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近期市场对红利资产的关注度提升。近两周，红利资产表现可观，煤炭、家电、公用事业等红利板块涨幅居前。

1、经历前期调整后，红利资产配置性价比进一步凸显

经历了1月的中期分红和今年以来的持续调整后，红利板块股息率与10Y国债收益率利差再度来到历史高位。当前红利资产（以中证红利指数为代表）股息率重新回到了6.2%以上，来到了一个极具吸引力的位置。与此同时，红利板块股息率与10Y国债收益率的利差约4.5pct，已经处在2018年以来98%以上的高位，尤其对于风险偏好相对保守的绝对收益资金而言，配置性价比凸显。

并且，从典型红利板块股息率来看，当前大多红利板块股息率分位数也处于2022年以来70%以上的历史高位。

2、临近业绩验证期，资金对盈利稳定的红利资产关注度提升

临近业绩验证期，随着部分板块业绩不及预期的担忧在增加，资金对盈利稳定的红利资产关注度提升。近年来国内高景气方向较为稀缺，盈利稳健的红利低波资产成为业绩期市场重点关注的品种。从“红利资产超额收益”与“全市场股价-业绩相关系数”的关系可以看到，当市场开始交易业绩，但有业绩的方向较为稀缺时，确定性的红利资产就会成为资金选择的加仓方向。

3、相比港股红利，A股红利性价比开始凸显

股息率对比看，考虑分红税后，当前部分A股红利个股股息率已经高于其对应港股。不考虑分红税的情况下，港股红利个股目前较其对应A股仍有股息率优势。但考虑分红税后（H股20%，红筹股28%)，则当前部分A股红利个股股息率已经高于其对应港股，包括海螺水泥、农业银行、民生银行、中国神华等。

红利板块AH比价看，目前A股红利较港股红利溢价已下降至历史较低水平。2024年以来，随着内地资金不断南下填补港股红利估值沟壑，红利板块AH比价大幅下行，目前已降至2018年以来43%分位数的较低水平区间，接近2022年和2023年的低点。

红利个股AH比价看，大部分个股已下降至历史较低水平。当前多数红利个股AH比价下降至2018年以来30%分位数以下的历史较低水平，其中已有部分个股AH比价下降至历史底部，包括中国电信、中国人民保险集团、中煤能源、中信银行等。

4、相较其他板块，当前多数红利板块拥挤度位于合理区间

相较其他板块，当前多数红利板块拥挤度位于合理区间。其中，家电、交运、公用事业等主要红利板块拥挤度均处在偏中等区间，银行拥挤度仍处于底部。

风险提示

经济数据波动，政策宽松低于预期，美联储降息不及预期等

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《为何近期红利资产关注度提升？》

对外发布时间：2025年3月26日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）