（来源：市场投研资讯）

分析师：李丹

研究助理：张梦婷

具体参见2025年3月8日报告《集团净利润实现1.1亿美元首次扭亏，中国市场包裹量同比+29%——极兔速递2024年报点评》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

2024年年报业绩：2024年集团净利润实现1.1亿美元首次扭亏，业绩超预期

业绩：2024年公司实现收入102.6亿美元，同比增长15.9%；其中核心业务快递服务收入为99.8亿美元，同比增长23.4%，占比从2023年的91.4%提升至97.3%；跨境服务收入0.75亿美元，同比下降89%，主要是由于公司战略调整，专注于B2B业务。跨境服务主要聚焦港到港的干线运输服务，为客户提供一站式专业定制化服务。

毛利10.8亿美元，同比+128%；实现集团净利润1.1亿美元，相较于2023年的亏损11.6亿美元，首次扭亏为盈。实现经调整EBITDA7.8亿美元，同比+430.5%，盈利能力大幅提升。截止2024年末公司经营活动现金流为8.1亿美元，同比+136%，自由现金流转正；集团货币资金16.4亿美元，保持充裕。

经营数据：2024年公司共计处理246.5亿件包裹，同比+31%。截至2024年12月31日，公司拥有约19100个网点，运营238个转运中心，超11900辆干线车辆，其中包括超过6600辆自有干线车辆，全球自动化分拣线279条，2024年新增45条。

东南亚市场：连续五年市占率排名第一，盈利能力持续稳健。

业绩：2024年实现营业收入32.2亿美元，收入占比31.4%，同比+22.3%，经调整EBITDA为4.6亿美元，同比+21.3%，经调整EBITDA率为14.1%，同比基本持平。东南亚市场继续保持健康持续的盈利水平。

经营数据：2024年公司在东南亚处理的包裹量为45.6亿件，同比+40.8%。按包裹量计，自2020年起公司一直是东南亚市场排名第一的快递运营商。2024年公司继续为排名第一的快递运营商，在东南亚的市占率为28.6%，相较2023年+3.2pct，持续巩固公司在东南亚的领先地位及竞争优势。

2024年公司坚持作为独立电商赋能者，不断扩展非平台的的包裹，以规模效应和复制中国快递经验，降低快递成本，从而协助电商平台降低履约成本，助力东南亚电商渗透率的提高。

单票数据：2024年公司在东南亚市场的单票收入为0.71美元，同比2023年下降0.1美元；2024年公司持续推广，并做出策略性价格调整以在竞争激烈的东南亚市场中保持优势；并且继续努力扩展电商平台客户并增加包裹量，不断扩大市场份额。2024年东南亚市场单票成本0.57美元，相较2023年下降0.1美元；其中单票揽件及派件成本0.36美元，下降0.04美元，运输成本0.15美元，下降0.02美元。截至2024.12.31公司在东南亚的自有车辆1700辆，同比2023年增加400辆；自动化分拣设备51套，同比+16套。未来公司有望凭借先发优势、优质的服务及有竞争力的价格，在东南亚市场中继续保持竞争优势。

中国市场：经调整息税前利润首次实现盈利。

业绩：2024年实现营业收入63.9亿美元，同比+22.2%，经调整EBITDA为4.3亿美元，首次转正，经调整EBITDA率为6.7%，2023年为0.6%。 

经营数据：2024年，公司在中国处理的包裹量为198亿件，同比+29.1%，超过行业增速，市场份额为11.3%，同比+0.7pct。公司在中国包裹量的增长主要源于深化与现有电商平台的合作，并扩展其他电商平台的合作关系，使包裹来源更具多元化及服务质量的提高以及品牌形象的提升，增强了公司的获客能力。同时公司也在不断加深快递网络的乡村覆盖，持续拓展下沉市场。

单票数据：2024年公司在中国市场单票收入为0.32美元，同比下降0.02美元，主要源于中国快递行业竞争激烈，公司根据竞争环境的变化，适时调整竞争策略，与此同时，公司通过有性价比的服务主动开发品牌客户、逆向件和个人散单等优质客户，优化客户结构，对价格提供支撑力。

整体单票成本从2023年的0.34美元下降到2024年的0.3美元。其中公司单票揽件及派件成本下降0.01美元至0.19美元。运输环节：截至2024年12月31日，公司在中国运营超过7100辆干线车辆，其中超过4900辆为自有干线车辆，相比2023年12月31日自有干线车辆增加1100多辆。通过对自有干线车辆持续投入，运输效率得到提升，2024年公司单票运输成本为0.06美元，同比下降0.01美元。分拣环节：截至2024年12月31日，公司在中国运营83个转运中心，以租赁为主，扬州自建转运中心已在2024年Q4投入使用。2024年单票分拣成本为0.05美元，同比下降0.01美元。

新市场：亏损率大幅收窄，规模效应初现。

业绩：2024年新市场实现营业收入5.76亿美元，同比+76.1%，经调整EBITDA为-0.4亿美元，2023年为-0.8亿美元；经调整EBITDA率由2023年的-25%改善到2023年的-7.5%，亏损率大幅收窄，新开市场持续拓展与跨境客户与本地客户的合作关系，包裹量迅速增长使得规模效应显现。

经营数据：公司在新市场包裹量由2023年的2.3亿件增加22.1%至2024年的2.8亿件，市场份额为6.1%，基本稳定。主要源于公司不断提高网络承载能力，扩展加深与跨境电商平台和本土电商平台的合作，持续抓住电商市场增长的新机遇。

单票数据：由于不同国家、电商平台包裹量结构的变化，以及高质量非平台客户数量持续增加，2024年新市场单票收入为2.05美元，2023年为1.42美元。2024年新市场单票成本为1.94美元，而2023年为1.41美元。除了包裹量结构变化带来的影响外，公司持续看好新市场未来的发展，因此不断提升新市场的基础设施建设，2024年新增网点900个，新增自动化分拣设备2套，为客户不断增长的产能需求做准备。其中揽件及派件成本为1.20美元，增加0.36美元，运输成本0.31美元，提升0.05美元，分拣成本0.33美元，提升0.09美元。

盈利预测

考虑公司在东南亚市场继续保持竞争优势，随着件量增长，新市场规模优势显现以及中国市场持续拓展与各电商平台的合作，我们预计极兔速递2025-2027年归母净利润分别为3.98/6.69/8.93亿美元，对应PE分别为18.3倍、10.9倍、8.2倍，维持增持评级。

风险提示

经济下行风险、行业增速低于预期 、快递价格战恶化、海外业务进展不及预期。

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