2025年3月31日，博时基金管理有限公司发布博时裕嘉纯债3个月定期开放债券型发起式证券投资基金（简称“博时裕嘉3个月定开债发起式”）2024年年度报告。报告显示，该基金在2024年的份额、净资产等关键指标出现大幅变化，同时在业绩表现、投资策略等方面也有诸多值得关注之处。以下将对该基金年报进行详细解读。
主要财务指标：利润与净值增长显著
本期利润与收益情况
从主要会计数据和财务指标来看，2024年该基金本期利润为21,120,877.56元，较2023年的58,653,055.87元有所下降，降幅约为64%。本期已实现收益为16,227,307.62元，相比2023年的63,454,426.68元，下降幅度达74%。不过，本期加权平均净值利润率为5.63%，高于2023年的4.72%；本期基金份额净值增长率为5.74%，也高于2023年的5.13%。这表明尽管利润和已实现收益下降，但基金的净值增长表现仍有提升。
| 期间数据和指标 | 2024年 | 2023年 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 本期已实现收益（元） | 16,227,307.62 | 63,454,426.68 | -74% |
| 本期利润（元） | 21,120,877.56 | 58,653,055.87 | -64% |
| 加权平均基金份额本期利润 | 0.0589 | 0.0477 | +23% |
| 本期加权平均净值利润率 | 5.63% | 4.72% | +19% |
| 本期基金份额净值增长率 | 5.74% | 5.13% | +12% |
期末资产与净值数据
2024年末，基金期末资产净值为520,140,979.35元，与2023年末的50,262,390.92元相比，大幅增长935%。期末可供分配利润为31,706,740.86元，而2023年末仅为683,672.21元，增长幅度高达4538%。期末基金份额净值为1.0720元，较2023年末的1.0138元增长了5.74%。这些数据显示基金在资产规模和可分配利润上有显著扩张，基金份额净值也稳步增长。
| 期末数据和指标 | 2024年末 | 2023年末 | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 期末可供分配利润（元） | 31,706,740.86 | 683,672.21 | +4538% |
| 期末基金资产净值（元） | 520,140,979.35 | 50,262,390.92 | +935% |
| 期末基金份额净值 | 1.0720 | 1.0138 | +5.74% |
基金净值表现：与业绩比较基准存在差距
各阶段净值增长率对比
过去一年，博时裕嘉3个月定开债发起式基金份额净值增长率为5.74%，而同期业绩比较基准收益率为6.99%，基金跑输业绩比较基准1.25个百分点。从更长时间维度看，过去三年基金份额净值增长率为14.73%，业绩比较基准收益率为15.24%，跑输0.51个百分点；过去五年基金份额净值增长率为23.09%，业绩比较基准收益率为24.11%，跑输1.02个百分点。自基金合同生效起至今，基金份额净值增长率为43.15%，业绩比较基准收益率为44.13%，跑输0.98个百分点。
| 阶段 | 份额净值增长率① | 业绩比较基准收益率③ | ①－③ |
|---|---|---|---|
| 过去一年 | 5.74% | 6.99% | -1.25% |
| 过去三年 | 14.73% | 15.24% | -0.51% |
| 过去五年 | 23.09% | 24.11% | -1.02% |
| 自基金合同生效起至今 | 43.15% | 44.13% | -0.98% |
走势分析
整体来看，该基金在各阶段的净值增长表现虽有一定成绩，但与业绩比较基准相比，仍存在一定差距，未能完全实现超越业绩比较基准的投资目标。这可能与基金的投资策略、市场环境变化等多种因素有关，投资者在关注基金净值增长的同时，需留意其与业绩比较基准的偏离情况。
投资策略与运作：把握债市机遇
2024年市场环境与投资策略
2024年，债券收益率整体下行，全曲线创新低。宏观层面，上半年基本面承压，实体融资需求偏弱，央行通过降准、买断式逆回购、买卖国债等方式投放流动性，市场资金面持续宽松。微观结构上，保险、农商配置需求旺盛，二季度限制手工补息后，资金脱媒，流动性向非银淤积，而债券供给量持续偏低，优质资产稀缺。尽管3季度末政策扭转、权益市场快速反弹，但该基金仍坚持既定投资策略。
在这种市场环境下，基金在封闭期内，通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析相补充的方法，确定资产在非信用类固定收益类证券和信用类固定收益类证券之间的配置比例。灵活应用各种期限结构策略、信用策略、互换策略、息差策略、个券挖掘策略、中小企业私募债券投资策略、资产支持证券投资策略，在合理管理并控制组合风险的前提下，最大化组合收益。开放期内，为保持较高的组合流动性，方便投资人安排投资，在遵守基金有关投资限制与投资比例的前提下，主要投资于高流动性的投资品种。
策略效果与分析
从实际运作结果来看，基金在复杂的市场环境中，通过灵活调整投资策略，一定程度上适应了市场变化，实现了基金份额净值的增长。然而，如前文所述，与业绩比较基准相比仍有差距，可能需要进一步优化投资策略，以更好地把握市场机遇，提升投资回报。
业绩表现归因：多因素共同作用
收益来源分析
2024年基金营业总收入为23,631,370.76元，其中利息收入为36,378.28元，投资收益为18,701,422.54元，公允价值变动收益为4,893,569.94元。投资收益主要来源于债券投资收益，为18,701,422.54元，包括债券利息收入9,650,217.83元以及买卖债券差价收入9,051,204.71元。这表明债券投资是基金收益的主要贡献来源，且在债券买卖操作上取得了一定收益。
| 项目 | 金额（元） | 占营业总收入比例 |
|---|---|---|
| 营业总收入 | 23,631,370.76 | 100% |
| 利息收入 | 36,378.28 | 0.15% |
| 投资收益 | 18,701,422.54 | 79.14% |
| 公允价值变动收益 | 4,893,569.94 | 20.71% |
影响业绩的因素
一方面，2024年债券市场整体环境有利于债券投资，收益率下行使得债券价格上升，为基金带来了公允价值变动收益以及债券买卖差价收益。另一方面，基金的投资策略在一定程度上契合了市场走势，通过合理配置资产，获取了债券利息收入。然而，跑输业绩比较基准可能与市场短期波动、投资组合的具体配置比例以及对市场趋势的把握精度有关。例如，在某些时段可能未能及时调整投资组合以适应市场变化，导致收益未能达到预期水平。
市场展望与策略调整：机遇与挑战并存
市场展望
展望后市，长期来看，支撑债市的基本面逻辑未变，经济在贸易摩擦加剧的背景下面临一定压力。政策层面，财政政策预计加力对冲，货币政策也将维持整体宽松，配合财政协同发力，对债市而言，相对宽松的货币条件可以有效对冲供给放量对债市的影响。另外，进一步降准降息的可能性仍在，一旦外部约束缓解，有望打开收益率下行空间。同时化债背景下，优质信用资产稀缺状况仍可能延续，信用利差预计维持相对低位。因此，整体看，债市下行趋势仍在。
当然也需看到，收益率下行到历史低位后，静态票息对组合收益的贡献与保护降低，机构参与波段交易诉求较高，市场波动可能加剧。阶段性的利空，例如权益赚钱效应阶段性显现、稳政策加码或政策效果的逐步显现、汇率压力的制约，都可能带来市场的调整。
策略调整
基于对市场的展望，该基金组合操作将继续遵循稳健投资理念，投资策略上积极主动，投资思路上开放灵活，维持灵活久期、适度杠杆、优质债券配置。这意味着基金管理人将在保持稳健的基础上，更加灵活地应对市场变化，通过合理调整久期、杠杆水平以及债券配置结构，以适应市场波动，争取更好的投资回报。投资者应密切关注基金在实际运作中策略的调整效果，以及对基金业绩的影响。
费用分析：管理费与托管费情况
管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为1,112,992.31元，相比2023年的3,763,720.50元，下降了70.43%。其中，应支付销售机构的客户维护费为333,883.06元。管理费的下降可能与基金资产规模的变动以及管理费率的调整等因素有关。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的管理费 | 1,112,992.31 | 3,763,720.50 | -70.43% |
| 其中：应支付销售机构的客户维护费 | 333,883.06 | 1,976.68 | +16893% |
托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为370,997.38元，较2023年的1,254,573.54元，下降幅度为70.43%。托管费按前一日基金资产净值0.10%的年费率计提。托管费的下降趋势与管理费相似，反映了基金运营成本在这方面的变化。
| 项目 | 2024年（元） | 2023年（元） | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 当期发生的基金应支付的托管费 | 370,997.38 | 1,254,573.54 | -70.43% |
费用的变化会对基金的净利润产生影响，虽然管理费和托管费的下降在一定程度上降低了基金运营成本，但投资者也需关注费用变化是否会对基金的管理和运作质量产生潜在影响。
交易费用与投资收益：债券投资主导
交易费用
2024年应付交易费用为24,774.42元，相比上年度末的22,367.01元，增长了10.76%。交易费用的增长可能与基金的交易活跃度、交易品种等因素有关。虽然绝对金额增长幅度不大，但仍反映了基金在交易过程中的成本变动情况。
| 项目 | 2024年（元） | 上年度末（元） | 变动情况 |
|---|---|---|---|
| 应付交易费用 | 24,774.42 | 22,367.01 | +10.76% |
投资收益
如前文所述，2024年投资收益为18,701,422.54元，主要来源于债券投资收益。债券投资收益中，利息收入为9,650,217.83元，买卖债券差价收入为9,051,204.71元。这表明基金在债券投资上取得了较好的收益，通过合理的债券配置和交易操作，实现了利息收益和资本利得的双重获取。
| 项目 | 金额（元） |
|---|---|
| 投资收益 | 18,701,422.54 |
| 其中：债券投资收益——利息收入 | 9,650,217.83 |
| 债券投资收益——买卖债券差价收入 | 9,051,204.71 |
交易费用的控制和投资收益的获取是衡量基金投资运作效率的重要方面。该基金在2024年通过有效的债券投资策略实现了较高的投资收益，同时交易费用的增长处于相对合理范围，整体投资运作效率表现良好，但仍需持续关注交易成本对收益的侵蚀。
关联交易：情况总体正常
通过关联方交易单元进行的交易
报告期内，通过关联方交易单元进行的交易无相关记录，表明基金在这方面的交易活动较少或不存在此类交易安排。
关联方报酬
2024年基金管理费和托管费的支付情况如前文所述，在关联方报酬方面，整体符合相关规定和市场惯例。基金管理人在费用计提和支付过程中，遵循了既定的费率标准和流程。
与关联方进行银行间同业市场的债券(含回购)交易
2024年与兴业银行股份有限公司在银行间市场进行了债券交易及回购交易。其中，基金买入债券金额为10,346,098.90元，基金正回购交易金额为71,240,000.00元，利息支出为11,807.41元。与上年度相比，交易规模和结构有所变化，上年度仅进行了基金正回购交易，金额为594,242,000.00元，利息支出为35,363.56元。这些交易均在正常业务范围内按一般商业条款订立，反映了基金与关联方在银行间市场的正常业务往来。
| 项目 | 2024年 | 2023年 |
|---|---|---|
| 银行间市场债券买入金额（元） | 10,346,098.90 | - |
| 基金正回购交易金额（元） | 71,240,000.00 | 594,242,000.00 |
| 利息支出（元） | 11,807.41 | 35,363.56 |
总体来看，该基金在关联交易方面情况较为正常，各项交易活动遵循相关规定和市场原则，但投资者仍需关注关联交易可能对基金运作产生的潜在影响。
股票与债券投资明细：债券集中配置
股票投资
本基金本报告期末未持有股票，这与基金的投资策略相符，即不投资于股票、权证等权益类资产，专注于债券投资，以控制风险和实现稳健收益。
债券投资
期末债券投资公允价值为639,130,463.78元，占基金资产净值比例为122.88%。从债券品种来看，金融债券公允价值最高，为402,191,219.18元，占比77.32%；其次是同业存单，公允价值为98,681,184.11元，占比18.97%；国家债券公允价值为138,258,060.49元，占比26.58%。按公允价值占基金资产净值比例大小排序的前五名债券投资中，24广发银行CD252占比18.97%，24附息国债01占比10.20%，23附息国债22占比8.07%，23平安银行小微债占比7.96%，24特别国债05占比6.15%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例(％) |
|---|---|---|
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