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01. 重点行业报告

策略月报：4月十大金股推荐的行情特征

核心摘要

我们认为随着国内经济和上市公司业绩验证窗口期的到来，4月权益市场定价将进一步回归基本面，建议自下而上把握一季报业绩指引，关注业绩预期向好的企业；中期国产科技创新主线行情仍有望延续，亦建议逢低布局。结构上看，万得统计的部分A股行业盈利预期已有所改善：截至3月29日，可比口径下，近一个月非银金融、有色金属、汽车、建筑材料行业的2025年盈利预期迎来上修，同期全A盈利预期下调0.7%。

策略深度报告-港股观澜系列（一）：港股IPO回暖，助力科技转型

核心摘要

近两年A股IPO放缓，而港股IPO呈回暖态势，原因在于境内外多重政策利好正在推动新一轮赴港上市热潮。从制度看，港股主板上市条件更为灵活、宽松，同时增设18A、18C章科技企业上市专属通道，尤其对高市值、科创属性相对不足的公司有更大吸引力。从近两年已赴港上市中资企业情况看，主要呈现市值水平提升、“含科量”提升、企业加速出海三大趋势。观察企业赴港上市后的股价表现，今年以来，整体“A+H”公司以及近两年在港股上市的中资企业，均在港股表现占优。综上，当前中国科技资产重估主线持续，两会政策定调积极且聚焦需求侧，为中国资产重估扩散提供了良好的宏观环境。在此背景下，赴港上市趋势将为港股提供更多优质标的，并提升市场“含科量”。我们认为，当前港股仍处于较好的战略配置区间，尤其科技资产具备中长期投资价值，AI、消费电子等细分领域机遇值得关注，政策支持的内需消费领域优质资产也具备结构性机会。

策略月报-多元资产月报（2025年4月）：国内交易逻辑回归基本面，关税政策搅动海外变局

核心摘要

展望4月，国内高频和领先经济指标显示生产季节性回暖，经济基本面继续稳步修复。A股迎来业绩密集期，基本面因子的定价权重在增加，企业盈利的确认将进一步驱动行情走向纵深分化，预计“四月决断”以基本面改善为主导。债市收益率预计在震荡中小幅下探，原因在于MLF招标方式调整一定程度上验证了央行边际转松的信号，可以关注地方债补涨、曲线陡峭的6Y国开债等结构性机会。人民币短期在美元震荡、中美负向利差高位、政策维稳倾向等因素影响下，料将继续保持窄幅震荡。展望4月，预计美国经济基本面温和降温。美股因估值已大幅回落，且负面业绩预期已较多price in，底部有一定支撑，但特朗普关税等政策以及经济数据或加剧美股波动。美债收益率下行空间有限，主因美债利率本轮回调已较为充分。港股处于估值修复后的震荡调整期，市场继续等待新的催化剂。金价在避险情绪发酵下，预计仍将维持上行；但关税政策不确定性的扰动加大，金价波动率加大。

宏观-海外宏观深度报告：从德国财政扩张看欧洲“觉醒”

核心摘要

2025年3月，德国和欧盟几乎同时祭出新一轮财政计划，被视为欧洲在财政协同上的一次“觉醒”。德国通过修宪突破“债务刹车”机制，有望令财政立场由紧缩立即转为扩张，并在长期提振实际经济增长1-2个百分点。欧盟的“重新武装欧洲”计划，是欧盟深化财政共担的另一次关键尝试，不仅再度暂停了“公约”红线，也动用了欧盟预算担保帮助成员国融资（“信用共享”），未来也不排除再度尝试共同举债（“债务共担”）。尽管欧洲财政计划的落地和影响还有待观察，但足以引发投资者重估德国和欧盟的财政与经济前景，并在“美国例外论”反转的背景下拥抱欧元资产的投资机遇。

02. 电话会议回放

总量/行业团队| “四月决断”临近，把脉基本面变化| 点击收听

汽车/电子团队|【小米集团-w】生态优势稳，汽车绘蓝图| 点击收听

医药|4月重点公司推荐| 点击收听

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评级说明及声明

股票投资评级:

强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）

推     荐 （预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）

中     性 （预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间）

回     避 （预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上）

行业投资评级:

强于大市 （预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）

中     性 （预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）

弱于大市 （预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上）

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（转自：平安研究）