来源：芝能汽车
2024年，小马智行以“全球Robotaxi第一股”的身份在自动驾驶领域掀起波澜，发布的财报显示全年营收5.48亿元人民币，同比增长4.3%，营收增长与技术突破的背后，净亏损扩大至2.75亿美元，股价也稳不住，凸显其商业化道路的艰难。
我们从业务表现与技术创新、商业化挑战与行业竞争两个维度，来探讨小马智行2024年的发展轨迹，探讨其在自动驾驶长跑中的机遇与风险，规模化盈利仍是小马智行未来突围的关键。
01
小马智行的业务表现与技术创新
小马智行在美股上市其实本身就是一个很了不起的成就，细究其业务结构与技术路径，不难发现其成就的背后潜伏着复杂的挑战。
小马智行2024年全年营收达到5.48亿元人民币（约7503万美元），同比增长4.3%，从2022年的4.72亿元到2023年的5.1亿元，再到2024年的5.48亿元。
● 三大业务支柱中：
◎ 自动驾驶出行服务（Robotaxi）收入5328万元人民币（730万美元），占总营收的9.7%，同比增长422.2%
◎ 自动驾驶货运服务（Robotruck）收入4040万美元，同比增长61.3%，成为占比最高的部分；
◎ 技术授权与应用服务收入740万美元，同比增长155.2%。
小马智行在出行、物流和技术服务领域的全面布局，Robotaxi业务在中国一线城市（北京、上海、广州、深圳）的付费服务拓展，小马智行在四个一线城市取得全无人驾驶Robotaxi全类别监管许可的企业，服务范围覆盖城市道路、高速路段和机场火车站等复杂场景。
技术创新是小马智行2024年的核心竞争力，第七代车规级自动驾驶系统成本较前代下降70%，从早期雷克萨斯车型的50万元以上降至有望控制在30万元以下，与丰田、北汽新能源、广汽埃安的合作研发，三款合作车型将在2025年落地，通过整合各方资源，显著降低了生产成本，同时提升了量产化能力。
● 小马核心价值是“世界模型（PonyWorld）+虚拟司机（Virtual Driver）”技术的突破。
◎ “世界模型”每周生成超过100亿英里的自动驾驶数据集，为系统训练提供了海量数据支持；
◎ “虚拟司机”则在量产化硬件上实现超越人类水平的驾驶表现，特别是在极端低概率场景中的应对能力提升了16倍，增强了系统的安全性，也为全无人驾驶的规模化部署奠定了基础。
2024年11月27日，小马智行在纳斯达克上市，股票代码“PONY”，总募资4.52亿美元，成为年内美股自动驾驶领域最大IPO。
IPO规模从1500万股ADS增至2000万股ADS，发行价13美元/ADS，加上私募配售的1.534亿美元，其现金储备增至60.23亿元人民币（8.25亿美元），同比增长39.4%。
在物流领域，小马智行的Robotruck业务同样表现出色。2024年1月，其在全国首个卡车编队无人化跨省测试及货运服务落地京津塘高速，营收达4040万美元，同比增长61.3%。
通过“混合智能编队”模式（领航车+多辆L4卡车），小马智行在短中长途运输中展现出高效性和灵活性，累计货运量超8.6亿吨。
02
商业化挑战与行业竞争
小马智行在技术和业务上取得了显著进展，但其商业化进程仍面临多重障碍，行业竞争的加剧和外部环境的不确定性为其未来发展蒙上阴影。
小马智行2024年的净亏损达2.75亿美元，相较2023年的1.253亿美元大幅扩大，第四季度表现尤为严峻，总收入同比下降29.8%，毛利润下降56.5%，净亏损1.81亿美元，同比扩大774.9%。
高企的研发费用是主要原因，全年研发投入10.06亿元人民币（1.378亿美元），同比增长14%。技术突破降低了单车成本，但运营维护费用（每年超10万元/车）以及市场推广费用（5670万美元）使得短期盈利遥不可及。
Robotaxi收入增长迅速，但其占总营收的比例仅9.7%，且2024年较2023年下降5.3%，小马智行在北上广深加速部署，取得了监管和运营上的突破，但Robotaxi的商业化仍处于早期阶段。
单车成本虽降至30万元以下，但与每年10万元的运营维护成本相比，收入难以覆盖支出，Robotaxi车队需达1000台才能实现盈亏平衡，而当前规模远未达到这一目标。
相比之下，百度萝卜快跑第四季度订单量超110万单，营收约2000万元，仍未摆脱亏损；Waymo每周10万次付费乘车，还是没赚钱，Robotaxi的规模化盈利仍是一场持久战。
Robotruck其高昂的硬件成本和碎片化的市场需求限制了进一步发展。相比Robotaxi，Robotruck的激光雷达、摄像头等硬件配置更为复杂，成本压缩空间有限，货运市场的需求多样且分散，难以形成稳定的盈利模式。
以图森未来为例，其车队规模不足百台，2023年三季度收入2653万美元，亏损却达1.13亿美元，最终退市。
小马智行车队规模接近200台，累计里程500万公里，但要实现规模效应，仍需大幅扩充车队并优化运营效率。
目前L4的领域，在国内小马智行面临百度、文远知行等玩家，百度凭借萝卜快跑的订单量优势占据市场份额，文远知行则通过多元化业务（Robotaxi、Robobus等）分散风险。
海外Waymo和Tesla在往前走。小马智行通过与丰田、北汽、广汽、康福德高及高德地图等合作，构建了强大的生态体系，降低了研发和运营成本，扩大了市场触达范围。
小马智行2024年的“奇幻漂流”是一幅充满希望与挑战并存的画卷，高亏损、商业化瓶颈和行业竞争揭示了其前路的不易。Robotaxi和Robotruck的规模效应是其突围的关键，在成本控制、市场拓展和政策适配上，小马智行仍需付出更多努力。
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