转自：经济日报

进入2025年，美国国债危机的警钟再次敲响。

美国财政部长斯科特·贝森特近日在接受采访时指出，美国目前面临的最紧迫问题之一是不断膨胀的债务和赤字。他批评美国上一届政府的财政政策，认为其在经济形势良好时仍然无节制支出，这种做法在历史上前所未有。

此前，贝森特在致议员的一封信中表示，财政部将延长特别措施的使用期限至6月27日，以允许联邦政府支付账单，直到国会解决债务上限问题。但他同时指出，由于“相当大的不确定性”，财政部无法估计特别措施和现金可以持续多长时间，该部门预计在5月上旬向国会汇报最新情况。

所谓债务上限，可以形象地理解为美国政府的“信用卡额度”。“信用卡”一旦被刷爆，政府便无权再借新债，需要国会提高或暂停债务上限，才能避免政府停摆和债务违约。贝森特所说的特别措施，是给国会争取时间，让政府暂时正常运转的应急会计手段，例如提前赎回养老账户中持有的国债、暂停养老基金捐款、暂停地方政府发债等。

2023年1月，美债突破国会最后一次定下的31.4万亿美元债务上限。此后，在美财政部特别措施用尽之前，国会两党撕扯了几个月，才赶在2023年6月濒临债务违约的最后一刻达成一致，同意在2025年1月1日之前暂停设置债务上限，同时对美国联邦政府2024财年和2025财年的财政开支进行限制。

虽然此举暂时避免了债务违约，但危机并没有解除。不仅如此，美国债务的“坑”还越挖越大。过去一年，美国债务总额以前所未有的速度攀升。根据美国财政部数据，2024年，美国国债总额先后突破34万亿美元、35万亿美元、36万亿美元关口。一边是巨额财政赤字让美国政府不得不大量借钱，另一边是高利率环境推高利息支出，使财政赤字问题更加严峻。美国在“财政赤字—发行国债—支付利息—更大财政赤字”的恶性循环中越陷越深。

美债一路“狂飙”，背后的底气在哪？美国两党为何不愿踩刹车？要搞清这些问题，不妨先来看看美债形成的历史。

美债最初出现在18世纪末美国独立战争时期。为筹集战争资金，新成立的联邦政府开始发行债券。亚历山大·汉密尔顿作为首任财政部长，实施了一系列金融策略，包括接管各州的战争债务，这标志着美国国债体系初步形成。

19世纪，随着美国经济的扩张，国债逐渐成为政府筹资的常规手段，特别是南北战争时期，美国国债出现第一次急剧增长，从1860年的6500万美元激增至1865年的27亿美元。

尝到借债甜头的美国从此一发不可收拾。正所谓，一时借钱一时爽，一直借钱一直爽。对于借债这件事，通常只要经济还在发展，税收能够增长，钱就不会还不上，就能够一直借钱。

进入20世纪，两次世界大战对美债产生了深远的影响。第一次世界大战期间，美国政府大量发行债券以资助战争开支，美债规模暴涨至270亿美元。也就是在这个时期，美国国会害怕债务规模太大，风险太高，于是创造出一个“债务上限”的概念。往后几年，美债规模几乎是贴着“债务上限”走。不过，第二次世界大战爆发，又给了美国政府大量举债的理由。到1946年，美国国债规模已经飙升到2690亿美元，几乎是一年翻一番。

之后数十年，美债经历了“仰卧起坐”式的发展历程，发展好的时候，钱就少借一点，遇到棘手问题，就多借一些。美国历届政府也习惯于利用发行美债来解决各种问题，如社会医疗保障、福利改革等。

1985年，美国从净债权国变为净债务国，此后债务规模不断攀升。

进入21世纪后，随着经济全球化进程加快以及2008年国际金融危机爆发，美国政府为刺激经济增长而采取了一系列扩张性财政政策，导致公共债务迅速膨胀。尤其在新冠疫情期间，为缓解疫情冲击并支持经济复苏，美国政府更是推出了史无前例的大规模财政刺激计划，进一步加剧了债务负担。

表面上看，美债飙升的主要原因是联邦政府长期入不敷出，政府预算赤字“病根”难除。数据显示，2024财年（2023年10月1日至2024年9月30日），美国联邦政府支出6.75万亿美元，收入仅为4.92万亿美元，财政赤字达到1.83万亿美元。为了填补亏空，美国政府不断举债，债务“雪球”由此越滚越大。

追根溯源，美债野蛮生长的底气是美元霸权。凭借美元霸权，美国通过利率调整转嫁自身风险、收割全球财富。在美国利益最大化驱使下，美联储通过量化宽松或激进加息等超常规货币政策，或压低美债收益率，稀释投资者权益；或抬高美债收益率，加速美元回流，反复收割他国财富。

对于美国两党而言，债务上限不仅是一个财政工具，更是一个关键的政治筹码。历史上，为避免债务违约，美国曾上百次提高债务上限。每当美国债务接近上限时，两党就会将这一问题作为博弈的工具，迫使对方作出让步，为自己争取更多利益。

而在“谁制造了债务危机”问题上，美国两党早已习惯了相互“甩锅”：民主党指责共和党多年来服务于大公司和富人的减税政策导致债务不断增加，共和党则指责民主党在财政开支上的“大手大脚”是债台高筑的罪魁祸首。在无休止的拉扯、缠斗中，两党根本无望达成有质量的治本方案。

从全球视角来看，一轮接一轮的债务累积、一次又一次的两党债务上限之争，早已将美国政府信用侵蚀殆尽。如今，标普和惠誉两家国际顶级评级机构都将美国的信用评级从“AAA”下调至“AA＋”。惠誉警告称，美国将在2025年面临“重大财政政策挑战”，包括债务上限、预算拨款及税收政策等。

美国“寅吃卯粮”还能撑多久？从市场供求逻辑看，只要有人愿意接盘，美国巨债盛宴就永不散席。但从长期来看，如果缺乏实际偿付能力，市场早晚会“消化不良”，举新债还旧债的游戏终有玩不下去的那一天。由盛及衰的变化，往往发生突然，并不是一个线性的进程。

当前，美国债务正面临可持续性挑战。有调查显示，过去半年，最担心政府债务问题威胁金融稳定的专业人士占比由40％提高到54％。2025年，美国预计有近3万亿美元债券即将到期，其中大部分是短期债务。此外，为了给预算赤字提供资金，美国已累积了2万亿美元债务。有分析指出，如果市场无法吸收如此大规模的美债发行规模，那么美债市场将面临巨大挑战。

尽管美国债务失控的警钟再度敲响，但两党似乎都没有动力削减开支、控制债务。美国总统特朗普更是直接呼吁废除债务上限。然而，债就是债，总有不得不还的一天，个人如此，国家亦如此。若真到了“信用卡”被刷爆的那一天，连本带息一大笔债务砸下来，又有谁能接得住呢？（经济日报记者 孙昌岳）