（来源：南京证券阳光微讯）

4月6日，中国商业联合会发布4月份中国零售业景气指数(CRPI)。4月份，中国零售业景气指数(CRPI)为50.5%，环比微升0.3个百分点，维持在扩张区间运行。其中，商品经营类指数为50.1%，环比微升0.2个百分点，重回扩张区间；租赁经营类指数为52.7%，环比上升1.3个百分点，保持中高位景气区间运行；电商经营类指数为50.1%，与上月持平。

上周市场总体延续震荡偏弱走势，周四受到关税政策影响波动增大，但大盘在消费基建等权重板块护盘下表现出较好韧性，而成长风格和出口相关性高的板块表现较弱，市场也呈现沪强深弱的格局。截至周四收盘，沪指单周下跌0.28%，报3342.01点；深成指下跌2.28%，报10365.73点；创业板指下跌2.95%，报2065.40点。盘面上，公用事业、农林牧渔和医药板块涨幅居前，美容、银行、交运、社服等价值消费也逆势上涨。公用事业板块年内相对滞涨，成为避险资金的重要选择之一。农牧板块则受益于近期猪价企稳和头均盈利好转刺激出现反弹；跌幅榜看汽车、电力设备和家电板块跌幅居前，都是重要的出口相关板块，受到对等关税政策的负面影响，叠加人形机器人概念降温，出现较大回落。技术面看，沪指延续窄幅震荡走势，周四受关税政策影响波动有一定抬升，但单周振幅仅1.3%继续收缩。当前指数所在位置在筹码峰附近，具有一定支撑性，短期可先考察60日线对指数的支撑情况；创业板方面，指数走势仍弱于主板，近两周以来5日线对指数的压制作用非常明显，目前来看空方仍占优势。指数跌破周度支撑位，短期可先看大级别10月线和5季线的支撑情况，支撑位约在2040点左右。后市来看，北京时间4月3日凌晨，对等关税靴子落地，美国将实施全面“地毯式”关税与“一国一税率”的操作模式，“地毯式”关税是10%的普遍关税，总体符合预期，不过针对各国的单独税率比较超预期。我国（包含港澳）对等税率为34%，台湾为23%，韩国25%，日本24%，欧盟20%，东南亚国家对等税率更高，包括柬埔寨49%，越南46%，泰国36%等。在今年已经加征20%税率的情况下，美国对华关税今年抬升了54%，有效税率达到66%。4月4日，我国宣布对美国的反制关税措施，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，连续两日的关税声明让美股出现持续性下跌，道指两日跌超9%，标普500和纳指跌超10%。特朗普的关税政策后续仍存变局，关税政策是特朗普参选时的最重要口号，上任后是必须要兑现的，但其到底是鹰派到底还是借关税政策成为其他国家让利的谈判筹码仍待观察。上周由于清明假期A股周五并未开市，本周A股或将反应关税风险出现补跌的情况，全球风险偏好收窄之下A股很难独善其身，短期可适当降低仓位增强防御。投资策略上，关税政策靴子落地，A股表现一定韧性但仍需关注后续情况，美国滞涨风险抬升美股阶段走弱对全球市场都将造成共振影响，A股年内走势强于海外，短期或出现补跌的情况。配置方面，季报期开启大盘风格相对占优状态或将延续，中小盘风格兑现风险虽已有所缓解，但是否已充分释放尚难定论，仍需保持谨慎。板块上短期市场在政策风险影响下风偏或出现下行，可适当配置红利风格加强仓位防御性，包括基建、周期资源品等，顺周期风格上可关注内需为主的消费板块，包括白酒、文旅等，出口相关板块短期或存在较大压力；成长风格方面短期规避业绩难以兑现的中小标的。

南京证券 研究所 姜凌波

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