2025年4月，汕头万顺新材集团股份有限公司（以下简称“万顺新材”，证券代码：300057）发布2024年年度报告。报告期内，公司实现总营业收入65.79亿元，同比增长22.52%，但归属于上市公司股东的净利润为 -1.92亿元，同比下降285.36%。这一增收不增利的现象，值得投资者关注。
营收增长背后的业务结构变化
铝加工业务：量增利减
铝加工业务是万顺新材的核心业务，2024年实现营业收入47.32亿元，同比增长39.57%。铝箔销量10.76万吨，同比增长22%；铝板带销量（含对外销售和内部供应）18.93万吨，同比增长69%。产销量的增长主要得益于安徽中基铝箔项目和四川中基铝板带项目投产。
然而，该业务的盈利水平受到行业加工费下降和铝价波动的影响。毛利率从上年的8.10%降至5.58%，同比下降2.52个百分点。尽管公司通过优化产品结构，扩大无菌包装用双零铝箔市场份额，开发高标准电池铝箔等高附加值产品，但提升盈利能力的效果尚未充分显现。
纸包装材料业务：稳定增长
纸包装材料业务2024年实现营业收入4.86亿元，同比增长13.22%，销量3.80万吨，同比增长13.31%。下游客户需求增长，公司积极开拓新客户、挖掘老客户，在专版产品领域取得突破，增强了业务发展后劲。不过，纸贸易业务受下游消费需求放缓影响，实现营业收入12.28亿元，同比下降10.05%。
功能性薄膜业务：产销背离
功能性薄膜业务实现营业收入5248.09万元，同比下降29.05%，但销量559.03万平方米，同比增长43.88%。产销量变化主要源于产品结构变化，食品包装用高阻隔膜产品销量增幅较大。公司聚焦有发展潜力的产品市场，推进N型光伏背板高阻隔膜、复合铜箔的产业化进程，但目前业务规模较小，单位固定费用较高，对整体业绩贡献有限。
净利润暴跌的多重因素
成本费用上升
- 财务费用：2024年财务费用为7641.56万元，同比增长49.93%，主要原因是本期利息费用增加、利息收入减少。利息费用从上年的9390.49万元增至11746.84万元，而利息收入从3775.66万元降至2976.76万元。这可能与公司的债务规模和融资结构有关，高额的财务费用侵蚀了利润空间。
- 研发费用：虽然研发费用同比下降3.59%至8791.02万元，但仍保持较高水平。研发投入是公司保持竞争力的必要举措，但短期内可能对利润产生一定压力。
投资收益减少
投资收益为1197.03万元，同比减少57.00%。主要来源于现金管理资产利息收益、期货合约及货币合约平仓收益等。投资收益的下降对净利润产生了负面影响。
资产减值损失
资产减值损失为1.25亿元，主要是本期计提存货跌价准备、固定资产减值及商誉减值较多所致。其中，存货跌价准备增加6140.22万元，固定资产减值增加5698.34万元，商誉减值增加614.66万元。资产减值反映了公司资产质量的变化，对净利润造成了较大冲击。
现金流状况分析
经营活动现金流：由正转负
2024年经营活动产生的现金流量净额为 -2.92亿元，而上年为4.84亿元，同比下降160.37%。主要原因是业务增长导致原材料采购付款账期短于产品销售收款账期，使得现金流出增加。经营活动现金流入小计为69.32亿元，同比增长11.70%；现金流出小计为72.24亿元，同比增长26.27%。这表明公司在经营过程中的现金回笼能力有待加强，可能面临一定的资金压力。
投资活动现金流：净流出扩大
投资活动现金流出小计为33.95亿元，同比增长239.56%，主要是本期利用暂时闲置资金多次进行短期现金管理购入结构性存款、可转让大额存单较多所致。投资活动产生的现金流量净额为 -4.14亿元，同比下降52.77%。虽然随着部分项目建成投产，购建设备及工程支出减少，但大量的短期现金管理投资仍导致投资活动现金净流出扩大。
筹资活动现金流：净额转正
筹资活动现金流入小计为16.26亿元，同比增长22.09%；现金流出小计为13.76亿元，同比下降17.20%。筹资活动产生的现金流量净额为2.50亿元，同比增长175.68%，主要是本期取得银行融资金额较大而归还银行借款较少所致。这显示公司通过筹资活动获得了一定的资金支持，有助于缓解资金压力。
研发投入与人员情况
研发投入持续
2024年公司研发投入金额为8791.02万元，占营业收入比例为1.34%。公司持续推进多项研发项目，如高强度无极耳4680电池铝箔的研制与开发、四点五微米超薄铝箔的研制与开发等，部分项目已完成并取得一定成果，有利于提升产品竞争力。
研发人员增加
研发人员数量从2023年的327人增加到368人，变动比例为12.54%。其中30岁以下人员增长17.46%，30 - 40岁人员增长11.44%。研发人员的增加为公司的技术创新提供了人力保障。
风险提示
- 市场风险：铝加工业务面临行业加工费下降和铝价波动风险，可能影响盈利水平。功能性薄膜业务虽有发展潜力，但目前产销规模较小，单位固定费用较高，市场拓展面临挑战。
- 财务风险：财务费用的增加可能对公司利润产生持续压力，公司需优化融资结构，降低财务成本。同时，应收账款和存货规模较大，存在一定的坏账和跌价风险。
- 投资风险：公司投资建设项目较多，如安徽中基10万吨动力及储能电池箔项目等，存在项目实施进度、产能消化、产品未能达到客户要求等风险，可能影响公司经济效益。
总体来看，万顺新材2024年在营收增长的情况下，净利润出现大幅下滑，公司需应对成本上升、投资收益减少等问题，加强现金流管理和风险防控，以提升盈利能力和可持续发展能力。投资者应密切关注公司业务发展动态和财务状况变化。
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