“4月2日”大限将至，美股的平稳走势似乎显露出，投资者正在押注明确的贸易政策有助于稳定市场。

隔夜美股主要股指有所回落，但远未达到市场预期经济走向衰退时的程度。虽然标普500指数较2月份创下的历史高点下跌约8%，但在过去两天已经回升，延续了几周前从低点反弹的趋势。

投资者之所以保持相对乐观，主要基于几点理由：

相信特朗普不会坚持任何会严重拖累经济增长的关税政策。

认为除非看到更明显的经济衰退信号，否则不会押注衰退风险。

相信更多关于特朗普关税计划的信息将减少市场的不确定性。

值得注意的是，虽然市场表现出乐观情绪，但是华尔街大行仍难掩忧心。并且即便更多关税信息正在得到确定，市场也承认依旧难以把握特朗普政府真正的政策意图，有分析认为关税的“不确定性”可能成为特朗普团队的谈判筹码。

但在这种情况下，“硬数据”仍显韧性，给予了投资者“谨慎的乐观情绪”并逐步蔓延到股债市场。

高盛上调未来12个月衰退风险 大摩押注“4月2日或许不会带来确定性”

Morgan Stanley Investment Management投资组合解决方案集团的首席投资官Jim Caron直言不讳："我知道我们将面临关税，现在这场博弈是华尔街非常擅长的——我们要计算这些关税情景下的现金流，以及可能的结果范围。”

目前，一些分析师认为投资者低估了关税带来的威胁。

高盛分析师近日预测，今年美国有效关税率将上升15个百分点，这将对消费者产生类似税收的影响，从而使经济增长减少一个多百分点。该行现在认为未来12个月出现衰退的可能性为35%，高于此前预测的20%。

此前摩根士丹利分析曾认为，4月2日或许不会带来市场期待的确定性，建议关注两个关键问题：公告是否能明确关税政策，将其从未知变为已知；以及关税增加会否进一步恶化经济前景。

市场困境：特朗普到底想要什么？

投资者面临的一个重大难题是他们仍不清楚特朗普对关税的真实意图。

如果关税确实旨在筹集大量收入并推动制造商在美国建立生产基地，那么进口关税需要大规模且长期存在。但如果目标是从其他国家获取让步，关税可能只是短暂的。

大多数投资者承认，特朗普对关税的承诺比华尔街年初普遍假设的要强得多。他已经对包括钢铁和铝在内的商品征收了重要关税，并通过拒绝排除今年可能出现经济衰退的可能性而扰乱了市场。

然而，特朗普也已两次放弃对加拿大和墨西哥进口商品征收更广泛的关税。他还通过谈论对其他国家"灵活"和"宽容"的态度鼓舞了投资者。

"不确定性峰值"已过？未必

“关税的不确定性”本身或许比关税更具破坏性，可能会通过导致企业推迟投资而损害经济。

尽管有些人希望“不确定性峰值”时期已经过去，但几乎没有投资者指望短期内能够获得完全透明的信息。特朗普即将采取的行动预计将引发一段充满谈判、报复和各国及企业游说的动荡时期。

Charles Schwab高级投资策略师Kevin Gordon表示："我们知道，按照白宫的性质，几乎每天都在继续进行调整。"

经济数据仍显韧性

对许多人来说，数据表现令人鼓舞。虽然多个调查显示消费者和企业信心大幅下降，但“硬数据”表明，它们的实际支出下降幅度较为温和，这在最近几周提振了市场情绪。

根据最新报告，2月份消费者支出增长0.4%，略低于经济学家的预期，但较1月份0.3%的下降有所回升（当时寒冷天气抑制了需求）。2月份的最新就业报告显示，就业增长仍然稳健，失业率仍然徘徊在4%以上的低位。

这种谨慎的乐观情绪已经扩展到股市之外。投资者要求持有低评级企业债券而非国债的额外收益率在最近几周有所上升。但这些利差仍低于去年的峰值，表明市场对违约率大幅上升（这通常与经济衰退相关）的担忧有限。

Vanguard全球信贷研究联席主管Colleen Cunniffe表示，信用债市场的相对稳定主要反映了当前的经济基本面。虽然低收入家庭中出现了一些压力增加的迹象，"但整体而言，消费者的状况仍然相当良好"。