转自：中国经营网
本报记者 陈婷 赵毅 深圳报道
医美行业的“造富神话”从玻尿酸开始。
资本市场上，爱美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH）、华熙生物（688363.SH）在巅峰时期市值之和接近4000亿元。如今，“医美三剑客”走到了发展的岔路口。
2024年年报显示，爱美客、昊海生科业绩增速降至个位数。其中，爱美客营收、净利润是其近八年来首次个位数增长，并且出现近四年来首次单季度业绩下降。昊海生科受集采政策影响，眼科及骨科产品大幅降价，完全冲抵了玻尿酸产品销售增长对整体毛利率增长的贡献。根据业绩快报，华熙生物2024年继续受功能性护肤品业务拖累，净利润同比下降超七成。与此同时，华熙生物近期因“反腐”及高层“换血”备受关注。
近日，爱美客方面在接受《中国经营报》记者采访时表示，2024年业绩增速调整是多重因素叠加的结果，如消费复苏偏弱、产品供给增加，“但这一趋势不会持续存在”。昊海生科方面则回应称，公司重点布局的眼科板块中，中端和高端产品表现亮眼，个别角膜塑形镜处方片销量增长234.42%，公司在骨外科板块也不断巩固骨科关节腔粘弹补充剂和手术防粘连剂的市场优势。
华熙生物方面就高管变动一事对记者作出回应，其表示，公司已通过官方渠道完整披露相关信息。目前公告内容已涵盖此次人事变动的核心信息，包括调整原因、新任高管背景及职责范围等。
爱美客业绩降至个位数
年报显示，2024年，爱美客营收约为30.26亿元，同比增长5.45%，净利润约为19.56亿元，同比增长5.33%，扣非净利润约为18.72亿元，同比增长2.2%，经营活动产生的现金流净额同比下降1.38%至约19.27亿元。
爱美客主要从事生物医用材料、生物医药产品研发与转化，是一家医疗美容产品生产商。据弗若斯特沙利文研究报告的统计，在基于透明质酸钠的皮肤填充剂市场，爱美客自2018年起市场占有率连续多年保持国内企业第一名。
目前，爱美客主要有溶液类注射产品、凝胶类注射产品以及面部埋植线产品，其中溶液类注射产品、凝胶类注射产品毛利率均超90%，营收合计占比超过97%。但在2024年，这两类营收主力产品的增速大幅放缓。
年报显示，2024年，爱美客溶液类注射产品营收约为17.44亿元，同比增长4.4%，此前两年增速均保持在23%以上。该类产品包括注射用透明质酸钠复合溶液（嗨体）、医用羟丙基甲基纤维素—透明质酸钠溶液（逸美）。报告期内，溶液类注射产品销量同比增长23.44%至634.63万支，但库存量同比增长91.4%。
爱美客方面对记者表示，溶液类注射产品库存量增长是因为公司提前布局产能，加大核心产品的安全库存以应对潜在需求爆发，同时基于供应链稳定性考虑增加了备货，生产计划符合预期。“目前库存处于健康水平，与2025年销售目标匹配。”
不过，公司凝胶类注射产品在2024年销量跌落至100万支以内，同比下降11.24%至89.36万支，库存量同比增长26.79%。对此，爱美客方面回应称，销量下滑主要是公司对该品类产品收入结构主动调整的结果，“高端凝胶注射产品增长更好，销量占比提高，同时带动凝胶类产品毛利率提升”。
医美市场竞争日益激烈，已有细分赛道陷入“价格战”。爱美客方面对记者称，公司主要产品价格始终维持在合理且稳定的区间，以确保消费者能够获得安全、有效的产品体验。“我们始终遵循市场规律和行业规范，不存在通过降价来促进销售、诱导恶性竞争的行为。未来，公司将通过研发创新和产品升级等方式提升品牌影响力，而非依赖价格竞争。”
值得注意的是，爱美客近期宣布拟以1.9亿美元（折合人民币约14亿元）、溢价13倍的价格收购韩国REGEN公司，押注可再生类注射产品“童颜针”。
昊海生科集采产品大幅降价
过去一年，昊海生科业绩增速同样降至个位数。
年报显示，2024年，昊海生科营收约26.98亿元，同比增长1.64%，净利润约4.2亿元，同比增长1.04%，扣非净利润约3.79亿元，同比下降1.12%，经营活动产生的现金流净额约6.49亿元，同比增长2.23%。公司整体毛利率为69.89%，同比下降0.57%。
其中，高毛利率医美玻尿酸产品的营收及其占公司收入比重持续增长，推动昊海生科整体毛利率向上提升，但报告期内，眼科人工晶状体、眼科粘弹剂及骨科玻璃酸钠注射液等产品处于新一轮的国家或省级集采实施阶段，产品销售价格下降幅度较大，冲抵了玻尿酸对整体毛利率增长的贡献。
医美业务是昊海生科第一大业务板块，报告期内营收同比增长13.08%至约11.95亿元，占比增至44.38%，该业务主要产品包括玻尿酸、人表皮生长因子、射频及激光设备，其中玻尿酸收入最高，2024年达到7.42亿元，同比增长23.23%。
眼科产品是公司另一重点布局板块。昊海生科目前是国内第一大眼科粘弹剂产品生产商，也是国内人工晶状体市场的主要供应商。人工晶状体和眼科粘弹剂主要用于白内障手术治疗。
但2024年，昊海生科眼科产品收入同比下降7.6%至约8.57亿元，其中白内障手术产品线营收同比下降15.33%至约4.21亿元，人工晶状体和眼科粘弹剂收入同比分别下降14.06%、19.53%。
记者注意到，2023年11月，昊海生科5个品牌的人工晶状体产品及4个品牌的眼科粘弹剂产品均中标国家集采，中选结果于2024年开始逐步实施。虽然销量实现了一定的增长，但由于带量采购中选价格大幅下降，导致公司人工晶状体产品的销售收入依然出现同比下降。
受集采影响的还有骨科产品。昊海生科方面介绍，公司是国内第一大骨科关节腔粘弹补充剂生产商，第三方报告显示，公司2023年在国内骨关节腔注射产品市场占据50.44%的份额。2024年，公司骨科产品营收约4.57亿元，同比下降4.11%。报告期内，细分产品玻璃酸钠注射液在浙江等地的省级带量采购进入执行阶段，导致产品销售价格下降，该产品收入同比下降7.14%。
眼科及骨科产品的收入增长是否将继续承压？公司又将采取哪些措施削弱这两项业务对业绩的相关影响？昊海生科方面对此没有直接作出回应，仅表示公司2024年在取得业绩稳健增长的同时，持续加大研发投入，着重扩充医美和眼科创新产品线。公司目前仍有24个在研项目，多个产品处于临床试验过程中。
华熙生物净利润下降超70%
相比业绩增速放缓的爱美客、昊海生科，华熙生物近两年已经步入业绩负增长时代。
根据业绩快报，华熙生物2024年营收约53.71亿元，同比下降11.6%，净利润约1.64亿元，同比下降72.27%，扣非净利润约1.01亿元，同比下降79.36%。华熙生物方面表示，报告期内，公司原料业务保持稳健增长，医疗终端业务保持高速增长，但收入占比较高的功能性护肤品业务受市场竞争加剧、产业周期波动和战略调整等多种因素影响，调整仍在持续，2025年功能性护肤品业务有望触底。
华熙生物包括原料、医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品这四大业务。自2020年以来，功能性护肤品业务的收入占比保持在50%以上，且比重持续加大，2022年一度达到70%，但从2023年开始，这一业务收入出现下滑，2023年同比下降18.45%至37.57亿元，占公司主营业务收入的61.84%。
2024年上半年，华熙生物功能护肤品业务收入持续下滑，同比下降29.74%。华熙生物方面表示，报告期内，部分业务正处于管理变革深水区，公司主要精力放在调整团队、梳理内部、检讨策略、纠正动作等方面，经营措施有所收紧，市场拓展未能完全展开，经营成果短期不可避免受到影响。
值得注意的是，进入2025年，华熙生物“刀刃向内”更进一步。3月3日，华熙生物官微发布一篇题为“从严治理组织、重返业务一线、重回创业状态”的华熙生物董事长赵燕内部讲话全文，当中提及目前华熙生物依然没有走出危机，但“这种危机并不是因为业绩的下滑”，“鉴于企业管理之前的宽松风气，内部滋生了非常多的问题，今年公司已开始了刮骨疗毒，对于历史问题我们决不姑息放纵，所有贪腐人员无论职务高低，必须在3月31日前限时交代问题、提交辞呈”。
3月19日晚间，华熙生物公告一系列高管调整，其中，副总经理刘爱华已超过法定退休年龄，其返聘合同将于近期到期，且到期后不再续签；徐桂欣、栾依峥不再担任副总经理职务，但仍在公司工作，担任业务副总裁，同时聘任现任财务总监汪卉及现任公司全球供应链平台执行主任、核心技术人员相茂功担任副总经理。
