江西国科军工集团股份有限公司（以下简称“国科军工”）近日发布2024年年度报告，各项财务数据表现不一，净利润大幅增长，经营活动现金流却显著下滑。本文将深入解读这些数据背后的原因及潜在影响。
关键财务指标解读
营收稳健增长，业务结构优化
2024年，国科军工实现营业收入12.04亿元，同比增长15.78%。这一增长主要得益于导弹（火箭）固体发动机动力模块收入的快速增长，以及弹药装备收入的稳定增长。公司在军工领域的技术积累和市场拓展取得成效，产品结构不断优化，市场竞争力逐步提升。
| 年份 | 营业收入（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | 1,204,437,738.76 | 15.78% |
| 2023年 | 1,040,254,236.84 | - |
净利润大幅提升，盈利能力增强
归属于上市公司股东的净利润为1.99亿元，同比增长41.25%。这一显著增长得益于弹药装备和导弹（火箭）固体发动机动力模块业务的良好表现，以及现金管理收益增加和利息费用下降。公司在成本控制和业务拓展方面的努力取得了积极成果，盈利能力显著增强。
| 年份 | 归属于上市公司股东的净利润（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | 198,727,113.00 | 41.25% |
| 2023年 | 140,687,943.45 | - |
扣非净利润稳步增长，核心业务表现突出
归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.82亿元，同比增长30.55%。这表明公司核心业务的盈利能力稳步增强，经营业绩具有较高的可持续性。
| 年份 | 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | 181,555,907.75 | 30.55% |
| 2023年 | 139,065,558.18 | - |
基本每股收益和扣非每股收益上升
基本每股收益为1.14元/股，同比增长25.27%；扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.04元/股，同比增长15.56%。这反映了公司盈利能力的提升，为股东创造了更高的价值。
| 年份 | 基本每股收益（元／股） | 同比增长 | 扣除非经常性损益后的基本每股收益（元／股） | 同比增长 |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 1.14 | 25.27% | 1.04 | 15.56% |
| 2023年 | 0.91 | - | 0.90 | - |
费用有增有减，研发投入加大
- 销售费用：销售费用为1913.86万元，同比增长13.43%，主要原因是销售人员薪酬增加以及产品推广宣传力度加大。这表明公司在市场拓展方面持续投入，以提升产品的市场份额。
| 年份 | 销售费用（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | 19,138,567.98 | 13.43% |
| 2023年 | 16,872,231.15 | - |
- 管理费用：管理费用为8784.35万元，同比增长12.95%，主要是由于公司持续加强人才队伍建设和薪酬激励机制。这有助于吸引和留住人才，提升公司的管理水平。
| 年份 | 管理费用（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | 87,843,457.07 | 12.95% |
| 2023年 | 77,770,700.18 | - |
- 财务费用：财务费用为 -1816.12万元，同比下降4050.39%，主要得益于现金管理收益增加及利息费用下降。这显示公司在资金管理方面取得了较好的成效，降低了财务成本。
| 年份 | 财务费用（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | -18,161,196.10 | -4050.39% |
| 2023年 | -437,578.31 | - |
- 研发费用：研发费用为9116.60万元，同比增长25.95%，主要系公司持续加大在导弹（火箭）固体发动机动力模块和智能化领域弹药装备与单兵武器系统的科研投入力度，同时加强高水平研发人员的引进。这体现了公司对技术创新的重视，有助于提升公司的核心竞争力。
| 年份 | 研发费用（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | 91,165,988.69 | 25.95% |
| 2023年 | 72,380,372.12 | - |
现金流波动较大，经营活动现金流需关注
- 经营活动产生的现金流量净额：经营活动产生的现金流量净额为 -1.05亿元，同比下降123.87%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比下降32.27%所致。受军工单位A装备经费结算政策批复时间影响，2024年度装备经费及2025年度开工款延期至2025年1月支付。剔除此因素影响，2024年经营活动现金产生的现金流量净额测算为4.89亿元，较上年同期上升10.81%。这表明公司经营活动现金流受外部因素影响较大，稳定性有待提高。
| 年份 | 经营活动产生的现金流量净额（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | -105,394,185.63 | -123.87% |
| 2023年 | 441,494,722.00 | - |
- 投资活动产生的现金流量净额：投资活动产生的现金流量净额为 -1.53亿元，同比减少，主要系本期购入长期资产流出的现金增加所致。这反映了公司在资产投资方面的积极布局，以支持未来的业务发展。
| 年份 | 投资活动产生的现金流量净额（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | -152,649,121.42 | 不适用 |
| 2023年 | -90,768,409.16 | - |
- 筹资活动产生的现金流量净额：筹资活动产生的现金流量净额为 -2.46亿元，大幅减少，主要系本期公司进行现金分红所致。这表明公司在回报股东方面采取了积极的措施。
| 年份 | 筹资活动产生的现金流量净额（元） | 同比增长 |
|---|---|---|
| 2024年 | -245,729,411.31 | -121.53% |
| 2023年 | 1,141,363,140.01 | - |
风险提示
- 新产品研发风险：军品科研能力是军工企业的核心竞争力，公司需不断投入大量资源用于新产品研发。然而，军品研发周期长、投入高且具有不确定性，如果公司不能在军品研发方面取得持续进展，可能降低未来的持续盈利能力。
- 研发人员流失或不足的风险：高素质的研发技术人员是公司保持持续盈利的重要条件。随着公司业务规模的扩大，对人力资源的需求也在增加。若薪酬制度或激励机制不能及时到位或缺乏竞争力，可能导致核心技术人员流失或不足，对公司生产经营造成不利影响。
- 军品订单下降的风险：公司主营业务收入主要来源于军品销售及受托研制服务，对军品订单依赖度较高。若未来国际形势变化导致国家削减国防支出，可能使军方和总体单位对公司产品的需求数量产生波动，进而影响公司的业绩。
- 军品毛利率下降风险：由于军品科研生产军方全流程管控的特点，在审价模式下，军品总装产品的终端销售价格和主要零部件采购价格均已经过审价确定。但存在军方产品价格调整、相关税收政策改革等因素，若未来军方产品定价政策发生变化，公司可能面临毛利率下降的风险。
- 军品定价模式风险：对于需要军方最终审价的产品，在军方未审定前按照暂定价格签署销售合同进行结算并确认收入，待军方完成严格的军品审价流程并取得批复后，按照最终批复的价格将差额一次性在当期营业收入中调整结算。这可能导致公司营业收入和利润在不同期间出现波动。
- 国家秘密泄漏风险：公司及下属子公司虽已取得相关保密资格，但不排除意外情况导致国家秘密泄漏，进而对公司生产经营产生不利影响。
- 豁免披露部分信息的风险：由于公司从事军品业务，部分信息涉及国家秘密，豁免披露或脱密披露可能影响投资者对公司价值的正确判断，造成投资决策失误。
国科军工在2024年展现出良好的盈利能力，但现金流波动及潜在风险值得关注。投资者在决策时应综合考虑公司的财务状况、业务发展及风险因素，谨慎做出投资决策。
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