上周，国内黄金价格再创新高。

现货市场，上海金现货合约（SHAU.SGE）4月3日收盘价报737.95元/克，创2016年上市以来新高，今年涨幅近20%。

期货市场，上海期货交易所黄金期货主力连续合约（AU.SHF）4月3日盘中最高触及747.98元/克，刷新2008年挂牌以来最高纪录。

ETF市场，华安黄金ETF（518880）收盘价续创上市以来新高，4月3日收盘价7.094元，与2022年底相比几近翻番。在香港上市的南方东英2倍做多黄金期货ETF（7299.HK）今年涨幅更是达到39.35%。

　　上周五国内休市，外盘黄金价格高位回调。黄金后续行情如何演绎，成为投资者关注的话题。一些市场分析人士认为，基本面方面，需求侧的持续强劲构成支撑金价的逻辑主线；市场情绪方面，金油比等重要指标处于高位，利好黄金等具有避险属性的资产。

3个月增超50%，黄金ETF总规模上千亿

　　黄金ETF跟踪黄金现货价格，已成为各类投资者配置黄金资产的重要工具。2025年以来，资金持续流入黄金ETF，规模稳步扩张。截至上周四收盘，中国内地市场上市的黄金ETF总规模达1059.57亿元，与年初相比增长逾50%。

　　国泰黄金ETF（518800）今年2月规模首次突破100亿元，国内百亿级黄金ETF数量也增至4只。华安黄金ETF（518880）规模仍居首位，最新规模为437.89亿元。另外两只黄金ETF为博时黄金ETF（159937）、易方达黄金ETF（159934），最新规模分别为210.94亿元和181.7亿元。规模的增长直接反映了投资者对黄金ETF配置价值的认可。

　　从杠杆资金的动向来看，上周，华安黄金ETF（518880）融资买入额9.1亿元，较前一周增长近一倍。4月3日单日融资买入2.25亿元，连续6个交易日超过1亿元。

需求强劲，全球央行增持

　　黄金价格受众多因素影响，在基本面因素中，“强需求”主线愈发清晰。

　　据世界黄金协会统计，2024年四季度全球央行购金量大幅增加至333吨，使得年度购金总量达到1045吨，连续第三年超过1000吨。央行购金不仅会直接增加黄金的需求量，更具有强烈的信号作用，表达了央行对全球经济形势、货币政策走向以及地缘政治风险的判断。

　　中国人民银行数据显示，我国2月末黄金储备为7361万盎司（约2289.53吨），环比增加16万盎司（约4.98吨），为连续第4个月增持。

　　美国的黄金需求也在上升。2024年四季度以来，美国大幅增加黄金进口。2025年1月，美国非货币用黄金进口金额已经达到38.36亿美元。这一数字是2021至2024年美国进口黄金均值（11.77亿美元）的将近4倍。

　　外盘期货市场的数据印证了强需求的观点。近期COMEX黄金库存持续增加，达到2416.64万盎司，创下历史新高。COMEX黄金期货合约每月交割的数量也在激增。2月的交割量达到了新的历史高点，为76567个合约，约238吨黄金。一些市场分析人士指出，纽约黄金期货市场的大量交割反映出投资者对实物黄金的需求持续上升，这背后是市场焦虑情绪的集中体现。

　　拉长时间轴来看，黄金价格的波动具有长周期性特征，此前两轮黄金上行区间均超10年。历史上，全球政治和经济不确定性增强、央行资产负债表扩张、美元贬值等因素都可能推动金价上行。本轮黄金上行周期始于2016年前后，目前或仍处于这一周期内。受多重因素共同影响，黄金价格或仍存在上行空间。

　　但也有机构对黄金未来行情持偏中性看法。一家以宏观对冲策略见长的私募管理人表示：“中长期视角下，黄金的地位有可能会被部分取代，所以中长期来看黄金的确认度没有那么高。目前我们在黄金上的配置偏小仓位，叠加量化T0交易赚取行情波动的利润。”

避险情绪浓，金油比、金铜比处高位

　　市场情绪是影响黄金价格走势的重要因素。中长期来看，金油比和金铜比两个指标可以用来辅助判断市场情绪。

　　金油比，即黄金价格与原油价格的比率。黄金和原油都以美元计价，二者多呈现同向波动，即便有短暂背离也通常能快速回归。近两年，金油比（Comex金/WTI原油）一路震荡上行，从2023年9月低点的22.17升至45.1，翻了一倍。趋势上看暂未有回归的迹象。

　　金铜比，即黄金价格与铜价格的比率。金铜比（Comex金/Comex铜）在今年年初触及661.84的4年来高位，此后一直在高位震荡。从走势图可以大致看出，2021—2022年金铜比中枢在400一线，2023—2024年中枢抬升到500，目前已升至600以上。

金油比、金铜比均处高位，或反映市场对经济持放缓预期，避险情绪仍然较强。因为黄金具有避险属性，在经济不稳定或市场不确定性增加时，投资者往往会增加对黄金的需求，推动其价格上涨；而原油价格在经济下滑时，易因需求下降而价格下跌。与原油相似，铜也会因经济活动放缓、需求预期下降而价格下跌。因此金油比、金铜比走高，可能预示市场对经济前景担忧，避险情绪上升。

谨慎投资，辨别黄金ETF和黄金股ETF

　　北京一位长期交易黄金ETF的基金经理表示，在选择黄金ETF时，要关注溢价率、流动性指标和费率等。尤其是溢价率，反映了市场供需关系，如果溢价率过高，可能面临价格回调的风险。

　　目前上市的14只黄金ETF分别跟踪SGE黄金9999（Au9999.SGE）和上海金 （SHAU.SGE）。这两个黄金品种都在上海黄金交易所交易。但上海金每天仅有上/下午两个时间段可交易，价格变动可能滞后；而AU9999则为连续交易合约，价格实时波动，能更快地对影响金价的事件做出反应。

　　流动性方面，从上周数据来看，规模最大的华安黄金ETF（518880）日均成交44.8亿元，活跃度明显高于同类产品。而一些规模较小的黄金ETF，如建信上海金ETF（518860）和前海开源黄金ETF（159812）上周日均成交额仅3000余万元。

　　折溢价方面，截至4月3日收盘，14只黄金ETF中有10只溢价，平均溢价率0.08%，整体溢价水平不高。

　　费率方面，相对较低的有华夏黄金ETF（518850）、工银黄金ETF （518660）、富国上海金ETF（518680）等3只产品，综合费率为0.2%，即年管理费率0.15%，年托管费率0.05%。其他多只黄金ETF的综合费率为0.6%/年。

　　此外，在投资操作中，黄金ETF备受青睐的另一大原因是“省心”。与黄金期货相比，黄金ETF不需要换月（在近月合约即将到期前，将持仓转移到远月合约），也没有杠杆风险。黄金ETF既可以作为参与黄金行情的长期配置工具，也可以选择部分头寸进行波段交易。

需要注意的是，黄金股ETF与黄金ETF虽然名称相似，但投资标的、风险收益特征有显著区别。买黄金股ETF，相当于买黄金产业链上市公司的股票，因此黄金股ETF的价格除了受金价影响，还受股票市场行情、公司经营状况等多重因素影响。

对于普通投资者来说，还有一种类似储蓄产品的黄金投资工具——积存金。积存金相当于在银行或金融机构开设一个黄金账户，按固定金额或克重购买黄金，最终可兑换实物黄金或现金。与黄金ETF相比，积存金门槛更低，通常1元或0.01克起投，适合小额投资者。

　　近日，多家银行宣布上调黄金积存业务起购金额。4月2日，光大银行公告将黄金积存个人业务定期投资起购金额由700元调整为1000元，单次上调幅度超过40%。银行调高黄金积存投资金额起点，也是在一定程度上提醒投资者关注风险。

———上周ETF行情概览 ———

(原标题：3个月增逾50%，这一板块强势吸金)

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