金融市场波澜起伏，债券资产的投资价值日趋关键。面对当下的不确定性，如何才能从增量信息中精准把握市场动态？如何能够更好地判断后市的投资方向？

每周我们将聚焦最新的债券市场动态，探讨如何在低利率环境下为您的资产配置构筑防线。「债市佳见」将与您一起，周周同行，洞察债市风云，把握财富稳健增长的每一次机会。

近一周债市情绪整体呈现修复趋势，“基本面逻辑未变”、“资金面趋于平和”、“风险偏好谨慎”等关键词讨论热度增加。截至3月25日，10年期国债收益率从接近1.9%的高位回落至1.81%附近，信用债利差全面收窄，短期纯债型基金指数以及中长期纯债型基金指数也已连续多日获得正收益。

图：近期信用利差收窄

数据来源：同花顺

图：短期与中长期纯债型基金指数收益率

数据来源：wind

1、债市回暖有哪些信号？

（1）资金面边际缓解

首先，回顾上周，央行已连续三日净投放，资金面有所缓解。

图：央行流动性投放情况

数据来源：wind

（2）MLF续作释放“暖意”

本周一央行发布公告，于3月25日开展4500亿元MLF操作，期限为1年期，这也是去年7月以来MLF首次净投放。

本次MLF公告主要有两处变化，一方面，提前公布了续作的时间和规模；另一方面，MLF操作由单一价位中标调整为多重价位中标。这一操作有助于缓解银行间的流动性压力，同时也释放出货币政策边际宽松的信号。

受益于此，周二10年期国债收益率下行至1.81%左右，30年期国债期货上涨0.49%。

图：中期借贷便利招标公告

图片来源：中国人民银行

（3）股市“虹吸效应”减弱

近期进入财报密集披露阶段，市场情绪较为谨慎，股市波动加大，相对利好债市。

图：今年以来的“股债跷跷板”效应

数据来源：wind

2、债市“回暖”是否会持续？

目前投资者最为关心的，莫过于10年期国债收益率是否已到央行合意区间？债市是否调整到位？

（1）市场怎么看？

根据华泰证券统计数据，多数投资者认为未来三个月债市仍将维持震荡行情，对于10年期国债收益率的点位预判在1.7%-2.0%的区间内。

图：投资人对未来3个月10年期国债的点位判断

数据来源：华泰证券

（2）债市是否还会继续调整？

从当下市场情况看，10年期国债收益率基本完成了对前期极端预期的修正。但债券的配置需求依旧存在，宏观层面的不确定性还在，海外风险也尚未完全释放，所以债市更多是在纠正去年年底宽松预期的过度反应，并不是进入了趋势反转阶段。

图：国债收益率走势

数据来源：同花顺

另外从政策角度来看，央行维持适度宽松的货币政策基调并没有改变，整体利率呈下行趋势，对债市是利好支撑。但短期内，债市还是会在震荡中前行，譬如季末资金面的波动、权益市场后续走势的不确定性、宽松预期的变化，都会使债市存在继续波动的可能性。

因此整体来看，目前债市的基本面风险相对有限，后续在股债跷跷板效应及政策表态边际变化的影响下，市场仍将呈震荡趋势。

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