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（来源：浙商证券研究所）

特别声明

注：音频如有歧义以正式研究报告为准。

【浙商大消费中观策略  马莉/钟烨晨】海底捞（06862）：精神消费兴起，管理红利释放，品牌势能正“热辣滚烫”。

1、大势：

3月31日上证指数下跌0.46%，沪深300下跌0.71%，科创50下跌0.66%，中证1000下跌0.66%，创业板指下跌1.15%，恒生指数下跌1.31%。

2、行业：

3月31日表现最好的行业分别是通信（+0.58%)、家用电器（+0.37%)、银行（+0.35%)、公用事业（+0.15%)、计算机（-0.26%)，表现最差的行业分别是电力设备（-1.94%)、国防军工（-1.81%)、房地产（-1.8%)、建筑装饰（-1.65%)、传媒（-1.61%)。

3、资金：

3月31日全A总成交额为12433亿元，南下资金净流入29.14亿港元。

02 重要点评

【浙商大消费中观策略  马莉/钟烨晨】海底捞（06862）公司点评：客单价企稳回升，红石榴计划开启二次成长曲线

1、主要事件：

海底捞发布2024年业绩，利润超预期。

2、简要点评：

2024年全年，公司实现收入428亿元（yoy+3%），实现归母净利润47亿元（yoy+5%），实现核心经营利润62亿元（yoy+19%），业绩增长主要源于翻台率同比提升，核心经营质量持续向上。2024全年分红率约95%，超越2023年度分红率，为上市以来最高，当前动态年化股息率超5%，股东回报可观。结合实控人股权比例较高，我们预计长期持续大比例分红可期。

3、投资机会、催化剂与投资风险：

1）投资机会：

公司为我国直营餐饮第一品牌，历经30年发展影响力辐射全国。考虑到公司开店前景仍然广阔，结合当下内部管理提升已初现成效，翻台率、客单价、开店、盈利能力有望再次同步向上。我们预计公司2024-2026年实现归母净利润52/59/65亿元，同比分别增长11%/13%/10%，对应PE估值分别为18/16/14倍。考虑公司龙头地位、结合较高股息率水平，应享受估值溢价，维持海底捞“买入”评级。

2）催化剂：

消费复苏，客单价企稳回升。

3）投资风险：

宏观经济下行、食品安全、门店扩张不及预期等。

报告日期：2025年3月30日

报告详情：

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