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很多投资者对华虹公司是又爱又恨。

2023年8月，华虹公司（688347.SH）登陆科创板，发行价52元，但没想到仅半年时间，就跌到了26.6元，股价惨遭腰斩；

再后来，受益于半导体板块集体大涨，又仅半年时间不到涨到了61.94元，涨幅翻倍；不过，过去一个月，华虹公司又进行了一次回调，跌幅25%。

大跌又大涨，大涨后又大跌，把投资者耍的团团转。截至目前，华虹公司的股价仍在发行价以下。

更糟糕的是，公司业绩还大幅下滑。

3月27日，华虹公司披露2024年经营业绩。根据财报显示，华虹公司营业收入143.9亿元，同比下滑11.36%，净利润3.8亿元，同比下滑80.34%。单看四季度，净利润-1.97亿元，而上一年同期这个数字为2.5亿元。

值得一提的是，华虹公司净利润已经两连降，从2022年的30.09亿元骤降至2024年的3.8亿元，累计降幅接近90%。

随着业绩不断下滑，公司市盈率陡升至200倍以上。

可能有人要问了，为什么业绩这么惨淡，股价却没有出现想象中的暴跌？

因为，港股华虹半导体（01347.HK）早在今年2月，就已经披露了2024年第四季度的经营业绩。也就是说，市场已经有了足够的预期。

为什么市场对华虹公司容忍度这么高？要知道，营业收入连续两年下滑、净利润连续两年骤减，换做其他公司可能早就跌懵了。

这就得说到，华虹公司特殊的市场地位。

华虹公司成立于1996年，是909工程的主体单位，主要从事芯片设计、代工等业务，拥有3条8英寸和3条12英寸晶圆生产线，属于是中国内地第二、全球第六的晶圆代工厂。

这么说吧，作为仅次于中芯国际（688981.SH）的国产厂商，华虹公司凭借其背景及市场地位，被誉为“村里的希望”。

另外，业绩下滑主要系行业层面原因。

就拿中芯国际来说，2023年和2024年净利润同样大幅下滑，只不过，凭借龙头公司的优势，受到的冲击相对减少。2024年，中芯国际营业收入578亿元，同比增长27.72%，净利润36.99亿元，同比下滑23.31%。

不过，相比于中芯国际而言，华虹公司的扩张更加激进。

2023年，华虹公司资本开支63.96亿元；2024年，这一数字达到了197.82亿元，足足翻了两倍，其中，仅去年第四季度就达到了110.26亿元。

考虑到公司整体产能利用率接近100%，其中去年第四季度更是超过了100%，此时资本开支金额越大，意味着接下来业绩想象力越大。尤其是，一旦半导体行业回暖，毛利率提升叠加销量增长，公司业绩弹性会更大。

用一句话概括，基于国产替代的巨大想象空间，以及产能释放的弹性空间，资本市场能够包容华虹公司高企的市盈率。

但同时，也意味着巨大的风险。

晶圆制造工艺大致可分为先进逻辑工艺和特色工艺，跟中芯国际坚持走高端制程路线，也就是不断缩小芯片尺寸不同，华虹坚持走的是特色工艺发展路线，即通过优化结构和制造工艺，最大化发挥不同器件的物理特性以提升产品性能和可靠性。

简单来说就是，华虹公司专注于55nm及以上成熟制程的差异化竞争，不跟顶级玩家在14nm、7nm甚至是5um等高端制程火拼。

考虑到芯片代工行业属于资金和技术双密集行业，且跟龙头企业差距巨大，两种路线没有绝对和好和坏之分。

但是，跟先进逻辑工艺玩家较少不同，成熟制程的玩家更多，竞争也更加激烈，赚钱赚的更加辛苦。

还需要提到的是，不同时期对“成熟制程”的定义也会不同。比如几年前，成熟节点的界限是40nm甚至是55nm，但未来可能降至28nm甚至22nm。在这样的背景下，尽管华虹公司不以制程取胜，但是，也需要不断向小工艺节点迈进。

这就意味着，公司依旧面临巨大的技术风险，以及技术迭代下资产折旧的风险。

而这，也是晶圆代工厂商的宿命。

（转自：泡财经）