事件描述

胜宏科技 发布2024年报：2024年，公司实现营业收入107.31亿元，同比增长35.31%；实现归母净利润11.54亿元，同比增长71.96%。从盈利能力来看，2024年，公司分别实现毛利率和净利率22.72%和10.76%，分别同比+2.02pct和2.30pct。

事件评论

高端产品占比提升，业绩进入加速释放期。公司2024业绩同比大幅增长，主要原因为：

(1)公司快速落地AI算力、数据中心等领域的产品布局，实现大规模量产，跟随算力大客户产品放量而进入快速拉货阶段，订单大幅导入；(2)公司与MFS集团进行优势互补，从业务、资产、管理等方面进行深度融合，全方位赋能MFS集团发展，整合资源，协同效应显著；(3)政府补助增加，带动公司非经常性损益提升。

拥抱AI，奔向未来。公司精准把握AI算力技术革新与数据中心升级浪潮带来的历史新机遇，占据全球PCB制造技术制高点，凭借研发技术优势、制造技术优势和品质技术优势，深耕细作国际头部大客户，参与国际头部大客户新产品预研，突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，实现了PTFE等新材料的应用。从具体产品布局来看，公司主要做了以下工作：公司在算力和AI服务器领域取得重大突破，公司已实现6阶24层HDI产品与32层高多的批量化作业，并加速布局下一代10阶30层HDI产品的研发认证，此类产品广泛应用于各系列AI服务器领域。在高阶数据传输领域，公司已实现800G交换机产品的批量化作业，1.6T光模块已实现产业化作业，并加速布局下一代224G传输的ATE产品与正交背板产品，以及PTFE相关产品的研发认证。

维持“买入”评级。作为PCB行业领先企业，胜宏科技将凭借高技术、高品质和高质量的产品，不断提升行业地位。展望后市，在传统下游领域逐步迎来复苏的同时，伴随着公司持续优化产品结构，高ASP产品出货量占比逐步提高，看好后续公司未来进入快速增长期，充分享受AI浪潮带来的成长。预计2024-2026年公司将实现归母净利润40.19亿元、55.00亿元和68.53亿元，对应当前股价PE分别为17.32倍、12.66倍和10.16倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、技术创新不及预期；

2、下游需求增长不及预期。