华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李明会 北京报道

市场避险情绪持续升温。

4月7日，国债现券、期货集体上涨。其中，银行间主要利率债收益率降幅较大，5-10年期国债活跃券收益率下行5-8bp，10年期国债和30年期国债收益率分别逼近1.6%、1.8%关口，其中10年期国债活跃券“25附息国债04”收益率下行8.25bp报1.6325%，值得一提的是，当日开盘，该券收益率曾一度下行超10bp。国债期货方面，30年期主力合约涨1.79%，10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.13%。

“今日债市大幅上扬，主因市场风险偏好回落，叠加宽货币预期升温。”东方金诚研究发展部副总监瞿瑞对《华夏时报》记者表示，此前美国超预期宣布在全球范围内加征所谓“对等关税”，冲击全球经济前景。中国随即宣布对等反制措施，进一步压低市场风险偏好。同时，关税不确定性冲击下，出口前景转弱，经济下行风险有所增加，提升了降准降息等逆周期调节政策的必要性，推动市场宽货币预期升温，对债市构成明显利好。

避险情绪升温，债市成“避风港”

此前，北京时间4月3日凌晨，美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区在10%基础上加征更高关税。其中，美国对中国征收的“对等关税”税率为34%。

受此影响，全球金融市场陷入动荡，并持续加剧。4月7日，亚太股市开盘即遭重挫，A股市场全天低开低走，三大指数集体重挫，沪指失守3100点。

市场避险情绪升温之下，债市成为“避风港”。美国“关税大棒”落地后，我国国债市场迎来连续两个交易日的大幅上涨。4月3日，银行间主要利率债收益率普遍大幅下行，其中10年期国债收益率下行7.07bp；国债期货各期限主力合约收盘全线上涨，10年期主力合约涨0.51%。4月7日，银行间主要利率债收益率亦降幅显著，其中，5年期国债活跃券“25附息国债03”收益率下行6.75bp报1.4925%，10年期国债活跃券“25附息国债04”收益率下行8.25bp报1.6325%，30年期国债活跃券“24特别国债06”收益率下行8.5bp报1.83%，超长期国债活跃券“24附息国债07”收益率下行8bp报1.98%。

“短期内，市场将继续围绕中美关税博弈进行交易。”瞿瑞对《华夏时报》记者表示，超预期的对等关税将加剧出口下行压力，加之房地产市场仍低迷，市场对基本面偏弱的预期加深，同时推升宽货币预期，对债市形成支撑。在宽货币预期、基本面以及风险偏好均利好的背景下，债市短期内有望延续强势。

国内宽货币概率增加利好债市

值得一提的是，4月7日，《人民日报》重磅发声，或将助推债市走牛。

当日盘前，《人民日报》发表评论员文章《集中精力办好自己的事》，其中提到，“未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台；财政政策已明确要加大支出强度、加快支出进度，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策……”

“降准时机基本成熟，预计降息节奏慢于降准。”华泰证券研究所认为，本轮对等关税大超预期，明显冲击全球经济和风险偏好，国内宽货币概率增加，均利好债市，预计十年期国债将挑战1.6%的前低，1.8%-1.9%成为中期上限。后续关注扩内需政策如何发力，4月政治局会议和年中是两个关键时点。

“短期内市场的交易更多还是预期的转变和交易节奏的调整。”浙商银行债券投资部认为，本次超预期的关税冲击直接改写了市场的交易主线，但也要看到跨季后机构配置需求重新恢复、资金面边际持续好转也是行情演绎的重要条件。“我们继续维持对近期债市相对看好的观点。”

不过，展望后市，国联固收李清荷团队认为，利率下行趋势或重现但可能并不顺畅，建议放宽对于利率波动的预期。

“考虑到后期避险情绪或有所缓解，央行降息或许依然不是当下的必选项。”李清荷团队表示，后续需要重点关注央行对于资金面转松的态度是否持续，若出于政策留有后手、稳汇率等需要，我们认为央行仍有动机在新的市场均衡区间重新稳定流动性水平，对于资金尚不能过于乐观。“参考2018-2019年经验，从一年维度的周期来看，当前利率点位或仍有投资价值；而从短期看，我们仍需辨明央行货币政策对于债券市场的态度，在谨慎之余，可适当拓宽波段交易的仓位管理区间。”

华西固收也指出，短期维度，关税冲击的子弹还在飞，美方潜在的态度反复或使得全球各类资产定价持续波动。预期的不稳定，或带来风险偏好此起彼伏的变化，债市在大幅下行之后，可能也有短暂缓和与反复，逢调整都是拉久期的机会。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟