日前，包括L公司在内的三家上市公司公告因信披违规将被ST，其中两家涉嫌重大信披违法行为。据统计，截至目前，2025年已有11家上市公司被监管部门实施退市风险警示或其他风险警示措施。个人认为，今年以来，多家上市公司因重大信披违法被实施退市风险警示或其他风险警示，也凸显出目前资本市场所存在的三大“硬伤”。

L公司发布的公告显示，该公司2019年年报的营业收入、营业成本、利润总额均存在虚增。发布更正公告进行调整后，上述三项财务数据仍然存在虚增的情形。基于此，深交所决定对L公司股票交易实施其他风险警示，上市公司及其时任高管等也均受到处罚。显然，这也是其咎由自取的结果。

在涉嫌重大信披违法的上市公司中，普利制药、东方集团等均榜上有名。值得注意的是，在11家被实施退市风险警示或其他风险警示的公司中，因重大信披违法的就占7家，占比超过六成。这一比例如此之高，确实令人费解，但不幸的是，这是事实。

其实，所谓的重大信披违法，主要表现在相关上市公司年报或其他定期报告存在虚假记载上。无论是定期报告财务数据虚增，还是其他虚假记载，本质上都是上市公司实施了财务造假行为。像普利制药已启动强制退市程序，东方集团存在重大退市风险，都是其财务造假惹的祸。

由财务造假导致的重大信披违法，背后不会有赢家。虽然上市公司实施财务造假的目的各不相同，但上市公司、实控人以及时任董监高等责任人员受罚不可避免；股价下跌及投资者因此遭受损失无法避免；甚至有的上市公司因此会被强制退市。

上市公司重大信披违法违规，有可能一时得逞，但最终东窗事发往往是大概率事件。因此，上市公司或许能逞一时之快，但最终“鸡飞蛋打”的结局往往会被注定。

步入2025年以来，众多上市公司因重大信披违法被ST，这无疑有必要引起市场的高度关注。必须指出的是，这么多的上市公司出现重大信披违法问题，并不能看作是偶然事件。个人认为，这或许凸显出目前资本市场存在的“硬伤”。

比如违法违规成本仍较低。虽然新版《证券法》较旧版已大幅提高了相关惩处力度，但仍旧不够。只要违规成本远低于违规所窃取的利益，市场上就不会缺少在利益驱动下铤而走险者。

此外，公司治理不过关。那些频频出现违规行为的上市公司，其公司治理往往是存在问题的。要么公司治理结构紊乱，要么“三会”（董事会、监事会、股东大会）运作不够规范，甚至两者兼而有之，特别是那些“一股独大”“一人独大”“一言堂”的上市公司，大股东或个人的意志往往能决定上市公司的决策。

个人建议，监管部门应树立“造假即退市”的监管理念。无论造假金额大小、时间长短，只要实施了财务造假行为，一律启动强制退市程序，并应赔偿投资者的损失。如此，上市公司出现重大信披违法行为会少得多。（作者系财经评论员）

（文章来源：国际金融报）