一

跑赢经济，跑输人口。

2024年江苏GDP达13.7万亿，增速高达5.8%，增量更是全国第一，但常住人口近年来首次出现零增长，人口自然增长-21.3万，出生率5‰，全国倒数第四。

而南通、泰州等市更是进入“重度老龄化”。同时根据经济数据显示，2018—2023年，广东第二、三产业从业人员增加675万，而江苏减少近50万，其中江苏二产从业人员缩水近400万。

我们的判断：

1、广东三产扩张（数字经济、信息技术）吸纳大量就业，而江苏传统工业（纺织、化工）收缩导致二产人员流失，新兴产业（新能源、新材料）尚未完全填补缺口，导致了就业岗位的持续压缩；

2、广东“强中心”模式（珠三角）催生高密度经济区域吸引了大量年轻人，但加剧粤东西北发展滞后；江苏十三太保的“多极均衡”策略有效缓解了区域落差，却面临没有人口集中聚集区和老龄化阵痛，任何区域发展模式都有其弊端和优势；

3、在工业化后期，人口的重要性会越来越高于工业，人口决定了一个地区的长期发展水平，各地要么抢人，要么催生，江苏当前经济确实亮眼，但也确实该谋划更好的人口模式了。

二

腾讯“大换仓”。

2024全年腾讯仅出手投资22起，相比2023年的30起、2022年的47起、2021年的218起，可谓大缩水。

而22起投资中有8起是对医药企业的投资，占比36%，是最大的投资板块。腾讯自2014年布局互联网医疗至今，已经累计投资超50家医疗企业，覆盖医药研发、医疗设备、保险服务全链条，2024年更深度切入AI制药赛道。

我们的判断：

1、AI的爆发恰恰给了互联网企业深入渗透传统高端产业（医药、新材料等）的机会，大模型可以突破分子模拟、靶点筛选等瓶颈，极大压缩药品研发周期，腾讯则是借云算力+算法优势抢占“AI+生物计算”制高点，医疗健康则与腾讯云、微信支付等B端业务形成协同；

2、各家互联网大厂在AI时代下走向了不同的破局之路：美团押注硬件层，先后投资近20家机器人企业；阿里押注基础层，要投入3800亿在AI大模型和云赛道上深耕；腾讯专注应用层，在医疗、医药等应用场景抢先占位；

3、19世纪最伟大的发明自然是电，但真正引领发展出第二次工业革命的，则是电动机、电灯等一众对电进行利用的产品。