中期票据,发行利率区间为2.57%至4.00%,创下其中长期债券利率历史新低。

此等卓越的成绩自然得到了市场的公允评价:2024年年末,联合国际把中国宏桥的国际长期发行人评级从“BB+”上调至“BBB-”,评级展望也从正面调整至稳定。

中国宏桥的债券受到广泛认可其实早有先兆,就在年初时,该公司就已成功发行一只3年期的美元债券,3.3亿美元规模最终定价7.05%,转换为美元浮动利率即为SOFR+287bps。值得注意的是,这只债券的认购金额突破39亿美元大关,认购倍数接近12倍,可谓火热之极,市场对其的追捧程度可见一斑。

业绩优异为爆发性增长奠定基础

债券发行广受好评的基础来源于公司的优异业绩。根据上周公布的业绩显示,公司2024年的毛利达到约人民币421.63亿元,同比增长101.2%。年度溢利达到约人民币245.46亿元,同比增长96.4%。公司股东应占净利润达到约人民币223.72亿元,同比增长95.2%,符合市场的预期。其中公司宣布将派发2024年度末期股息每股102港仙,连同中期已派发的股息每股59港仙,2024年度累计派息每股161港仙,这项成绩表明公司高度重视对市场的回报,显然高于市场的预期。

老牌券商杰富瑞随即上调中国宏桥目标价至17.7港元,维持“买入”评级。杰富瑞认为,得益于垂直整合的商业模式,中国宏桥生产成本相对稳定,因此充分享受了产品价格上涨的好处,即氧化铝的单位毛利在2024年下半年增长了936元至1684元。此外,较低的煤炭价格可能有助于部分抵消氧化铝的影响。在大约50%的电力自给率下,每吨煤炭价格降低100元可能导致净利润增加超过10亿元。

另一家资深券商美银证券同样重申了对宏桥的“买入”评级。该行预计,今年铝价将由每吨1.9万元(人民币)上调至2万元,氧化铝价格则估计由每吨3800元下调至3300元,并假设铝土矿价格为每吨72美元,由此推算,该行将中国宏桥今年的盈利预测上调14%至200亿元人民币。

要知道,中国宏桥不仅拥有世界上最大的铝和铝土矿生产能力,更于近年来打造了从铝土矿开采、精炼到铝冶炼和铝加工的垂直整合生产平台,几乎覆盖了铝制品行业的所有生产、制造和销售环节。氧化铝及自备电的高度自给,导致公司对外部资源的依赖程度较低,再加上其规模化优势,使得公司挖出了极深的“护城河”,造就了同业无可比拟的成本优势。

展望未来,中国宏桥正逐步扩张至全球市场,不仅公司2024年对越南、阿联酋等国的出口量大幅增加,更是凭借着其在几内亚的铝土矿供应基地,将上游成本优化与下游效益提升相结合,辅以融资结构的优化,逐步迈向比肩嘉能可、力拓集团、美国铝业等同业的国际巨头行列。

腾飞,仍在现在进行时。

免责声明：市场有风险，选择需谨慎！此文仅供参考，不作买卖依据。