alpha策略在2月表现较好。风格上看，小市值风格延续强势。成交方面，市场活跃度显著回升，流动性分布趋于均衡，中小票上的绝对流动性相比过去2月有明显改善，个股的分化度也有所上行。同时，2月市场出现了一定的结构化行情，指数表现强势。
综合来看，2月的alpha环境适中。展望后市，我们认为在当前充裕的流动性水平下，成交活跃度和波动有望在一段时间内仍然维持在中高位，而量化行业规模造成的拥挤相比2021年已经大幅下降，我们看好量化策略的表现，在这种环境下的alpha水平值得期待。
基础市场回顾
1.指数：宽基迎来反弹，小盘和成长风格占优
▼A股主要指数走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2025.1.27-2025.2.28
▼指数区间涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：截至2025.2.28
2月，在科技板块的带领下，A股宽基指数均迎来反弹。全月来看，市场延续了1月的小盘风格，代表中小盘的中证2000指数全月上涨9.47%，中证1000紧随其后，而代表中大盘的沪深300仅上涨1.91%，小盘股弹性优势凸显。而在科技行情的加持下，科创50指数单月大涨12.95%，创业板在成长风格的加持下也有5%以上的涨幅，市场参与者风险偏好显著提升。
2.行业：计算机板块量价齐升，行业间呈现较大分化
▼行业涨跌幅及成交占比
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2025.1.27-2025.2.28
2月，市场在DeepSeek的持续催化下呈现出结构性行情，以计算机、电子为主的TMT板块迎来爆发，计算机和电子的成交额占比合计超30%。31个申万一级行业中有25个行业上涨，计算机板块表现最为突出，单月大涨16.3%，机械设备、汽车和电子行业紧随其后，煤炭、石油石化、银行等高股息板块收跌，煤炭单月下跌7.58%，行业间分化显著。
3.风格：小盘风格持续，高波效应显著，基本面风格回调
▼风格因子收益率走势
▼风格因子涨跌幅
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2025.1.27-2025.2.28
2月，小盘风格延续，市值因子单月下跌0.96%。量价风格中，动量因子未能延续1月强势表现，2月回撤1.01%，Beta风格随着市场的上涨同步上行，高beta的个股在2月显著强于低beta个股，市场呈现明显的“高波效应”，市场在科技行情下对于基本面的关注度下降，盈利性较好的个股缺乏资金关注，涨幅落后于市场平均，盈利风格单月下跌1.48%；结构上，中部市值的个股（500和1000成分股）在科技加持下表现强劲，非线性市值风格单月上涨0.72%。
Beta环境
1. 指数活跃度：宽基成交分布均衡
▼A股市场流动性分布
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2021.1.4-2025.2.28
2月，全市场流动性水平重回高位，市场资金的成交占比窄幅震荡。1800以外的股票域的流动性介于35-40%区间，处于历史中枢附近，没有明显的拥挤；沪深300内的大盘股的成交占比从25%回落至21%左右，同时由于TMT板块的占比较高，中证1000的成交占比显著提升至25%左右。当前来看，全市场成交结构的分布仍以小市值股票为主，但距离近年极值仍有较大距离，各个指数的流动性占比都处于相对中枢的历史分位。
2.指数估值：宽基估值处于中枢附近
▼指数估值分位走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2020.12.31-2025.2.28
2月，在小盘风格强势的背景下，各宽基的估值分位差逐步缩小，均处于历史中枢附近。截至2月末，上证50、沪深300、中证500、中证1000的估值分位分别位于过往10年的67%、52%、60%、48%。
3.股债收益差：中证500仍处较高配置性价比区间
▼中证500股债收益差
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2011.1.28-2025.2.28
2月末，以中证500指数计算的股债收益差小幅回升至接近-2倍标准差上方，结合估值分位，当前中证500指数仍处于较高配置性价比的区间。
4.股指基差：基差持续扩散，对冲成本升至高位
▼股指期货基差走势
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2021.1.4-2025.2.28
2月，股指基差持续扩散，IF整体变动范围较小，2月末的年化基差-1%左右，IC和IM的基差波动上行，截至2月末，IC的季月年化基差由-5.42%扩散至-8.92%；IM的季月年化基差由-6.05%扩散至-10.95%，已建仓的中性策略2月受益于基差扩散，但当前对冲成本已经升至高位，对于中性策略而言，并不是好的建仓时点。
量化市场微观结构
1.成交额：情绪回升，成交活跃度卷土重来
▼两市成交额
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2021.1.4-2025.2.28
市场情绪在DeepSeek等概念的推动下迅速回升，两市日均成交额从1月的1.2万亿左右大幅上升至1.8万亿，市场活跃度处于近5年以来的高位，利好大部分中高频量价策略以及T0策略的运作。
2.流动性：集中度小幅提升
▼流动性集中度
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2021.1.4-2025.2.28
春节后首周，DeepSeek催化下市场出现了一定的结构化行情，但在2月下旬随着概念热度的消退，成交集中度迅速回落至40%以下，当前流动性分布趋于均匀，量化策略选股的难度相比月初有所下降。
3.分化度：截面波动率重回升势
▼全市场截面波动率
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2021.1.4-2025.2.28
1月资金出于长假避险的考虑，交易的活跃度较低，个股间的走势趋同，截面波动率一度回落至2.5.%下方，而年后在概念行情的推动下，投资情绪回暖，截面波动率重回升势，alpha的预期收益与截面波动率有显著的正向关系，截面波动率的上行会对提升量化选股的赔率，扩张alpha空间。
策略与产品跟踪
1.指增产品：市值风格助力，流动性回暖，超额持续累积
alpha策略在2月份表现较好。风格上看，小市值风格延续强势。量价风格上，动量因子有所回撤，市场呈现出阶段性的高波行情，中频量价策略的环境一般；基本面因子持续回撤，整体表现仍未有起色。成交方面，市场活跃度显著回升，流动性分布趋于均衡，中小票上的绝对流动性相比过去2月有明显改善，个股的分化度也有所上行，从常规的角度来看，alpha的环境较优。
但是，2月的前三周，TMT板块占据了市场近4成的成交额，市场出现了一定的结构化行情，而且由于科技股大部分分布于中证500和中证1000成分内，导致指数在2月过于强势，因此综合来看，2月的alpha环境适中。
数据来源：Wind、好买基金研究中心数据区间：2025.1.27-2025.2.28
2月，alpha环境对大部分量价策略都较为利好，1000指增受益于1800之外个股的强势，单月平均超额2%，500指增单月平均超额1%左右。300指增大多以成分股为主，因此超额波动较低，在2月的超额收益会略弱于500与1000指增。
▼分对标指数指增的超额净值
▼量化策略超额表现
数据来源：Wind、好买基金研究中心数据区间：2024.3 - 2025.2
2.中性产品：alpha与基差双重助力，中性策略稳步上行
2月，稳定的超额为中性产品的多头端贡献了一定的正收益；同时，IC与IM的贴水在月内持续扩散，基差对于策略也有一定正贡献，中性产品在1月录得0.9%左右的平均收益。T0策略在当前成交较高的市场环境下表现也同样稳定，平均上涨0.6%。
▼市场中性策略净值
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2024.2.23 - 2025.2.28
3.策略差异性：超额分化回落
▼指增超额分散度
数据来源：Wind，好买基金研究中心数据区间：2024.2.23 - 2025.2.28
随着alpha环境向好，2月量化管理人的超额普遍较为接近，指增超额的分化度在2月依然较低。
股票量化策略投资建议
alpha策略在2月份表现较好。风格上看，小市值风格延续强势。量价风格上，动量因子有所回撤，市场呈现出阶段性的高波行情，中频量价策略的环境一般；基本面因子持续回撤，整体表现仍未有起色。
成交方面，市场活跃度显著回升，流动性分布趋于均衡，中小票上的绝对流动性相比过去2月有明显改善，个股的分化度也有所上行。同时，2月的前三周，TMT板块占据了市场近4成的成交额，市场出现了一定的结构化行情，而且由于科技股大部分分布于中证500和中证1000成分内，导致指数在2月过于强势，因此综合来看，2月的alpha环境适中。
展望后市，我们认为在当前充裕的流动性水平下，2024年三季度的极端低波动行情短期难以复现，成交活跃度和波动有望在一段时间内仍然维持在中高位，而量化行业规模造成的拥挤相比2021年已经大幅下降，我们看好量化策略的表现，在这种环境下的alpha水平值得期待。
Beta层面，去年9月底启动的这一波行情主要源自于超预期的货币以及财政政策，而对beta的锚定使得指增策略从9月份至今收获了较为可观的收益。从估值分位和股债性价比的角度，宽基指数仍处于中低估值分位，当前指增以及量化多头类产品皆具有较高的配置价值，我们也建议投资者可以在指数回调时进行积极的逆向配置。
对冲端，随着雪球产品的存量规模的下降，衍生品端对于股指基差波动的平滑作用下降，基差预计依然会呈现比往年更高的波动，这使得中性产品对于买入时点的要求较高，建议投资者在近期配置中性产品时仍需着重关注基差的绝对点位，且并不建议投资者持有过高的单一中性产品仓位。此外，300中性产品由于超额端的稳定以及对冲端的低成本在近年来表现优异，投资者可适当关注。
（转自：好买臻财VIP）
MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！