转自：中国银行保险报网

□郑梦

根据3月初发布的《国务院办公厅关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》（以下简称《指导意见》），金融监管总局发布《银行业保险业养老金融高质量发展实施方案》（以下简称《养老金融实施方案》），与科技部和国家发展改革委联合发布《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》（以下简称《科技金融实施方案》），对未来五年银行业保险业养老金融和科技金融高质量发展作出了部署，确立了主要目标：银行业保险业养老金融发展取得明显成效，建立起多元主体参与、多类产品供给，有效满足多样化需求的商业养老金融体系；银行业保险业科技金融制度逐步建立与科技创新相适应的金融服务体系，专业化服务机制、产品体系、专业能力和风控能力不断完善。

《指导意见》指出，提升金融服务专业化水平。深化资本市场投资端改革，壮大各类养老金等长期投资力量。为壮大资本市场的长期投资力量，推动银行业保险业科技金融和养老金融高质量发展，要发展长期资本和耐心资本，完善长周期考核机制。我国资本市场中的“长钱短投”现象很大程度上源自资金管理考核机制的短期化倾向，它导致资金管理者更加关注短期收益，忽视长期价值投资，不仅不利于资本市场的稳定性和中长期资金的保值增值能力，也不利于扩大长期资本和耐心资本的源头活水，更不利于科技金融和养老金融高质量发展。

2025年1月，中央金融办、中国证监会、财政部、人力资源社会保障部、中国人民银行、金融监管总局等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》提出：对国有保险公司经营绩效全面实行三年以上的长周期考核，净资产收益率当年度考核权重不高于30%，三年到五年周期指标权重不低于60%；细化明确全国社会保障基金五年以上、基本养老保险基金投资运营三年以上长周期业绩考核机制；加快出台企（职）业年金基金三年以上长周期业绩考核指导意见。

为推动落实六部门联合印发的《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，满足广大人民群众和银发经济经营主体多样化养老金融的社会需求，《养老金融实施方案》提出，银行保险机构要建立健全科学合理的养老金融发展绩效考核制度，探索符合养老金融业务特点和发展要求的金融产品；适当提高对商业养老金融业务、养老金管理业务，以及银发经济经营主体贷款业务在分支机构和高管人员绩效考核中的占比；鼓励参与商业养老金融试点的银行保险机构适当提高试点业务在绩效考核中的占比。

要做好科技金融这篇大文章，引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技。为此，《科技金融实施方案》提出优化内部考核和激励约束机制，适当提高科技金融相关指标在内部绩效考核中的占比，适当提高科技型企业贷款不良容忍度，切实提升业务人员支持科技创新的主动性；加大科技型企业信用贷款和中长期贷款投放，灵活设置贷款利率定价和利息偿付方式，对于经营现金流回收周期较长的流动资金贷款，银行可适当延长贷款期限，最长可达到5年；深化保险资金长期投资改革试点，支持保险公司发起设立私募证券基金，投资股市并长期持有。

积极培育长期资本和耐心资本须发挥中长期资金管理与运用考核机制的“指挥棒”作用。建立和完善长周期考核机制之所以有助于引导中长期资金入市，培育耐心资本，一方面，是因为长周期考核机制在短期内能给市场带来稳定的增量资金，促进资本市场流动性，更好发挥机构投资者专业作用，提高资本市场效率和稳定性；另一方面，可激励资本市场为养老金提供多元化的投资机会，以资本市场自身的高质量发展增强对中长期资金的吸引力，让中长期资金在科技金融和养老金融高质量发展中形成良性互动。

在科技金融方面，建立和完善长周期考核机制有利于引导金融资本投早、投小、投长期、投硬科技，可加强对实现高水平科技自立自强和建设科技强国的金融支持。延长金融资本的考核周期可发挥多层次资本市场支持科技创新的枢纽作用，丰富支持国家重大科技任务的金融政策工具，健全重大技术攻关风险分散机制，有利于支持国家重大科技任务的推进，为科技型企业提供全链条、全生命周期金融服务。同时，金融资本的考核周期延长之后还可统筹运用股权、债券、保险等手段，推进金融服务科技创新能力建设，发展股权投资、创业投资、天使投资，壮大耐心资本，优化科技型中小企业融资环境，支持培育发展科技领军企业、独角兽企业和专精特新中小企业。

在养老金融方面，建立和完善长周期考核机制有利于强化银发经济、为多层次和多支柱养老保险体系提供银行业保险业的金融支持。去年12月，九部门联合印发《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》，其中提出鼓励养老资管产品配置股权、股票、债券等资产，提高权益类资产配置比重，提升业绩收益水平。鼓励各类养老金管理机构建立健全3年以上长周期考核机制。全国社保基金和基本养老保险基金的投资由全国社保基金理事会受托管理，企业年金和职业年金由受托人受托管理和投资管理人进行投资，对这些长期资金的投资管理业绩考核与委托投资合同期限的延长有利于防止受托人和投资管理人的道德风险和短期行为，规避采用对比当年的行业平均投资收益率、各投资组合投资收益率排名等短期指标，消除短期化考核对投资行为产生的扭曲效应，长期看有利于提高投资回报率和各类养老基金的收益，同时，还可消除投资管理人为应对短期考核压力而采取追涨杀跌、频繁调仓等短期化操作策略，这不仅可降低交易成本，还可明显减少市场波动。

建立以长周期为基准的考核机制是构建“长钱长投”政策体系的重要组成部分。对商业保险资金、基本养老保险基金、企业年金和职业年金基金、全国社会保障基金、公募基金而言，延长和优化考核指标体系客观上可减少其短期投资行为，激励其关注长期收益。考核机制如同“指挥棒”，对金融资本具有强烈的引导作用。在考核机制中从短期表现转向长期绩效，应提高经营效益类指标的长周期考核权重，畅通中长期资金入市的堵点、卡点，引导资金管理者关注长期价值投资，与此同时，在考核指标体系中引入风险控制指标，提高长周期考核权重，可确保资金的安全性和稳定性。建立长周期考核应在机构设置上予以支持，例如，应鼓励银行业金融机构建立养老金融事业部、特色分（支）行等养老金融专营机构，支持保险公司在坚守职能定位、财务可持续的前提下，科学布局、合理规划，参与养老社区和养老服务机构建设。

完善长周期考核体系是发展长期资本和耐心资本的重要配套机制。科学设计和精准实施金融资本的长周期考核制度可为银行业保险业做好金融“五篇大文章”提供良好的政策环境，为优化科技金融和养老金融贷款风险分担机制，为政府性融资担保体系增信分险发挥作用。应建立银行业保险业做好金融“五篇大文章”统计制度，健全银行业保险业科技金融和养老金融的考核评价制度，强化数据信息共享和评价结果运用，将其纳入发展长期资本和耐心资本的标准体系和作为发展长期资本和耐心资本的支持配套机制，在适当时机稳妥有序推进银行业保险业养老金融和科技金融高质量发展相关改革试点，甚至在有条件的地区和集团企业依法合规先行先试，为做好金融“五篇大文章”营造良好氛围。

（作者系北京联合大学管理学院副教授）