一、基础市场
（一）宏观经济
3月份，受春节后复工复产等因素影响，制造业和非制造业PMI指数双双上行，整体经济景气继续回升。根据国家统计局发布的最新数据显示，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.5%，比上月上升0.3个百分点；非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点；综合PMI产出指数为51.4%，比上月上升0.3个百分点。具体来看，新订单指数为51.8%，与上月持平；新出口订单指数为49.0%，比上月上升0.4个百分点。订单类指数回升，表明需求回暖趋势显著。后续政府应进一步发挥政策引导作用，持续刺激内需，促进企业生产经营活跃，推动经济增速稳步提升。
货币政策方面，3月，央行通过MLF净投放630亿元并优化操作模式，资金面维持紧平衡，隔夜利率中枢稳定在1.68%以上。
（二）权益市场
图表1：上月主要股指动态
3月，中国股市呈现“政策驱动与外部扰动交织”的震荡格局，上证指数在政策预期及流动性改善推动下突破3400点创历史新高，但受美联储政策不确定性及地缘政治影响，月底回落至3336点附近；消费板块受益于“以旧换新”政策领涨，科技股因业绩验证压力回调，港股恒生科技指数受海外市场波动拖累冲高回落市场整体活跃度有所回落，日均成交额较前期呈现收缩态势。
（三）债券市场
3月，固收市场呈现政策改革与资金博弈双主线：央行深化MLF操作机制改革，首次采用美式招标净投放630亿元，淡化政策利率属性推动市场化定价，中小银行中标利率分层且负债成本下行；资金面维持紧平衡，DR007先降后升至2.19%，季末MPA考核叠加地方债放量推升中短端利率，10年期国债收益率震荡上行至1.88%，超长期特别国债招标溢价加剧长端波动。信用债市场分化，城投债受化债政策支撑利差收窄，产业债中新能源与低空经济领域现结构性机会。
图表2：上月主要债券指数动态
（四）海外大类资产
1.证券资产
3月，海外市场呈现“政策博弈+风险共振”格局：美股受特朗普汽车关税落地冲击，科技股领跌但消费板块显现韧性；欧股分化加剧，德国DAX指数受益财政扩张预期上行，而法国CAC40受地缘局势拖累；新兴市场剧烈震荡，印尼雅加达综指因主权基金政策争议及财政不确定性创四年最大跌幅，印度股市则在外资回流下月末企稳反弹。美联储维持利率但特朗普释放降息信号，美债收益率在4.25%窄幅震荡，黄金冲高超3100美元/盎司。
图表3：上月主要海外市场指数动态
2.大宗商品
3月，大宗商品市场呈现政策与供需双线驱动，贵金属方面黄金因地缘冲突及美联储降息预期强势突破3100美元/盎司；工业金属中沪铝因库存六年新低及新能源需求上涨，铜价受益基建政策偏强运行；原油受OPEC+增产与红海航运扰动于65-70美元宽幅震荡，螺纹钢受地产疲弱压制但月末随减产及政策回暖反弹；农产品分化显著，玉米获国储托市支撑走强，生猪存栏去化仍难改价格低迷。
二、基金市场
（一）市场概况
根据证券投资基金业协会数据，截至2025年2月底，我国境内共有公募基金管理机构163家，旗下在管的正常存续的公募基金产品数量共12485只，资产规模合计32.23万亿元。其中封闭式基金产品1338只，资产规模3.75万亿；开放式基金产品11147只，资产规模28.48万亿。
[1] 此处所指封闭式基金按中国基金业协会定义包括申报为封闭运作和定期开放的基金。
图表4：各类型基金产品规模占比（2025年2月）
按基金认购起始日统计，全市场3月新发基金共133只（A/C份额合并计算），截至月末共募集份额634.15亿份，发行只数和募集份额增加。
图表5：上月新发基金只数
上月共有19只基金产品发生清盘，清盘具体情况如下表所示。
图表6：上月清盘基金只数
（二）业绩表现
1.权益类基金
上月A股冲高回落，沪指震荡微升，创业板指承压，贵金属、白色家电等板块逆市走强，但市场整体情绪低迷，多只个股下跌。上月权益类基金业绩表现具体如下表所示。
图表7：上月权益类基金业绩表现
申万一级行业近一月涨幅前5位及跌幅前5位如下表所示。
图表8：上月申万一级行业涨幅前5位及跌幅前5位
2.固定收益类基金
上月债市受资金面收紧及权益市场分流影响，利率债震荡调整，信用债利差分化加剧。上月固收类基金业绩表现具体如下表所示。
图表9：上月固收类基金业绩表现
3.QDII基金
外围市场方面，美股受科技股业绩扰动及特朗普关税政策冲击震荡下行，欧股受益资金回流走强。由于交易时间、交易机制等不同，投资者在投资QDII基金前需充分了解其运作所面临的各项风险，审慎做出投资决策。上月QDII基金业绩表现具体如下表所示。
图表10：上月QDII基金业绩表现
数据截止日期：2025年3月31日
数据来源：济安金信基金评价中心
注：基金收益统计剔除ETF联接基金、因巨额赎回等出现净值异常的基金，不同份额分别计算。对于统计当日未公布最新净值的基金，取最近一期净值数据进行计算。
三、市场展望与配置建议
（一）大类资产配置建议
2月美国CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，均略低于市场预期，显示出通胀回落迹象，但核心物价粘性依旧较强，主要受运输成本、部分服务及住房租金支撑；2月非农就业数据显示，失业率维持在4%以下，劳动力市场保持稳健，薪资增长压力有所缓解。尽管美联储2025年以来尚未降息，但当前通胀与就业数据令市场对年内降息预期大幅降温，目前仅预计6月可能降息1次25个基点。国内方面，3月全国制造业PMI上行至50.5%，新订单、生产指数双双走高，不过中观高频数据显示，多数行业开工同比增速略有回落，整体来看，工业景气度保持平稳。流动性方面，资金面收敛压力预计有所缓解，需关注降准降息预期及跨境资金受美联储政策扰动风险，央行或继续通过结构性工具调节流动性。权益市场方面，政策红利聚焦新质生产力领域，科技自主可控及消费复苏或成主线，警惕高估值板块回调压力。债券市场方面，地方专项债发行提速叠加政策细则落地，债市或延续波动，但流动性充裕背景下配置价值仍存。商品市场方面，地缘风险及美联储降息节奏或主导大宗波动，黄金或维持强势，原油关注OPEC+产能政策。国内基建开工旺季或提振黑色需求，农产品关注南美天气及油脂去库进度，能源板块或延续高波动。
结合宏观经济走势以及资本市场运行情况，本中心对风险偏好及风险承受能力为保守型、平衡型以及积极型的投资者分别给予基金组合配置比例区间建议如下：
（1）保守型组合：注重资金流动性及投资组合的业绩稳定性，因此配置以固收类基金为主，保留一定仓位的货币型基金作为现金替代，并适当配置权益类基金和QDII基金或商品类基金以增厚组合收益。
图表6：保守型投资者组合配置比例建议
（2）平衡型组合：能够承受一定的投资波动，通过在现金、债券、权益等大类资产上合理分散配置实现在风险可控的前提下资产的长期稳健增值。
图表7：平衡型投资者组合配置比例建议
（3）积极型组合：能够承受较大程度的投资波动，通过增加资产风险暴露的方式追求较高的投资收益，因此在资产配置上会提高权益类资产占比，配置一定固收基金平滑组合波动，并保留适当比例货币型基金作为流动性管理。
图表8：积极型投资者组合配置比例建议
（二）建议关注板块
1.政策引导与基本面边际改善的食品饮料板块
当前食品饮料板块处于低预期、低估值、低配置的底部区间。全国两会明确2025年GDP增长5%、CPI涨幅2%的目标，并将提振消费列为政府工作首位，提出通过多渠道增收、促进消费投资联动等政策激发内需潜力，政策红利释放预期强化行业修复逻辑。短期看，一季度板块业绩或承压，主因去年同期高基数叠加年初消费复苏节奏偏缓，但政策催化与春糖会等事件或带来结构性机会：1）生育支持政策或催化乳制品需求；2）春糖会临近有望提振市场情绪；3）挖掘Q1业绩可能超预期的个股。中长期建议布局抗周期属性强的零食饮料赛道，以及受益消费补贴的调味品、乳品、啤酒等刚需品类。政策落地与基本面边际改善或驱动板块估值修复。
2. 出海提速与估值修复的轮胎板块
当前轮胎板块估值修复动能增强，行业内外多重利好共振：需求端，国内轮胎出口保持稳健增长，半钢胎及全钢胎开工率持续高位运行，内需呈现回暖趋势；成本端，天然橡胶价格自高位回落，叠加全球海运费用显著下行，企业成本压力逐步缓解；全球化布局方面，国内龙头企业加速海外产能扩张，东南亚、欧洲等地多个大型生产基地相继落地，全球化战略推进有望持续提升国际市场份额；估值层面，此前受美国潜在关税政策压制，板块估值处于历史低位，近期中美释放积极信号，叠加企业出海逻辑强化，板块价值重估空间打开。综合来看，需求韧性、成本改善与全球化进程共同支撑行业景气度，建议关注具备海外产能优势的头部企业。
风险提示
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（转自：济安基金评价中心）
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