（来源：南华基金）
01
债市观点
Bond market review
1. 资金面
本周（3月24日至3月28日）净投放3036亿元，其中7天逆回购投放12653亿元，7天逆回购到期14117亿元，1年期MLF投放4500亿元。下周（3月31日至4月4日），资金面影响因素方面，政府债净缴款1660亿元；同业存单到期规模1011亿元，逆回购到期11868亿元。
本周临近季末，资金面有所收紧。3月28日，DR001、DR007、DR014分别为1.72%、2.05%、2.12%，较上周分别变动-3.04bp、28.21bp、0.68bp。具体来说，本周DR007运行在1.77%-2.09%的区间。回购交易方面，本周银行间质押式回购日均量为6.36万亿元，比上周增加0.32万亿元。
货币市场利率
2. 债券利率
债市震荡修复，收益率整体下行。国债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债收益率分别较上周五变动-3、-5、-4、-7、-3、
-4BP。国开债收益率方面，1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、20Y国开债收益率分别较上周五变动-1、0、-2、-5、-2、-4BP。
债券行情变动
二、市场观察
临近跨季资金面波动加大，资金价格仍处高位，资金分层现象凸显。期限利差方面，国债10-1利差缩小1bp至28bp，国开10-1利差缩小2bp至21bp。宏观方面，1-2月工业企业利润累计同比增速延续回升，行业结构上看中游行业开年表现较好，而上游采掘、下游消费行业有所承压。本周债市震荡修复，曲线平行下移，10年和30年国债周中都有下破1.8%和2.0%关键点位，周五10年国债收益率收于1.81%，30年国债收益率收于2.03%。跨季后，资金面或迎来转松契机，关注债市交易机会。
02
信用债
Debenture bonds
本周（3月24日至3月28日，下同），信用债发行量、净融资额、成交量环比减少。本周信用债收益率整体下行，长久期信用债收益率下行幅度相对更大。
一、 一级市场：发行量、净融资额环比减少
Primary market
一级发行情况
本周，企业债、公司债、短融、中票和定向工具合计发行约2919.93亿元，环比-543.97亿元；净融资额约-376.91亿元，环比-797.33亿元。其中，城投债（Wind 口径）发行852.86亿元，净融资额约-423.17亿元；产业债发行2067.07亿元，净融资额约46.26亿元。
分主体评级看：AAA、AA+、AA及以下信用债发行规模分别为1938.26亿元、644.66亿元、337.01亿元；净融资规模分别为132.17亿元、-289.38亿元、-211.05亿元。
图：年初以来信用债发行与净融资情况（亿元）图：本周信用债发行情况（亿元）图：不同主体评级信用债发行情况（亿元）
推迟或取消发行
本周4只信用债取消发行，金额30.5亿元，无信用债推迟发行。
2.二级市场：成交量较上周环比减少，收益率整体下行
secondary market
成交情况
本周信用债成交量较上周环比减少，企业债、公司债、中票、短融和定向工具总成交额10242.76亿元，环比减少91.64亿元。
图：今年以来周度成交额（亿元）来源：Wind、南华基金
成交收益率及变动
本周，信用债收益率整体下行，长久期信用债收益率下行幅度相对更大。3月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为1.94%、2.01%、2.11%，较3月21日分别变化-3.21BP、-1.31BP、-5.79BP；AA+主体1年期、3年期、5年期产业债收益率分别为2%、2.09%、2.23%，较3月21日分别变化-5.2BP、-4.31BP、-8.29BP。城投债方面，3月28日，AAA主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为1.95%、2.02%、2.13%，较3月21日分别变化-2.95BP、-5.28BP、-7.96
BP；AA+主体1年期、3年期、5年期城投债收益率分别为2%、2.1%、2.23%，较3月21日分别变化-3.96BP、-6.28BP、-6.96BP。
图：信用债成交收益（3月28日）
3.评级负面
Negative rating
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