文｜张玉龙 王大林

上周经济数据发布，结合1-2月其他经济数据显示经济温和修复，但二季度下行压力依然存在。经济修复的结构上来说，新动能在经济中的占比逐步提升，有色板块在工业企业中表现相对强势。同时，随着能源价格的回落，能源在工业中利润占比下降，电力公用事业的利润占比提升

供给侧改革推进进度相对较慢，钢铁行业价格和利润处于低位

产业端，（1）建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行获财政部注资；（2）低空经济首张OC证落地；（3）中办、国办印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》

本周宏观要点：

一、 3月27日发布 1-2月工业企业利润数据

企业营收增速 2.8%，受益于2024年四季度的经济政策，企业营收环比改善。但整体看来企业的经济压力仍在，企业销售利润率、税前ROA和ROE、资产负债率、资产周转率等指标小幅走弱。企业营收增速依然低于库存增速，企业存在销售压力

从利润结构上看，随着能源价格的回落，电力公用事业占比明显提升；除公用事业外，有色改善最为明显

结合1-2月其他经济数据，可以观察到，以新能源汽车为代表的新动能在经济的比重在逐步提升

二、供给侧推进进度相对较慢

1-2月粗钢产量 1.66亿吨，较去年同期下降 1.5%；前12周 螺纹钢（Φ12-25mm）价格较去年同比下降13.7%，环比下降 4.6%；热轧卷板（3 mm）价格较去年同比下降 15.5%，环比下降 3.5%

目前，钢铁供需格局尚未有显著改善

本周产业要闻：

1、3月30日，建设银行、中国银行、交通银行、邮储银行发布公告，拟通过向特定对象发行A股股票的形式募集资金，根据四家银行的公告，财政部拟认购的资金总额合计为5000亿元

2、低空经济首张OC证落地。 3月28日，合肥合翼航空拿到全球首张民用无人驾驶载人航空器运营合格证（简称“OC”）

3、中办、国办印发《逐步把永久基本农田建成高标准农田实施方案》。到2030年，力争累计建成高标准农田13.5亿亩，累计改造提升2.8亿亩，统筹规划、同步实施高效节水灌溉，新增高效节水灌溉面积8000万亩；到2035年，力争将具备条件的永久基本农田全部建成高标准农田，累计改造提升4.55亿亩，新增高效节水灌溉面积1.3亿亩

资本市场复盘：

国内主要指数中，大盘风格表现相对较好，上证50 下跌幅度最小，变化 -1.41%；北证50回调幅度最大，变化 -4.11%。风格上，大盘、稳定板块表现相对较好，科技、盘回落幅度较大

行业与风格表现一致，农林牧渔（-0.02%）、家用电器（-0.15%）、煤炭（-0.29%）、医药生物（-0.52%）、交通运输（-0.69%）跌幅相对较小，而电子（-4.6%）、汽车(-4.68%)、机械设备(-5.34%)、通信（-5.6%）、计算机(-7.92%)领跌

“两新”中回收设备规模不及预期

去产能及双碳政策不及预期

国企改革进度不及预期

经济政策整体推进不及预期

全球经济增速放缓，宏观经济运转不确定性加剧的风险。资本市场与宏观经济息息相关，以当前A股市场为例，美国政策变化、海外经济体衰退等因素都可能会影响上市公司海外资产的业务及业绩表现，进而影响上市公司收入和设备更新进度

资本市场流动性风险。资本市场表现与市场流动性高度相关，如果市场流动性出现大幅边际变化，则可能相关上市公司市场定价或走势表现不及投资者预期

张玉龙：新股及北交所组首席分析师。北京大学光华管理学院金融学博士。2019年Hehson金麒麟策略新锐分析师第3名，2021年行业配置第2名。张玉龙先生2013-2015年就职于中国工商银行总行风险管理部，先后在《金融研究》、《管理世界》、《经济学季刊》等顶级学术杂志上发表多篇论文，深度参与了科创板的设计研究工作，著有《科创板投资策略十讲》。

王大林：中信建投证券新股策略分析师，主要覆盖宏观经济、中观行业、区域产业等领域，致力于经济结构研究。

证券研究报告名称：《工企数据改善——宏观产业追踪（1）》

对外发布时间：2025年3月31日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告分析师： 

张玉龙 SAC 编号:S1440518070002

SFC 编号:BPW299

王大林 SAC编号：S1440518070002