1.中长期的方向肯定是向下，目前释放的只是利空预期，等到利空真正作用于基本面，油价向下还有空间。

2.短期快速下跌达到65美元后，市场会先平复情绪，加上关税地缘等问题还有谈判余地，油价可能还会有一定反弹。

图：brent原油收盘价

数据来源：文华财经，中粮期货研究院

消息面上，特朗普于周三（北京时间周四凌晨）宣布了对各国加征关税的计划，油价跌出第一根阴线。周四中国宣布对美国加征关税进行反制；同时周四OPEC+在电话会议后，宣布5月的增产计划加大幅度，增幅是原计划的三倍，油价跌幅扩大，跌出第二根阴线。

Brent一直试探的低位支撑被彻底突破，低点跌至三年多以来低位64美元。市场恐慌情绪升温，波动率暴涨。

一

本轮下跌主因

周四和周五两日暴跌，是关税问题和OPEC+扩大增产带来的利空叠加，对市场情绪形成了显著冲击导致。

OPEC+扩大增产对油价显然是超预期利空，市场原本期待油价弱势格局下能得到产油国的托底，但本次沙特彻底转变产量调控思路，给多头预期再泼一盆冷水。本次增产或预示着增产周期开始，配合俄乌等地缘冲突降温预期在短期内有所上升，长期的供给增长格局确认，是比单纯五月增产更强的利空。

而关税问题对油价的影响相对复杂。有消息称特朗普本轮宣布的关税对原油豁免，但暂时没有明确证实，并且能源是特朗普关税清单上另行安排的部分，能源博弈依然是他的重要手段，油品料会有额外的加税。

美国本身是较大的石油（原油+成品油）出口国，而同时又从加拿大等国进口原油，加征关税首先将推升其自身的进口价，因此在特朗普关税预期出现后，美国已经有短期加大进口的消息，是下游为了预防关税提前备货的逻辑。而另一方面，其他国家如中欧等重要的净进口国和消费大国，在宏观需求受到关税打压后，也无可避免会出现消费下降。但综合来看，对全球需求的影响面更广、程度更深，即原油的逻辑只有小部分在于本身的进出口价格，更大部分在于和宏观环境以及市场风险偏好联动的利空上。

在此之前我们一直提示特朗普上台后带来的需求和供给等一系列变化——包括自身政策转向直接影响，和蝴蝶效应引起的全球供需结构转变——对原油的长期利空，到一季度为止，供需的潜在变化更多停留在预期层面，实际全球的消费和库存等数据并没有出现快速恶化。在今年二季度的消费旺季结束之前，需求的季节性改善仍可能缓解过剩矛盾，所以长远的利空或等到三季度甚至更后面兑现，才会体现为平衡表可见的过剩。

而供过于求被证实后，油价的长期下行趋势将加强，65美元仅是目前一波情绪带来的脉冲式下行，而不是实际供需决定的。实际的过剩对价格的压力将远大于现在，随之而来的将是多头逻辑被证伪、空头力量增强，长期目标或要在60美元之下。

二

后市风险提示

从周五尾盘来看，海外油价在暴跌后，正在寻找新的平衡位，Brent目前在65上下持稳。油价暂时止跌，并有小幅回升，两大利空冲击都需要时间来证实，并且关税问题后续还有更长的相互谈判和博弈路径，仍会出现新的变数，市场需要等待更多确定性。

受外盘影响，内盘节后预计直接跳空低开，而后在低位震荡寻找支撑。关税问题对中国影响较大，因此国内情绪可能更弱于外盘。

后市油价首先将试探当前位置的支撑，Brent中枢或在65美元，在空头获利离场，市场情绪缓和后，大概率会有反弹，仍有回到70的可能。但长期利空预期逐步兑现，油价向下的空间被打开后，下行趋势将延续，长期策略仍以做空为主。

短期内由于突破到了新的区间，市场情绪又处于恐慌，无论赌反弹做多还是追空都有很大风险，建议保持观望。当前市场波动率较大，油价料不会直接站稳，在情绪降温后，等待反弹后的入场机会更合适。

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